石油化工行业周报第454期：原油库存低位加剧油价波动风险，“三桶油”战略价值凸显

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 6 月 14 日 行业研究 原油库存低位加剧油价波动风险，“三桶油”战略价值凸显 ——石油化工行业周报第 454 期（20260608—20260614） 石油化工 全球原油库存位于低位，预计油价持续高位震荡。本周美伊和谈取得大幅进展，根据特朗普、伊朗外长和巴基斯坦总理的表态，美伊接近达成和平协议。但是，全球原油市场仍面临低库存风险。根据 IEA5 月月报，3-4 月全球石油库存已累计下降 2.46 亿桶，若不计滞留在海湾地区陆上及油轮上的库存量，降幅则更为剧烈。EIA 在最新的短期能源展望中预测，假设霍尔木兹海峡于26Q3 开放，且海湾国家产量无法快速恢复，2026 年 Q2 全球石油库存将减少630 万桶/日，Q3 将减少 760 万桶/日。至 26 年底，OECD 库存天数将降至50 天，为 2003 年以来的最低水平。低库存导致原油市场的缓冲能力大幅削弱，国际油价中高位震荡概率随之加大，任何额外的供给扰动都可能引发原油价格的剧烈波动。 地缘政治风险强化全球能源安全诉求，“三桶油”战略价值凸显。美伊冲突使中东原油、石脑油及液化天然气等关键原料的运输严重受阻，对我国能源与石化关键原料供应造成严重威胁。IEA 在《世界能源投资报告 2026》中指出，当前由霍尔木兹海峡实际关闭引发的能源危机正在改变风险认知，中东冲突的深远影响正促使各国和企业重新思考能源投资策略，以应对日益加剧的能源安全和贸易流动可靠性方面的担忧。“三桶油”自有资源是我国保障自身能源安全的底气所在，增强国内供给能力始终是保障能源安全的战略支撑和可靠途径。此外， “三桶油”作为国有重要骨干企业和全球化经营的跨国公司，积极当好“走出去”的排头兵，深度参与全球能源治理，持续优化资产结构、业务结构和区域布局，增强能源资源利用能力，完善能源运输通道建设，为保障国家能源供应、加快能源革命提供重要支撑，为全球能源发展作出积极贡献。 “三桶油”加强增储上产，下属子公司有望充分受益。根据 IHS Markit 的预测，未来 5 年，全球上游勘探开发支出将以 5.5%的复合年均增长率增长。海上勘探开发投资仍呈现上涨趋势，热点主要集中在南美、亚太及非洲等区域。国内“十五五”期间油气勘探开发投资有望实现稳步增长，2025 年，中国石油、中国石化、中国海油油气当量产量分别同比+2.5%、+1.9%、+6.9%。“三桶油”将继续维持高资本开支，上游资本开支 26 年计划值合计同比+4%；加强增储上产，中国石油、中国石化、中国海油 26 年油气当量产量计划分别增长 0.6%、0.2%、1.6%。海域油气增储上产力度持续加大，刚性投资需求为海上油服业务构筑稳固市场根基，“三桶油”下属油服企业有望充分受益。此外， “三桶油”积极响应“一带一路”倡议，海外业务布局逐步深化，下属工程公司借助母公司平台优势，把握出海新机遇，有望取得海外业务发展的持续突破和盈利能力的持续提升。 投资建议：当前美伊冲突影响全球能源供应链安全，保障国内能源安全，强化化工原料和关键材料自主可控重要性凸显，建议关注：（1）中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）。（2）“三桶油”下属油服工程企业，中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）。（3）煤化工龙头，宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工、中国旭阳集团等。（4）乙烷制乙烯龙头，卫星化学。（5）炼化化纤产业链龙头，中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣。 风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。 增持（维持） 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 分析师：王礼沫 执业证书编号：S0930524040002 010-56513142 wanglimo@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 石油化工 目 录 1、 原油行业数据库 ............................................................................................................... 3 1.1 国际原油及天然气期货价格 ................................................................................................................... 3 1.2 中国原油期货价格及持仓 ....................................................................................................................... 4 1.3 原油及石油制品库存情况 ....................................................................................................................... 4 1.4 石油需求情况 ......................................................................................................................................... 6 1.5 石油供给情况 ......................................................................................................................................... 7 1.6 炼油及石化产品情况 .............................................................................................................................. 8 1.7 其他金融变量 ...................................................................................