乘国产算力芯片之风，平台型模拟龙头展DrMOS宏图

证券研究报告·公司深度研究 东吴证券研究所 1/24 请务必阅读正文之后的免责声明部分 杰华特（688141） 乘国产算力芯片之风，平台型模拟龙头展DrMOS 宏图 2026 年 06 月 14 日 证券分析师 陈海进 执业证书：S0600525020001 chenhj@dwzq.com.cn 证券分析师 谢文嘉 执业证书：S0600525120001 xiewenjia@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 117.31 一年最低/最高价 28.68/129.86 市净率(倍) 42.32 流通A股市值(百万元) 52,827.23 总市值(百万元) 52,827.23 基础数据 每股净资产(元,LF) 2.77 资产负债率(%,LF) 72.10 总股本(百万股) 450.32 流通 A 股(百万股) 450.32 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,679 2,655 4,451 7,577 12,166 同比（%） 29.46 58.15 67.63 70.24 60.57 归母净利润（百万元） (603.37) (717.12) (487.85) 621.86 2,139.71 同比（%） (13.54) (18.85) 31.97 227.47 244.08 EPS-最新摊薄（元/股） (1.34) (1.59) (1.08) 1.38 4.75 P/E（现价&最新摊薄） (87.55) (73.67) (108.29) 84.95 24.69 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 专注模拟芯片设计与虚拟 IDM 模式，构筑稳定供应链体系。 杰华特是以虚拟 IDM 为主要经营模式的模拟集成电路设计企业，专注于电源管理及信号链芯片的研发与销售。公司拥有自主 BCD 工艺平台，与国内龙头晶圆厂深度合作，实现工艺协同与供应链国产化，具备稳定的制造保障与成本优势。前期公司的亏损主因较高的研发投入，但前期研发储备已转变成为当下完备的料号产品，为未来业绩贡献提供坚实基础。我们预计 26-28 年，公司营收将进入放量期，且研发费用率逐渐下降，看好后续公司盈利情况的显著改善。 ◼ 下游应用需求复苏与国产替代双轮驱动，成长空间广阔。 模拟芯片下游覆盖消费电子、汽车电子、工业控制、通信、计算存储等多领域。随着消费电子政策刺激回暖、汽车电动化智能化加速、AI 服务器与 5G 基站建设推进，模拟芯片市场持续扩容。目前海外厂商仍占主导，国产替代政策加码为公司带来结构性成长机遇。 ◼ 产品矩阵完善，多领域实现客户突破与技术落地。 公司覆盖 AC-DC、DC-DC、线性电源、电池管理及信号链芯片全品类。在多相电源、汽车 DrMOS、高边驱动、GaN 控制等高端领域已实现量产导入，客户包括各下游行业龙头，产品竞争力持续提升。 ◼ 多相电源与汽车电子重点布局，助力高性能计算与电动化转型。 公司推出国产首套 Intel 服务器 CPU 多相电源解决方案，JWH7079 智能功率级与 JWH6376 多相控制器性能对标国际领先水平。汽车电子方面已量产车规 DrMOS、LDO、预驱动芯片等，覆盖 EPB、车灯、USB 充电等应用，受益于新能源汽车渗透率提升。我们看好 27、28 年公司DrMOS 产品在国产算力客户的份额提升，同时跟随国产算力客户同步放量。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司在模拟芯片全品类布局完善，虚拟 IDM 模式保障供应链稳定，下游多领域客户资源优质。我们预测公司 2026-2028年营业收入为 44.51/75.77/121.66 亿元；归母净利润为-4.9/6.2/21.4 亿元，对应当前 PS 估值为 12/7/4 倍。随着产品结构优化、高端芯片上量、行业需求回暖，盈利能力有望逐步修复。建议关注其在高性能计算、汽车电子等领域的成长动能，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：产品研发与技术迭代风险；宏观经济环境风险；存货跌价风险；地缘政治与贸易限制风险。 -5%27%59%91%123%155%187%219%251%283%2025/6/162025/10/142026/2/112026/6/11杰华特沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2/24 内容目录 1. 杰华特：国产领先模拟芯片设计企业，具有稳定供应链体系 ...................................................... 4 1.1. 公司专注模拟芯片设计，覆盖宽领域的产品布局................................................................. 4 1.2. 采用虚拟 IDM 经营模式，上下游稳定 ................................................................................... 6 1.3. 前期专注研发扩品类，26 年进入放量期................................................................................ 8 2. 行业分析：需求回暖叠加终端创新，模拟芯片有望迈入新一轮成长周期 ................................ 11 2.1. 下游新兴应用多点开花，模拟芯片市场规模持续增长....................................................... 11 2.2. 国产替代乘势纵深突破，自给率提升与整合共筑成长动能............................................... 14 3. 公司分析：产品矩阵完善，成长空间广阔 .................................................................................... 16 3.1. 打造自主知识产权体系，产品多元化布局、多领域应用................................................... 16 3.2. 多相电源领域持续发力，提供稳定高效算力解决方案....................................................... 16 3.3. 汽车电气化智能化趋势，模拟芯片技术提供稳定支持....................................................... 18 4. 盈利预测与投资建议 .......................................................................