金融业周报：资金面中性，金融股上行，理财赎回升温

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 6 月 13 日 行业研究 资金面中性，金融股上行，理财赎回升温 ——金融业周报（2026.6.8 – 6.12） 银行业 买入（维持） 保险业 买入（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 021-52523339 wangyf@ebscn.com 分析师：董文欣 执业证书编号：S0930521090001 010-57378035 dongwx@ebscn.com 分析师：刘源 执业证书编号：S0930526040002 021-52523659 liuyuan17@ebscn.com 分析师：赵晨阳 执业证书编号：S0930524070005 010-57378030 zhaochenyang@ebscn.com 分析师：黄怡婷 执业证书编号：S0930524070003 010-57378023 huangyiting@ebscn.com  流动性：6 月资金面维持中性，5 月信用活动“量稳速降” 资金面边际转紧，利率上行回归政策中枢。上周（6 月 8 日-12 日）资金面边际转紧，DR001/007 分别自 1.37%、1.40%上行至 1.42%、1.46%，DR007-OMO 利差均值自 0bp 走阔至 6bp，资金利率回归政策中枢上方，银行间流动性边际收水明显。非银方面，R001/007 分别自 1.61%、1.55%上行至 1.66%、1.66%，隔夜/7 天期R-DR 利差周内基本稳定在 25bp、18bp 上下，非银机构资金面相对平稳，流动性分层压力可控。上旬资金逆势转紧，考虑主要受两点因素影响： 一是央行月初集中回笼流动性，牵引资金利率回归政策中枢。央行月初一周集中回笼流动性，逆回购一度出“零投放”情况；同时缩量续作 5000 亿 3M-MDS 对冲 8000亿到期，净回笼资金 3000 亿，连续四个月维持缩量续作模式，年初以来两个期限MDS 已合计回笼中长期资金 1.1 万亿。“收水”操作下，央行并未完全满足机构资金需求，带动市场利率有所上行。 二是国股行资金融出规模明显下降，对银行间流动性传导形成一定扰动。CFETS 数据显示，6 月初两周国股行周度融出规模自 15.4 万亿降至 5.7 万亿，目前这一融出规模远低于 24、25 年同期的 13.7、20.5 万亿。国股行资金融出规模收缩，致使银行间流动性转紧，牵引短端资金利率上行。同时，观察到城农商行由资金融入方转向资金融出方，伴随拆借利率上行部分中小机构亦有加大买入返售等同业资产配置迹象。 下周关注税期走款影响，预计资金面大概率维持中性态势。从扰动因素看，下周（6月 15 日-19 日） ①周一为本月缴税截止日，后面 2-3 个工作日集中走款，对资金面形成一定扰动，但鉴于本月为季末月份，税期影响或相对可控；②逆回购累计到期 7190 亿，叠加 2500 亿国库现金定存到期，下周合计到期资金 9690 亿；③央行预告 15 日续作 6000 亿 6M 期 MDS，等额续作对冲月内到期，稳定市场情绪。整体看，预计下周资金面维持中性状态，短端资金利率大概率绕 7D-OMO 政策利率中枢附近窄幅波动。 5 月贷款总量延续同比少增，票据融资再度放量，信用活动整体“量稳速降”。5月金融数据显示，①新增人民币贷款 5200 亿，同比少增 1000 亿，增速较 4 月末下降 0.1pct 至 5.5%，读数上看全月增量尚可；②5 月票据新增 5570 亿，同比多增4824 亿，对月内信贷读数形成较强托举，下旬银行通过票据、福费廷、法人透支等冲量情况延续。③社融新增 2 万亿，同比少增 2607 亿，余额增速 7.7%，较 4 月末下降 0.1pct，社融增长呈现较强韧性。④M1 超预期上行至 5.5%，M2 增速持平在8.6%，居民-非银存款跷跷板效应延续。  银行：继续看多 6 月绝对收益，分红收益及打新额度利好稳定持仓 行情回顾：A 股银行指数上周（6 月 8 日-12 日）上涨 3.5%，跑赢沪深 300 指数 4.3pct；年初以来累计下跌 2.2pct，在 31 个申万一级行业中排第 13。板块内部，前期涨幅相对靠后的国有行和 26Q1 业绩增速占优的城商行涨幅领先，带动国有行(+5.4%)＞城商行 (+4.2%) ＞农商 行(+3.0%) ＞股份 行(+1.7%)。 个股方 面，青 岛银 行（+10.1%）、厦门银行（+8.9%）、齐鲁银行（+7.3%）领涨，重庆银行（-0.7%）、浙商银行（-0.3%）领跌。港股银行指数上周上涨 2.3%，跑赢恒生指数 3.2pct，个股方面青岛银行 H(+6.7%)、光大银行 H(+6.2%)、渝农商行(+6.0%)涨幅领先。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 金融业 投资建议：看多 6 月银行股绝对收益，上周板块估值陡幅修复后，预计中下旬上涨斜率放缓。交易层面，虽然成长板块已释放部分调整压力，美国 CPI 表现好于预期、中东谈判进度条阶段性拉快，均弱化加息预期。但板块大额资金卖出压力高点已过，预计只剩少量筹码；临近分红期，红利投资存量持仓相对稳定；市场关注度较高的新股 IPO 在即，部分资金增配低估值板块获取打新额度，中下旬银行股走势有望保持稳健。经营层面，预计 26Q2 净息差环比平稳、部分银行甚或略有回升，4-5 月信贷增长乏力但季末月大概率回补，中报各项指标预期平稳。当前板块估值对应 2026PB 0.64xe，约处于 2021 年以来 50%分位处，优质经济地区城商行估值多数处于 2021 年以来后 30%分位处；个股股息率均值 4.4%，配置性价比突显。  保险：权益市场整体向好，盈利修复预期有望推动估值回升 市场表现：A 股保险指数上周上涨 5.2%，跑赢沪深 300 指数 6.1pct，个股层面中国人寿（+9.1%）、新华保险（+9.1%）、中国人保（+6.8%）领涨。港股保险指数上周上涨 3.9%，跑赢恒生指数 4.9pct，个股层面中国财险（+9.0%）、新华保险（+8.8%）、中国人寿（+7.6%）领涨。上周 A 股保险成交额 508.8 亿元，占全市场比例为 0.4%，较前周+0.1pct。南向资金净流入港股保险 12.0 亿港元，较前周下滑 54.6%，个股方面，友邦、中国财险、太保 H 净买入量领先。截至 2026 年 6 月 12 日，10 年期国债收益率为 1.74%，较前周+2bp；750 天移动均线为 2.08%，较前周-1bp。 投资建议：负债端来看，4 月人身险公司保费在较高基数下保持正增，体现存款搬家背景下分红险持续热销，而“6.30”演示利率上限由 3.9%下调至 3.5%后，品牌效应优、投研能力强的头部险企将更具竞争优势；叠加头部险企进一步推动业务结构优化，其价值指标有望持续向好。资产端来看，当前行业股票配置比例维持高位，2Q 以来权益市场的整体回暖有望提振险企投资收益表现。4 月以来（截至 6 月 12 日）沪深 300 指