国防军工行业动态研究：SpaceX即将上市，关注商业航天赛道机遇

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2026 年 06 月 11 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：赵博轩S0350525120003zhaobx@ghzq.com.cn[Table_Title]SpaceX 即将上市，关注商业航天赛道机遇Spa——国防军工行业动态研究最近一年走势行业相对表现2026/06/10表现1M3M12M国防军工-17.1%-17.7%18.1%沪深 300-2.5%1.6%22.8%相关报告《国防军工事件点评：国产大飞机入选“十五五”规划重大工程项目，或迎黄金发展机遇（推荐）*国防军工*赵博轩》——2026-03-10《国防军工行业专题研究：大飞机系列（1）：海外民机发展启示录（推荐）*国防军工*赵博轩》——2026-03-02《国防军工事件点评：军工集团相继召开 2026 年工作会议，奋力开创“十五五”高质量发展新局面（推荐）*国防军工*赵博轩》——2026-01-24《国防军工事件点评：多国意向采购“枭龙”战机，世界百年变局重视军贸战略性机遇（推荐）*国防军工*赵博轩》——2026-01-15《国防军工事件点评：“星链”获批再部署 7500颗二代星；我国“南天门计划”科技主题引发关注（推荐）*国防军工*赵博轩》——2026-01-12事件：据国际金融报报道，SpaceX 计划于 6 月 12 日正式在纳斯达克挂牌交易，本周该公司拟发行约 5.556 亿股新股，固定发行价约为每股 135 美元，融资规模达 750 亿美元，目标估值达到 1.77 万亿至 2 万亿美元，若以该估值上限计算，它将成为仅次于微软、苹果等巨头的美国市值前列公司。商业航天是全球竞逐的战略性赛道，近年来受到广泛关注，海内外产业生态也发生了较多变化（太空算力的畅想、可回收火箭技术的突破等），建议关注火箭可回收试验进展、卫星研制壁垒性环节、卫星运管维以及落地应用等方向，综合分析如下：投资要点:SpaceX 计划于 6 月 12 日上市；商业航天领域的能力考量或正在从“进入太空”能力向“运营太空”能力转变。据国际金融报报道，SpaceX计划于 6 月 12 日正式在纳斯达克挂牌交易，股票代码“SPCX”。据太空与网络公众号梳理，2025 年 SpaceX 合并营收 186.74 亿美元，净亏损 49.37 亿美元，三大业务板块——太空（火箭发射+星舰）、连接（Starlink 卫星通信+运营）、AI（xAI）呈现出较大的业绩分化：1）连接板块营收 113.87 亿美元，运营利润 44.23 亿美元，自由现金流约 30 亿美元；2）太空板块营收 40.86 亿美元，运营亏损 6.57亿美元；3）AI 板块营收 32.01 亿美元，运营亏损 63.55 亿美元。连接板块成为 SpaceX 核心利润和现金流来源，客户覆盖个人、企业和政府。截至 2026 年 3 月 31 日，Starlink 全球订阅用户约 1030 万（回顾截至 2023/2024/2025 年底用户数据，分别为 230 万/440 万/890 万，展现出较快的发展速度），在轨卫星约 9600 颗，覆盖 164个国家和地区。我们认为，太空或正成为人类拓展生产力边界的下一片关键疆域，过去一段时期飞行器“上天”主要受制于运力和成本桎梏，但伴随着火箭可回收技术的突破有望得到有效解决；下一阶段，我们或许应该将目光聚焦到卫星本体制造和落地场景应用，聚焦太空资源的有效利用，把握住新一轮科技竞争的关键制高点。2026 年我国卫星互联网星座密集发射；朱雀二号遥六发射成功将开展手机直连卫星试验。2025 年以来，我国卫星发射也显著提速（2025年发射次数达到 92 次创历史新高），可回收火箭技术领域也有较多突破性进展（朱雀 3 号、长征 12 甲、长征 10 等运载火箭也都进行了可回收技术测试）；2026 年以来，低轨卫星互联网、千帆星座开证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2启密集发射组网，产业发展显著提速。2026 年 6 月 9 日，朱雀二号改进型遥六运载火箭在东风商业航天创新试验区点火升空，以“一箭双星”方式成功将千帆 DTC01 星和中国移动 02 星送入预定轨道，发射任务取得圆满成功，将开展手机宽带直连卫星、天地网络融合等技术试验验证。行业评级及投资策略：商业航天是我国培育新质生产力、建设航天强国的重要力量，也是全球竞逐的战略性赛道，当前我国商业航天正加速从技术验证向规模化应用转型。我们认为，伴随新一代空天技术发展，海内外商业航天产业生态也发生了较多变化，建议关注火箭可回收试验进展、卫星研制壁垒性环节、卫星运管维以及落地应用等方向，维持军工行业“推荐”评级。建议关注：1）火箭侧：广联航空、中天火箭、国科军工、航天动力、航宇科技、派克新材、中航重机、斯瑞新材、铂力特、西部材料、抚顺特钢、理工导航、高华科技、航天电器、新雷能、蓝箭航天（未上市）、中科宇航（未上市）、天兵科技（未上市）、星际荣耀（未上市）、星河动力（未上市）等；2）卫星侧：航天电子、烽火通信、信科移动、航天环宇、智明达、广联航空、中国卫星、电科蓝天、陕西华达、盟升电子、海格通信、中科星图、中国卫通、星图测控、航天电器、中航光电、中航高科、光威复材、中简科技等；3）其他：西测测试、思科瑞、苏试试验、佳驰科技、江航装备等。风险提示：1）国内商业航天发展进程不及预期；2）行业政策变化风险；3）相关产业链企业技术验证进展不及预期；4）可回收火箭技术验证进展不及预期；5）供应链管理风险等。国海证券股份有限公司国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分【军工小组介绍】赵博轩，首席分析师，北京航空航天大学本硕，飞行器设计与工程专业，曾任职于某头部军贸公司、民生证券、天风证券，对中国及全球军贸市场有深入理解和研究。长期坚持“依循产业发展趋势+基本面深度分析”的研究方法，坚持第一性原理，坚持逻辑严谨、观点明确。曾获新财富、水晶球、金麒麟、wind 等多项荣誉。【分析师承诺】赵博轩, 本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。【国海证券投资评级标准】行业投资评级推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。股票投资评级买入：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上；增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间；中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间；卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。【免责声明】本报告的风险等级定级为 R3，仅供符合国海证券股份有限公司（简称“本公司”）投资者适当性管理要求的客户（简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。本