电力设备行业欧洲工商储专题1：中东很远，政策变化很近，欧洲工商储为何爆了？

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 1 欧洲工商储专题 1 电力设备 证券研究报告 行业专题报告 / 2026.06.11 投资评级:看好（维持） 最近 12 月市场表现 分析师 谢哲栋 SAC 证书编号：S0160525120005 xiezd@ctsec.com 分析师 唐亚辉 SAC 证书编号：S0160525120007 tangyh01@ctsec.com 分析师 李康瑞 SAC 证书编号：S0160526010004 likr@ctsec.com 联系人 虞佑桢 yuyz0101@ctsec.com 相关报告 1. 《燃气轮机行业专题二》 2026-06-04 2. 《储能行业点评》 2026-06-03 3. 《SOFC 行业点评》 2026-05-25 中东很远，政策变化很近：欧洲工商储为何爆了？ 核心观点 ❖ 欧洲户储进入成长尾声，工商储低渗透，有望成长为收入主力。受欧洲能源危机影响，户储快速成长，25 年欧盟新增户用光伏配储比达 94%，存量累计配储比 44%。未来随着欧洲分布式光伏年装机趋于平稳，相关企业亟需户储之外的新增长源。相比之下，欧洲工商储低渗透高空间，25 年欧盟新增工商光伏配储比仅 10%，存量累计配储比仅 5%，显著低于同期户用水平，有望成为企业的下一增长曲线。 ❖ 因此我们研究了欧洲的最新情况，并发现了以下变化： 一、 动态电价推行加速：25 年 1 月欧盟强制要求成员国需提供动态电价，25 年 10月起，欧盟日前电力市场的交易间隔由 1 小时切换至 15 分钟，可提高 IRR 约3%。短期看，多数国家动态电价普及率处于低位，主要受智能电表覆盖不足、用户对动态电价接受度有限等因素制约，随着智能电表建设及政策端持续推动，相关情况后续有望逐步改善。 二、 光伏收益减弱：1）负电价时长激增：25 年欧洲多国负电价时长已达 500-600小时，而 26 年仍进一步加剧，4 月德国、法国负电价小时数达 123/139 小时，同增 64%/54%；同时，15 分钟结算制后，实际负电价不补上网电价对光伏收益的影响更加严峻。2）光伏收益降低：荷兰 27 年起全部小工商业净计量机制取消，意大利 25 年 9 月净计费取消，保底收益大幅降低。 ❖ 部分市场中，光储收益剪刀差已打开。根据我们测算，在考虑“更严峻负电价不补”的场景下，德国纯光伏税后 IRR 降至 11.9%，而光储税后 IRR 可达 15.1%，德国是市场化的结果，新增光储的拐点已出现；荷兰纯光伏税后 IRR 降至9.6%，而光储税后 IRR 可达 11.1%，荷兰受补贴驱动，且因净计量将结束，我们预计后续将影响存量光伏。我们判断，随政策在更多国家推进，欧洲工商储未来具备“巨量存量改造+可观新建增幅”。 ❖ 我们预计 2026 年 EU-27 工商储装机约 7GWh，同增约 220%。只考虑工商光伏配储，2025 年存量空间约 180GWh，2025-30 年增量空间可新增 110GWh。 ❖ 公司侧：SolarEdge、Tesla 等外企相继推出针对欧洲工商储的新产品。 ❖ 投资建议：当前市场对欧洲工商储本轮需求启动原因的理解不够充分，我们通过系统梳理其底层变化逻辑、市场空间及产业链验证，看好欧洲工商光伏配储渗透率提升，行业进入快速成长阶段。建议关注：德业股份、锦浪科技、艾罗能源、固德威等。 ❖ 风险提示：储能装机不及预期；价格竞争超预期；海外贸易政策变化。 -2%14%31%47%64%80%电力设备沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 内容目录 1 市场情况....................................................................................................................................................... 4 2 有什么底层变化？ ....................................................................................................................................... 5 2.1 动态电价：引入 15 分钟结算制，储能套利收益显著提升 ................................................................. 5 2.2 光伏收益减弱........................................................................................................................................... 7 2.3 光伏上网电网费 ....................................................................................................................................... 8 3 以上变化影响多少 IRR？ ............................................................................................................................ 9 3.1 德国市场 IRR 测算................................................................................................................................... 9 3.2 荷兰市场 IRR 测算................................................................................................................................. 12 4 市场空间有多大？ ..................................................................................................................................... 13 5 公司层面的验证 ........................................................................................................................