公用事业行业研究：算力叠加高温催化用电需求，如何展望电力板块机会？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨公用事业 [Table_Title] 算力叠加高温催化用电需求，如何展望电力板块机会？ 报告要点 [Table_Summary]高温天气渐进叠加算力需求高增，电力板块量价弹性有望释放。6 月后迎峰度夏压力抬升，阶段性高温热浪将推升制冷需求及晚峰负荷弹性，部分地区电力供需紧张或阶段性加剧；同时，算力用电具备持续性、稳定性和高耗能特征，正成为电力需求新的结构性增量，并与高温负荷形成共振。高频现货价格已经印证供需的趋近，而且现货及月度电价修复有望传导至年度交易，负荷抬升亦有望支撑容量电价。长期看，算电协同将推动绿电消纳和环境溢价变现，电力行业供需格局也将长期优化，建议把握电力板块量价双升及商业模式优化机会。 分析师及联系人 [Table_Author] 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 张子淳 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 公用事业 cjzqdt11111 [Table_Title2] 算力叠加高温催化用电需求，如何展望电力板块机会？ 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] ⚫ 高温天气叠加厄尔尼诺催化，电力量价弹性有望同步释放。5 月份以来全国多地陆续进入高温季，根据国家发改委 5 月新闻发布会，今夏全国大部分地区气温较常年同期偏高，高温天气将大幅增加空调降温用电需求，综合研判今夏全国最高用电负荷将达到 16 亿千瓦左右，较去年增加 9000 万千瓦左右。电量端，持续高温将直接拉动居民制冷负荷和工商业空调用电，带动火电、气电等顶峰电源出力需求提升，而且尤其是以算力为代表的新兴用电需求的增加，其具有持续性、稳定性的特点，叠加传统高温负荷的增加将对区域峰值负荷和电量水平带来更强催化；电价端，以广东为例，5 月 30 日至 6 月 5 日广东发电侧日前成交均价 0.515 元/千瓦时，同比提升 96.55%。从各省代理购电价格来看，广东、江苏、浙江、福建、天津等多个省份同比降幅明显收窄，同样呈现边际改善信号。我们此前多次强调，虽然现货电价的上涨对年内已经确定好的年度长协电量价格影响有限，但现货电价上涨已经逐步传导至月度电价，并且有望进一步影响下一阶段年度长协电价谈判，中长期交易电价有望开启新一轮上行周期，从而催化电力板块迈入量价双升周期。 ⚫ 算力用电仍处产业兑现早期，预期已有升温但并非无源之水。当前算力需求正成为电力需求新的重要结构性增量，根据国家能源局数据，2025 年我国算力中心总量达 1700 亿千瓦时，占全社会用电量的 1.6%，到 2030 年预计达 8000 亿千瓦时，占全社会用电量 6%左右，且 AIDC 用电具备持续性、稳定性和高耗能特征，与传统季节性负荷不同，其对电力系统的影响更偏中长期、结构性。当前来看，算力需求高涨尚未对多数电力企业报表形成大范围、显著贡献，主要因为算力中心从规划、建设、投运到负荷爬坡存在时间差，且电力企业盈利仍取决于电价机制、市场化交易比例和区域供需格局。我们认为，虽然当前市场对“算力拉动电力”的预期有一定提前定价，但长期来看算电协同的发展模式下绿电可以同时给算力提供电力和低碳属性的两方面支持，凭借中西部地区算力集群建设拉动本地用电需求，有助于绿电弃风弃光率的降低，而算力中心绿色消费的约束也将成为绿电环境溢价变现的重要渠道，从而使得绿电实现量价双维度的改善。 ⚫ 算力需求催生的不是单纯电量增长，而是商业模式优化下的系统性机会。长期以来，新能源项目开发遵循“先建设、再找用户定价”的路径，收益高度暴露于电价波动，无异于“开盲盒”。而以算电协同为代表的新商业模式，直接以数据中心、高耗能工业等大型用电主体的长期电力需求为起点，提前锁定用户与价格，实现“以用定发”，推动行业从“先建设、再竞价”的高风险模式，逐步转向供需匹配、收益可预期的良性循环。除此以外，由于算电协同的模式下对调节性需求的增加，也将对储能、虚拟电厂、需求响应和微电网带来确定性需求，在此过程中电网、特高压、智能调度和园区级能源管理系统也将迎来新一轮机遇。 ⚫ 投资建议：一次能源价格上涨以及供需趋紧推升电价重回通胀预期，厄尔尼诺气候下部分地区高温提前强化电价底部共识。推荐关注优质转型火电运营商华能国际 H、国电电力、华润电力 H、建投能源、福能股份，此外夏季高温预期有望催化地方能源主体向上弹性，建议关注广东、江苏、浙江等沿海省份火电标的；水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力、川投能源和华能水电；政策周期 β 拐点临近的低估值绿电配置机会，推荐龙源电力 H、新天绿色能源 H、中国电力 H 和中闽能源；核电推荐中国核电和中广核电力 H。 风险提示 1、电力供需存在恶化风险；2、煤炭价格出现非季节性风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《厄尔尼诺信号再强化，把握电力量价双升周期》2026-06-07 •《生物燃料跟踪： SAF 价格年内涨幅 36%，生物柴油/UCO 2026M1-4出口量同比增24%/23%》2026-06-05 •《2026M1-4 环卫装备销量同比增 16.5%，全国电动化试点渗透率提升至 42.1%》2026-06-02 -10%3%17%30%2025/62025/102026/22026/6公用事业沪深3002026-06-12%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、电力供需存在恶化风险：若电力供需持续趋于宽松，则有可能会导致风光弃电率大幅提升，同时也会导致火电利用小时持续回落，从而会对电力行业的营收端产生较大的负面压制。 2、煤炭价格出现非季节性风险：若出现供给大幅收缩或者需求出现大幅增加，将有可能导致煤价继续大幅增长，从而导致全年燃料成本端出现大幅增长。 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 中 性：