银行业专题丨经济K型分化下的银行股：基本面是明牌，投资稳健性高

请务必阅读正文之后的重要声明部分专题丨经济 K 型分化下的银行股：基本面是明牌，投资稳健性高银行证券研究报告/行业专题报告2026 年 06 月 12 日评级：增持（维持）分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：马志豪执业证书编号：S0740523110002Email：mazh@zts.com.cn基本状况上市公司数42行业总市值(亿元)155,058.90行业流通市值(亿元)148,659.10行业-市场走势对比相关报告1、《《人民币存贷款利率管理规定》点评：深化利率市场化改革，取消罚息强制上浮比例》2026-06-092、《最新追踪 | 上市银行股权结构：证金与宽基压力尾声，险资整体增持 》2026-06-023、《银行 2026 年 1 季度经营数据：息差企稳+规模平稳，利润分化源于拨备计提》2026-05-17报告摘要核心要点：1、经济的生产端强劲(科技、制造和出口)，推动对公贷款需求较强且资产质量稳健；推动营收和业绩增长。2、经济的需求端（消费、地产）和民间投资还偏弱；银行零售贷款需求较弱；也使得居民风险偏好持续较低，定期存款到期接受低利率，利于银行息差。3、行业格局上，对公业务较强的银行（大行与城商行）业绩相对较强。4、银行业绩确定性会带来稳健收益，短期则与市场风格相关；个股选择上，关注对公业务，重点推荐优质的城农商行。政策面：当前宏观呈典型的"K 型分化、供强需弱"，生产端有新质生产力、出口与制造支撑，需求端地产与消费偏弱。这一格局下政策保持定力，利率与流动性维持"双稳"：资金利率在政策利率附近低位平稳，最宽松的阶段虽已过去，但融资需求待提振、银行面临资产荒，叠加稳汇率诉求，环境并不支持流动性系统性收紧。其含义有二：一是流动性稳定意味着银行红利逻辑的配置环境稳定，高股息相对国债的利差有保障，这是配置此类资产的前提；二是供强需弱下，银行经营主线仍落在对公，大行与城商行的信贷需求和资产质量相对更稳。基本面：经济模式向银行基本面的映射，带来较强的业绩确定性。"供强需弱"格局从资产端与负债端两侧共同支撑银行基本面：生产端强（科技、制造、出口）对应对公信贷需求旺、资产质量稳健，推动营收超预期、净利润增速向好；需求端弱则一体两面，居民风险偏好低位、资金沉淀为低息定存、压低付息率，反为息差企稳提供支撑。资产端的"量"与负债端的"价"同时受益，正是营收由"以量补价"切换为"量价共振"的根源，也是本轮修复区别于以往的关键。结构上，对公为主的大行与优质城农商行更直接受益、业绩相对更强，零售占比高的股份行短期相对承压。该模式延续性强（政策定力），息差筑底回升、营收将持续成为板块亮点，银行"稳定盈利资产"的业绩确定性，构成 2026 年板块投资逻辑的基石。资金面：前期压制板块的资金面正在反转。证金、汇金等大型机构投资者筹码已基本出清：证金一季度进一步减持、并退出招行、兴业、华夏、光大、北京等前十大股东，已基本退场；汇金挂钩的宽基基金规模已回落至本轮增持启动前水平。与之相对，险资一季度仍在系统性增持，6 家险企合计增持 11 家银行。个股层面：股息率维度推荐兴业银行、招商银行。经营维度继续看好大行加优质城商行：大行中建设银行、工商银行兼具高股息与供强需弱下对公主线的稳健；城商行中看好对公能力与区域α更优的江苏、南京、杭州、齐鲁银行。投资建议： 1、全年银行确定性业绩会带来银行股 2026 年的稳健收益，短期与市场风格相关；经济发展模式会持续（政策定力强），对公业务强劲和居民持续的低风险偏好会推动息差筑底回升、营收增速会持续是亮点，业绩确定性强。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列深度研究），重点推荐江苏银行、齐鲁银行、渝农商行、宁波银行、杭州银行、上海银行、南京、成都、沪农等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招行、兴业和中信等。风险提示事件：经济下滑超预期，数据更新不及时，测算存在偏差等。行业专题报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录引言：从“K 型分化、供强需弱”说起..................................................................... 3一、宏观与政策：供强需弱下的政策定力与流动性稳健........................................... 3（一）宏观：供强需弱、K 型分化加剧...............................................................3（二）政策：兼具定力与底线思维......................................................................4（三）利率与流动性：“双稳”格局.......................................................................5二、基本面：规模、息差、资产质量、营收与利润...................................................6（一）经济模式向银行基本面的映射：业绩确定性强........................................ 6（二）规模：生息资产仍会保留一定增速...........................................................7（三）息差：从“以量补价”到“量价共振”的拐点..................................................7（四）资产质量：平稳，主动确认与处置...........................................................9（五）营收与利润展望：规模与息差共振，预计一季度增速延续....................10三、资金面：证金与宽基压力尾声，险资整体增持.................................................10（一）筹码出清：扰动接近尾声....................................................................... 10（二）险资增持：欠配资产的系统性选择.........................................................11四、银行投资建议与风险提示.................................................................................. 12图表目录图表 1： “K 型分化”