海外消费行业周报：海外医药，港股医药投资策略——创新药及产业链价值凸显，多领域创新赛道亮点突出

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 海外消费服务 2026 年 06 月 12 日 海外医药：港股医药投资策略——创新药及产业链价值凸显，多领域创新赛道亮点突出 看好 ——海外消费周报（20260605-20260611） 相关研究 - 证券分析师 黄哲 A0230513030001 huangzhe@swsresearch.com 周文远 A0230518110003 zhouwy@swsresearch.com 贾梦迪 A0230520010002 jiamd@swsresearch.com 研究支持 胡梦婷 A0230524060004 humt@swsresearch.com 联系人 胡梦婷 A0230524060004 humt@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 海外医药：港股医药投资策略——创新药及产业链价值凸显，多领域创新赛道亮点突出 创新药：国内创新药出海交易金额和数量创历史新高；商业化销售放量叠加授权收入，头部公司实现盈利 Pharma：头部公司加强创新管线布局，加速推进创新转型；在研管线实现成功出海授权，展现全球竞争力 CXO：行业投融资回暖，有望带动需求复苏；多领域创新赛道有望打开增量空间；国内创新药出海加速，产业链景气度提升，板块有望迎来复苏 ⚫ 海外社服：港股社服投资策略——服务消费复苏可期，把握边际改善投资机 澳门博彩：业绩具备韧性，估值处于低位 在线旅游：短期油价扰动，长期增长确定 餐饮茶饮：业绩筑底企稳，配置价值凸显 ⚫ 海外教育：技能培训招生增长持续，中国东方教育职教业务增长韧性 ⚫ 风险提示：创新药研发和商业化进展低于预期；核心产品价格降幅超预期；地缘政治风险；投融资环境波动风险。消费需求不及预期，将影响收入增长；餐饮公司的开店速度不及预期，将影响收入增长；行业竞争加剧，将影响利润率；加盟模式管理风险。K12教育培训政策收紧，影响学生报班、上课或课程提价；非学历职业培训业务发展不及预期。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共10页 简单金融 成就梦想 1. 海外医药：港股医药投资策略——创新药及产业链价值凸显，多领域创新赛道亮点突出 1.1 市场回顾 本周恒生医疗保健指数下跌 4.33%，跑输恒生指数 0.36 个百分点。 1.2 港股医药投资策略——创新药及产业链价值凸显，多领域创新赛道亮点突出 ⚫ 创新药：国内创新药出海交易金额和数量创历史新高；商业化销售放量叠加授权收入，头部公司实现盈利 百济神州：泽布替尼海外销售持续放量，2025 年全球总收入 53 亿美元（+40%），GAAP 净利润 2.87 亿美元（扭亏为盈）；预计2026 年全年收入62-64亿美元 ，GAAP经营利润 7-8 亿美元。 信达生物：肿瘤+非肿瘤双轮驱动，综合管线进一步拓展；IBI363 达成重磅战略合作，加速国际化布局；2025 年收入 130 亿元（+38%），IFRS 净利润 8.14 亿元（扭亏为盈）。预计 2027 年 200 亿销售目标，有望持续长期盈利。 康方生物：2025 年产品净收入同比增长 51.5%至 30.3 亿元；依沃西 HARMONi-6 OS显著阳性；进一步拓展 ADC、TCE、siRNA 管线。 科伦博泰：2025 年产品销售收入达到 5.43 亿元（同比增长 949.8%）；Sac-TMT（SKB264/MK-2870，TROP2 ADC）启动多项关键临床试验。 映恩生物：多款创新管线达成全球授权合作，全面推进 ADC+IO 2.0 联合疗法；DB-1311（B7-H3 ADC）适应症覆盖广泛，2026 年多项数据读出。 康诺亚：2025 年司普奇拜单抗（IL-4Rα单抗）销售收入达到 3.15 亿元（同比增长776%），2026 年纳入医保后有望实现销售放量；CM512（长效 TSLP/IL-13 双抗）进展国内第二，积极推进多项临床试验。 复宏汉霖：2025 年全球产品总收入达到 58.2 亿元（同比增长 17.8%）；积极推进HLX43（PD-L1 ADC）和 HLX22（HER2 单抗）临床开发。 ⚫ Pharma：头部公司加强创新管线布局，加速推进创新转型；在研管线实现成功出海授权，展现全球竞争力 翰森制药：2025 年收入 150.3 亿（同比增长 22.6%)，创新药与合作产品收入 123.54亿元（同比增长 30.4%），占比提升至 82%（vs 77%）；随着创新药销售放量，创新药销售贡献有望进一步增长；GLP-1/GIP、CDH17 ADC 等多款产品成功授权。 中国生物制药：创新产品持续放量，2025 年创新产品收入贡献从 2024 年的 42%增长 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共10页 简单金融 成就梦想 至 48%；收购礼新和赫吉亚完善抗体和 siRNA 技术平台布局。 三生制药：SSGJ-707（PD-1/VEGF 双抗）与辉瑞达成重磅合作，辉瑞已启动多项国际多中心临床试验，持续关注 SSGJ-707 海外临床进展。 ⚫ CXO：行业投融资回暖，有望带动需求复苏；多领域创新赛道有望打开增量空间；国内创新药出海加速，产业链景气度提升，板块有望迎来复苏，建议关注：药明康德、药明合联、药明生物 1.3 建议关注 1）创新药：商业化持续放量，出海交易活跃，持续关注 BD 机会，以及重点管线临床进 展 （ 百 济 神 州 （ 06160.HK ） 、 信 达 生 物 （ 01801.HK ） 、 科 伦 博 泰 生 物（ 06990.HK ） 、 康 方 生 物 （ 09926.HK ） 、 荣 昌 生 物 （ 09995.HK ） 、 复 宏 汉 霖（02696.HK）、康诺亚（02162.HK）等）；2）Pharma：创新管线逐步收获，持续推进创新转型（三生制药（01530.HK）、翰森制药（03692.HK）、中国生物制药（01177.HK））。 1.4 风险提示 创新药研发和商业化进展低于预期；核心产品价格降幅超预期；地缘政治风险；投融资环境波动风险。 2. 海外社服：港股社服投资策略——服务消费复苏可期，把握边际改善投资机遇 2.1 港股社服投资策略——服务消费复苏可期，把握边际改善投资机遇 澳门博彩：业绩具备韧性，估值处于低位。 2026 年初至今的博彩收入达到 1083.8 亿澳