证券行业研究：北交所正式受理私募债，承销商呈多元化格局

行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 重 大 事 件 点 评 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款。 [Table_Title] 北交所正式受理私募债，承销商呈多元化格局 [Table_Author] 分析师： 黄婧 执业证书编号：S1380515100001 联系电话：010-88300846 邮箱：huangjing@gkzq.com.cn [Table_PicQuote] 证券指数与沪深 300 指数涨跌幅走势图 [Table_Report] 相关报告 [Table_Date] 2026 年 6 月 2 日 事件： 2026年5月6日，北交所正式启动非公开发行公司债券受理审核工作，根据北交所官网信息，截至2026年6月1日，北交所已受理首批5只私募债项目，合计计划发行金额达75亿元。 点评： 首批获受理5只私募债项目特点如下：一是发行主体比较多元化，涉及地方产业类国企、租赁类金融机构及交通投融资平台；二是品种结构丰富，科创债与短期公司债同时出现；三是首批承销格局呈现头部券商与区域特色券商并存的局面。 标准趋同，客户差异化：北交所公司债产品线已实现全覆盖，其债券市场沿着“政府债→公募债→私募债”的路径高效演进：2022年从政府债起步，2023年10月推出公募公司债，2026年1月发布私募债挂牌规则征求意见稿，并在不到五个月内完成规则制定并启动受理审核。北交所在挂牌转让、信息披露、自律监管、投资者保护等核心规则上与沪深交易所保持一致，同时突出服务创新型中小企业的差异化定位，降低私募债发行门槛；投资者方面，已拥有沪深专业投资者权限者无需重复核验资格，并采用“直通+非直通”结合的披露模式提升效率。针对私募债流动性短板，北交所通过公开挂牌转让，在严守单只债券持有人不超过二百人的前提下提供退出渠道，力求在私募属性与流动性之间取得平衡。 对证券行业的影响：首批受理项目中，券商承销格局分化，表明各类券商均拥有基于自身资源禀赋实现差异化竞争的空间。同时，北交所正推动券商从单一承销收入转向“承销+存续期服务”的多元盈利模式，主动信用管理成为核心竞争力。债券与股权业务协同联动，分类评价已覆盖全链条，激励券商深度布局。 风险提示：流动性不及预期；行业竞争加剧导致行业盈利能力下降；资本市场改革进程不及预期；国内外二级市场风险；国内外宏观经济形势急剧恶化；宏观政策和行业政策调整风险；国际地缘冲突升级及外溢风险；其他黑天鹅事件风险等。 -5%0%5%10%15%20%25%30%35%证券沪深300 重大事件点评报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 5 事件： 2026年5月6日，北京证券交易所正式启动非公开发行公司债券（即私募债）受理审核工作，标志着北交所私募债业务从制度准备正式走向实际落地。根据北交所官网信息，截至2026年6月1日，北交所已受理首批5只私募债项目，合计计划发行金额达75亿元。 点评： 一、主要内容 首批获受理的5只私募债项目涵盖了一般私募债、科技创新公司债券和短期公司债券等品种，发行主体及承销情况如下表所示： 表：北交所受理的首批私募债情况 序号 发行人 债券品种 承销商 计划发行金额（亿元） 1 北京首都创业集团有限公司 非公开发行公司债券 中信证券 30 2 北京首都创业集团有限公司 非公开发行短期公司债券 中信证券 20 3 无锡锡山金融投资集团有限公司 非公开发行科技创新公司债券 华泰联合证券 5 4 国泰租赁有限公司 非公开发行公司债券 银河证券、首创证券 10 5 石家庄交通投资发展集团有限责任公司 非公开发行公司债券 财达证券 10 数据来源：北交所官网，证券时报、新华财经，国开证券研究与发展部 总体来看，首批受理项目体现出三个特点： 一是发行人主体多元。项目发行人既包括地方大型国企（如北京首都创业集团），也包括地方金融投资平台（如无锡锡山金融投资集团）、融资租赁企业（如国泰租赁）及交通基础设施类企业（如石家庄交通投资发展集团）； 二是品种结构丰富。科创债与短期公司债同时出现，显示了北交所在服务科技创新和满足企业灵活融资需求方面的主动布局； 三是承销商格局初显。华泰联合证券、银河证券、首创证券和财达证券亦各有斩获，体现了头部券商和区域特色券商在不同项目上的差异化竞争优势。 二、北交所债券市场发展历史沿革及与沪深交易所的对比 北交所公司债产品线实现全覆盖。北交所债券市场的建设历程，是一条从政府债起步、向信用债延伸、从公募向私募推进的清晰递进路径。2022年，北交所启动政府债券发行业务，正式进入债券市场服务领域，这为其后续债券业务拓展奠定了基础设施和制度基础。2023年10月，北交所推出公募公司（企业）债券业务， 重大事件点评报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 5 信用债市场由此破冰，实现了“从无到有”的历史性跨越。2025年12月，北交所发布《北京证券交易所非公开发行公司债券挂牌规则（征求意见稿）》，正式就私募债业务规则向社会公开征求意见。此后仅历时不到五个月，即完成全部规则制定并正式启动受理审核工作，展现了北交所在债券市场建设上的高效推进节奏。伴随此次私募债的正式落地，北交所公司债产品线已实现全覆盖。 根据规则安排，《北京证券交易所非公开发行公司债券挂牌规则》在挂牌转让、信息披露、自律监管、投资人权益保护等方面与交易所债券市场现行监管要求保持一致，同时为满足市场需要，北交所还专门为非公开发行公司债券分配并启用了910000—910999代码段，并暂免收取挂牌初费和挂牌年费。 标准趋同，客户差异化。在制度标准层面，北交所的债券市场规则体系、审核标准、审核流程及投资者适当性管理要求，与沪深交易所总体保持一致。根据中国证监会的统一部署，北交所债券市场规则体系与沪深交易所一脉相承。具体而言，在挂牌转让、信息披露、自律监管、投资人权益保护等核心维度上，三大交易所的相关要求基本相同。这种“标准趋同”的制度设计，目的是维持债券市场规则的统一性，减少跨市场执行成本，使券商、律所、会计师事务所、评级机构等中介机构能够沿用成熟经验，发行人也无需重新适应一套新的制度体系。值得一提的是，北交所在投资者适当性管理方面还进一步优化了便利性——对于已开通上海证券交易所或深圳证券交易所债券专业投资者权限的投资者，在开通北交所债券专业投资者权限时，无需再次履行专业投资者资格核验程序，这一安排显著降低了投资者参与北交所债券市场的准入门槛和操作成本。 “服务创新型中