主业企稳，教育科技打造新成长引擎

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：传媒 | 公司点评报告 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 9.20 总股本/流通股本（亿股） 3.66 / 3.53 总市值/流通市值（亿元） 34 / 32 52 周内最高/最低价 13.65 / 9.18 资产负债率(%) 23.4% 市盈率 131.43 第一大股东 新疆志鸿教育投资(集团)有限公司 研究所 分析师:王晓萱 SAC 登记编号:S1340522080005 Email:wangxiaoxuan@cnpsec.com 世纪天鸿(300654) 主业企稳，教育科技打造新成长引擎 ⚫ 事件回顾 2026 年 4 月 23 日，公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报，2025 年，公司实现营业收入 5.08 亿元，同比下降 4.38%；归母净利润0.25 亿元，同比下降 41.82%。2026Q1，公司实现营业收入 1.01 亿元，同比下降 1.72%；实现归母净利润 0.05 亿元，同比回升 4.04%。 ⚫ 事件点评 收入端：教辅图书业务拖累整体表现，策划服务实现结构性增长。2025 年公司收入结构有所分化，其中教辅图书业务仍为核心收入来源，但受图书行业整体需求承压影响延续收缩趋势，全年实现收入4.28 亿元，同比下降 6.87%，对整体收入表现形成主要拖累。策划服务业务依托公司内容资源及项目储备优势实现逆势增长，全年实现收入 0.60 亿元，同比增长 24.31%，对整体收入形成一定对冲。此外，技术服务、商品销售及咨询等其他业务合计实现收入 0.19 亿元，同比下降 15.33%，规模相对较小，整体影响有限。 利润端：2025 年盈利表现承压明显，2026Q1 已逐步修复。2025年公司净利润下滑较大，我们认为主要系：1）教辅图书市场承压影响公司核心业务盈利能力，2025 年综合毛利率同比下降 1.34pct 至36.37%；2）公司持续推进“内容+科技”战略，加大研发投入力度，2025年研发费用同比增长 64.40%至 0.09 亿元，对应研发费用率同比提升1.34pct 至 1.86%，带动期间费用率同比提升 1.34pct 至 27.62%，对当期利润形成一定压力；3）公司 2025 年计提资产减值损失 0.19 亿元，同比扩大 76.64%，进一步拖累盈利表现。2026Q1，公司综合毛利率进一步降至 34.19%，但同比降幅已收窄至 0.89pct；同时伴随研发投入增速趋缓，费用端压力有所缓解。此外，公司通过联营企业盈利改善及出售联营企业股权，确认投资收益 266.46 万元，共同推动公司盈利能力边际修复。 短期教辅主业仍具增量需求支撑，教育科技有望逐步打开新增业绩曲线。公司近年持续聚焦教辅图书主业，并同步推进“内容+科技”双轮驱动发展体系：1）教辅图书：根据新浪财经介绍，我国高中阶段学生规模预计将在 2029 年达到峰值，高考适龄人口峰值或延后至2032 年前后。公司业务主要聚焦 K12 教育赛道，重点布局高考相关教辅产品。短期高中学龄人口仍有增量需求背景下，后续相关业务仍有支撑；2）教育科技：公司目前已逐步构建覆盖教学全过程的数字化应用体系。2025 年，公司旗下数字化资源平台已上线智能网阅系统、智能资源库及智能题卷库等模块，并逐步实现向合作学校提供一体化数字教学服务能力。同时，公司围绕教师日常教学场景持续推进 AI 助教产品研发与应用落地，以“小鸿助教”为代表的智能体产品亦已逐步-13%-7%-1%5%11%17%23%29%35%41%2025-062025-082025-112026-012026-032026-06世纪天鸿传媒发布时间：2026-06-12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 推进应用验证阶段。后续伴随学校端渗透率提升及产品功能迭代完善，教育科技业务有望逐步形成新增量贡献。 ⚫ 投资建议 考虑到教辅行业近年持续承压，短期或对公司整体业绩增速形成一定制约，我们预计公司 2026~2028 年营业收入为 5.51/5.90/6.40 亿元，归母净利润为 0.27/0.35/0.45 亿元，对应 EPS 为 0.07/0.10/0.12 元，根据 6 月 11 日收盘价，分别对应 124/95/75 倍 PE，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示： 学龄人口下滑风险，新业务拓展不及预期，AI 产业发展不及预期。 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 508 551 590 640 增长率(%) -4.38 8.56 7.00 8.54 EBITDA（百万元） 39.42 42.96 53.16 64.87 归属母公司净利润（百万元） 24.98 27.09 35.42 44.77 增长率(%) -41.82 8.43 30.78 26.39 EPS(元/股) 0.07 0.07 0.10 0.12 市盈率（P/E） 134.83 124.35 95.09 75.23 市净率（P/B） 3.95 3.92 3.87 3.82 EV/EBITDA 82.99 68.79 55.08 44.37 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力 营业收入 508 551 590 640 营业收入 -4.4% 8.6% 7.0% 8.5% 营业成本 323 347 369 396 营业利润 -43.0% 8.2% 26.5% 25.3% 税金及附加 3 4 4 4 归属于母公司净利润 -41.8% 8.4% 30.8% 26.4% 销售费用 89 102 106 114 获利能力 管理费用 42 44 46 49 毛利率 36.4% 37.0% 37.5% 38.1% 研发费用 9 10 12 13 净利率 4.9% 4.9% 6.0% 7.0% 财务费用 -1 -4 -4 -4 ROE 2.9% 3.1% 4.1% 5.1% 资产减值损失 -19 -15 -15 -4 ROIC 2.4% 2.9% 3.7% 4.7% 营业利润 36 39 49 61 偿债能力 营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 23.4% 24.5% 26.1% 27.4% 营业外支出 0 2 1 1 流动比率 3.74 3.70 3.50 3.36 利润总额 36 37 48 60 营运能力 所得税 11