首钢股份首次覆盖报告：底部夯实，蓄势待发

首钢股份：底部夯实，蓄势待发[Table_CoverStock]首钢股份首次覆盖报告[Table_ReportDate]2026 年 6 月 12 日请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司首次覆盖报告[Table_StockAndRank]首钢股份(000959)投资评级买入上次评级[Table_Chart]资料来源：聚源，信达证券研发中心[Table_BaseData]公司主要数据收盘价（元）3.1952 周内股价波动区间(元)5.85-3.19最近一月涨跌幅(％)-28.64%总股本(亿股)77.55流通 A 股比例(％)96.09%总市值(亿元)247.4资料来源：聚源，信达证券研发中心高升煤炭、钢铁首席分析师执业编号：S1500524100002邮箱：gaosheng@cindasc.com刘波煤炭、钢铁行业分析师执业编号：S1500525070001邮箱：liubo1@cindasc.com李睿煤炭、钢铁行业分析师执业编号：S1500525040002邮箱：lirui@cindasc.com[Table_Title]首钢股份：底部夯实，蓄势待发[Table_ReportDate]2026 年 6 月 12 日报告内容摘要:首钢股份作为华北地区板材龙头企业，产能规模领先、产品结构优异、装备水平先进、绿色转型成效显著。公司前瞻性布局高端产品与低碳转型，核心竞争力突出，优势有望持续释放。当前钢铁行业仍处周期底部，随着供给侧"反内卷"政策与需求侧"稳增长"政策协同发力，行业景气度有望加速回升，产业格局稳中向好。首钢股份作为行业优质龙头，向上修复弹性充足，具备较好的投资价值。首钢股份是首钢集团钢铁及上游铁矿资源产业发展、整合的唯一平台。首钢集团为控股股东，宝武集团为第二大股东。截至 2026 年 3 月，公司的第一大股东为首钢集团，持股 57.01%，实际控制人为北京市国资委；第二大股东为中国宝武钢铁集团，持股 10.23%。公司拥有两大主要生产基地，2170 万吨粗钢产能。公司拥有迁顺和京唐两个主要生产基地，配备国际一流装备，具备品种齐全、规格配套，冷热系全覆盖板材产品生产能力，年粗钢产能 2170 万吨。京唐公司设计年产铁 1347 万吨、钢 1370 万吨、钢材 1340.6 万吨。迁钢公司设计产能为铁 780 万吨、钢800 万吨、钢材 780 万吨。冷轧公司设计产能规模为 150 万吨。公司不断提高战略产品、九类重点产品产量占比。公司不断提高战略产品（电工钢、汽车板、镀锡（铬）板）及九类重点产品（冷轧专用钢、热轧酸洗板、耐候钢、能源用钢、汽车结构钢、高强工程机械用钢、管线钢、桥梁钢、船板海工钢）产量占比，2024 年，合计产量 1727 万吨，占公司钢材总产量的 74%，同比提高 5 个百分点。2025 年，三大战略产品及重点产品产量延续增长态势，占比进一步攀升；其中，电工钢、汽车板、镀锡/铬板及第四大战略产品中厚板合计产量约 1052 万吨，占公司钢材总产量约 46%，同比提高 4.2 个百分点。公司传统三大战略产品汽车板、电工钢、镀锡（铬）板产品技术领先、竞争力突出，2025 年新增第四大战略产品中厚板，进一步丰富高端产品矩阵。：汽车板是战略产品之首，市场占有率超过 20%。在结构升级、创新驱动、效益提升、绿色低碳方面不断进步。2022-2025 年，公司的汽车板产量分别为 361、403、439 和 466 万吨，分别同比增长 2%、12%、9%和6%。电工钢市场份额稳居行业头部，电工钢产品产量达 200 万吨级。宝钢股份、首钢智新凭借深厚技术沉淀与高强度研发投入，共占 50%市场份额，处于行业领先。2022-2025 年，公司的电工钢产品产量持续增长，分别为 148、170、199 和 248 万吨；电工钢中，高端产品产量也在不断提升，高端产品占比维持在 60%以上。首钢镀锡板（马口铁）是首钢战略产品之一，产品年产能 71 万吨。2025年，首钢股份镀锡(铬)板产量同比持平。高端制造能力进一步提升，DI 材请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031供货量同比增长 25%，抗硫产品供货量同比增长 81%，高端产品在国内外头部客户的应用规模稳步提升。2025 年公司将中厚板列为第四大战略产品。2025 年，电工钢、汽车板、镀锡(铬)板以及第四大战略产品中厚板合计产量约 1052 万吨，占公司钢材总产量约 46%，同比提高 4.2 个百分点。首钢股份领跑绿色转型，有望充分受益“反内卷”带来的供给调整。自 2017年起，首钢股份就开始重点布局环保治理项目，开始实施超低排放改造提升工作，持续推进绿色行动计划。2019 年，首钢股份迁钢公司率先完成全流程超低排放改造，成为全国首家，也是钢铁行业唯一-家通过 2019 年生态环境部“钢铁行业超低排放”评估验收的企业，为钢铁行业绿色可持续发展提供了技术先行和经验借鉴。2020 年，首钢股份京唐公司完成全流程超低排放改造。2026 年 2 月，工信部公示了第一批符合《钢铁行业规范条件（2025 年版）》的企业，其中，首钢股份旗下首钢京唐、首钢迁安两大公司入选“引领型规范企业”第一批，体现了公司长期引领绿色投入的成果，未来公司有望获得更多的政策及资源倾斜。盈利预测与投资评级：我们认为首钢股份有望充分受益于“反内卷”背景下的供给侧调整，随着钢铁板块的加速修复，首钢股份在行业周期底部建立的产品先进优势、产能绿色优势有望充分显现，潜在业绩向上弹性较大。我们看好公司当前经营业绩改善和未来发展潜力，现阶段具有较好的投资潜力。截至 2026 年 6 月 11 日，我们预测公司 2026-2028 年归属母公司净利润分别为 12.60 亿元、19.98 亿元和 33.13 亿元；EPS 为 0.16、0.26、0.43 元/股；对应 PE 为 19.63x、12.38x、7.47x。首次覆盖给予公司“买入”评级。风险因素：国际形势的大幅变化；宏观经济不及预期；大宗商品价格剧烈波动；房地产持续大幅下行；钢铁冶炼技术发生重大革新；公司管理变革实施不及预期；公司发展规划出现重大调整。[Table_Profit]重要财务指标2024A2025A2026E2027E2028E营业总收入(百万元)108,462102,918107,108107,620108,265增长率 YoY%-4.7%-5.1%4.1%0.5%0.6%归属母公司净利润(百万元)4799961,2601,9983,313增长率 YoY%-27.8%107.7%26.6%58.6%65.8%毛利率%4.1%5.0%5.5%7.0%9.5%净资产收益率ROE%1.0%2.0%2.4%3.7%5.8%EPS(摊薄)(元)0.060.130.160.260.43市盈率 P/E(倍)51.6024.8519.6312.