宠物行业是一门什么样的生意我们选择哪些赛道：关于行业本质、量价增长、赛道选择、成长空间的思考

关于行业本质、量价增长、赛道选择、成长空间的思考宠物行业是一门什么样的生意我们选择哪些赛道证 券 研 究 报 告投资评级： （ ）报告日期：推荐维持2026年06月12日◼分析师：娄倩◼SAC编号：S1050524070002行业专题报告目 录CONTENTS2.宠物行业空间如何：量价齐升3.我们选择哪些赛道：刚需、品牌、规模效应1.宠物行业是一门什么样的生意：情感链接2诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明4.单个企业能做多大：市占率对比刚性&品牌粘性&规模效应3诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明宠物行业本质细分赛道选择行业增长：市场还能做多大？哪些领域具备壁垒？市占率对比：龙头企业能做到多大？核心逻辑渗透率增加+户均养宠增加量增高端化推动单公斤价格提升价涨主粮宠物行业的增长与格局① 人对情感链接的需要推动养宠消费② 宠物生理与主人心理双重需求③ 量价齐升推动行业扩容城镇户数 × 养宠渗透率 × 户均养宠数×单宠消费 疫苗猫砂宠物行业空间单个企业空间市占率的空间、对比及原因41.行业本质：兼顾宠物需求与人对情感链接的需要诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明宠物市场的本质是为了满足人对情感链接的需要。宠物作为陪伴者和被照顾者属性共存的生物，一方面本身具有进食、排泄、娱乐的生理需求，另一方面其需求与人的需求相匹配，为不同年龄段人群提供心理属性上的满足。这种双重属性的契合，驱动了宠物经济在宏观波动中表现出极强的韧性。生理：被照顾者心理：陪伴者具有进食、排泄、娱乐等基础生理刚需宠物陪伴需求与人的情绪补给高度匹配“拟人化”认知使宠物消费决策转变，消费行为转向刚需化和品牌化的特征——宠物市场演变为一种基于情感契合的“类母婴消费”，具有高频、高粘性与低价格敏感度特征。品类丰富品质提升品牌信任主人需求：精细化养宠宠物需求：生理与个性性格属性猫：独居、独立狗：群聚、依附生物属性猫：专性肉食狗：机会杂食双重满足51.行业本质：生理与心理双重属性诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明性格属性-与不同人群的精神匹配老年人需要狗-有时间陪伴、需要社交互动或消除空巢焦虑青年人需要猫-需要陪伴，维护成本低，白天繁忙无时间遛宠痛点可被满足未成年人需要猫&狗-喜欢与宠物互动优质宠物用品的核心是兼顾宠物与主人的双重需求。宠物方面，从生物属性看：猫作为纯肉食猎手，对环境敏感，需固定配方的高蛋白主粮；狗作为杂食机会主义者，易食欲疲劳，需口味变化。从性格属性看：猫独立、重边界，需私人空间（如高处爬架、遮挡猫窝）；狗热情、需高频互动陪伴。主人方面，则关注品类丰富度、品质升级和品牌信任。生物心理双重匹配-优质宠物用品62. 行业空间：量增——养宠渗透率提升与户均养宠数量提升基础：市场规模大城镇户数= 中国总人口平均家庭规模 × 城镇化率宠物可渗透率空间大户均养宠数量增加，有上升空间➢养猫综合渗透率约为18.2%，养狗综合渗透率约为17%农村猫狗多吃剩菜剩饭，因此宠物主粮市场大多集中在城镇地区中国美国户均养猫1.65-1.81.8户均养狗1.4-1.51.5中国户均养猫养狗数量仍低于美国，具备上升空间➢ 中国养猫、狗综合渗透率均远低于欧美，有巨大渗透空间地区中国美国欧洲养猫综合渗透率18.2%29%26%养狗综合渗透率17%44.5%25%公式公式猫/狗总量=户均养猫/狗数量×养猫/狗家庭数户均养猫：1.65-1.8只户均养狗：1.4-1.5只➢少子化、老龄化等外部趋势，与宠主对单独饲养猫狗会使其孤单的顾虑将进一步推动户均养宠数量增加。核心公式宠物市场规模=城镇户数 × 养宠渗透率 × 户均养宠数×单宠消费 当前中国宠物市场仍处于成长阶段，未来市场规模增长主要来自于养宠渗透率提升，户均养宠数量也有上升空间➢当前城镇猫总量约7358万只，城镇狗总量5386万只➢当前中国城镇户数约为35870.7万户，基本固定，猫/狗主粮市场规模大来源：观严报告网、考虑到未来城镇化率提升、老龄化等趋势做出的区间估计诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明犬市场贡献总量=犬只数量×犬均基础消费猫市场贡献溢价=猫只数量×猫均高端消费溢价72. 行业空间：价涨——单公斤主粮价格的提升价增空间大猫、狗月均消费量基本固定，但单公斤价格不断提升。行业增长主要来自主粮单价提升。其主要原因在于当前“精细化养育”趋势，主人将宠物视作家人，养育过程中注重主粮品质和品牌保证，趋向购买更优质、更昂贵的中高端主粮。营养学角度：猫狗月均主粮消费量基本稳定公式RER=70×BW0.75MER≈1.2–1.4×RER（猫）MER≈1.4–1.8×RER（狗）BW = 体重（kg） ，RER = 静息能量需求（kcal/day）MER=维持能量需求（kcal/day）➢ 猫平均一个月消费2.0-2.3kg主粮➢ 狗平均一个月消费4.6-5.9kg主粮月均主粮消费量= MER主粮能量密度主粮类型能量密度（kcal/g）普通膨化粮3.2-4.0高端高肉粮4.0-5.5成本拆解：主粮价格构成分类工艺特点主要原材料基础经济粮高温膨化玉米+肉粉+谷物主流膨化粮高压粉碎+膨化肉粉+冻肉+薯类/谷物高端烘焙粮90–110°C低温慢烘鲜肉+肉粉+无谷配方功能粮膨化底座+功能添加基础肉粉+处方添加剂风干/冻干粮低温脱水/冻干90%+鲜肉+内脏➢ 高端主粮普遍采用高鲜肉含量、冻干添加和低温烘焙工艺，营养成分更丰富。➢ 由于鲜肉原料成本更高、加工损耗更大，同时需要额外承担冻干和烘焙等生产费用，因此高端主粮价格更昂贵。主粮成本原料成本+制造加工费用+包装成本+= 生产损耗+物流仓储费用宠物每日能量需求由体重决定。因此在体重稳定情况下，主粮消费量不会出现大幅增长。高端化趋势推动主粮价格持续上涨。e.g.高鲜肉配方需投入更多原料，单位成本显著高于传统肉粉配方。来源：first-reach，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明83. 细分赛道：主粮、猫砂、疫苗——养宠刚需，品牌壁垒与规模效应诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明中国宠物行业已迈入“精细化养育”时代，细分赛道全面开花。食品领域包括主粮、零食、营养品；医疗领域涵盖疫苗、药品、诊疗及体检；服务领域则有洗护、寄养、训练、保险、殡葬等。各赛道正加速分化，满足宠物从生到养、从病到终的全生命周期需求。在诸多赛道中，更具研究价值的选择应聚焦品牌壁垒高、规模效应强、刚需属性明确的领域，为此，我们选择主粮、猫砂和疫苗三大赛道展开研究，疫苗中重点关注驱虫药、猫三联与犬六联。筛选标准品牌壁垒养宠刚需规模效应9主粮疫苗猫砂3. 聚焦主粮、猫砂和疫苗三大赛道：养宠刚需，品牌壁垒与规模效应诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明规模效应：大批量采购与大规模生产降低边际成本•必需性与消耗量：主粮是唯一可独立满足宠物全面营养的品类，且日均摄入量大、复购频次高、消费基数广。•品牌壁垒：频繁或随意的更换主粮品牌，往往会导致宠物出现呕吐、腹泻等健康问题。由于狗偏好多样性食物，狗粮市场竞争比猫粮更加激烈。•法律刚需：《中华人民共和国动物防疫法》第三十条明确规定：单位和个