银行业2026年中期策略：攻守兼顾，把握结构性配置机遇

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业深度研究 | 银行 攻守兼顾，把握结构性配置机遇 银行业 2026 年中期策略  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 银行 2.16 2.12 -6.34 沪深 300 -4.63 0.38 21.25 分析师 周安桐 S0800524120005 17888829396 zhouantong@research.xbmail.com.cn 联系人 程宵凯 18810336057 chengxiaokai@xbmail.com.cn 喻麟靖 15900457767 yulinjing@xbmail.com.cn 相关研究 银行：投贷联动，银行系“耐心资本”积极布局硬科技—纵横观察系列三 2026-06-04 银行：信用分层加深，长尾风险处置压力仍较大 — 金 融 机 构 不 良 转 让 月 报 （ 202605 ） 2026-06-03 银行：城市化提质增效，打开政信业务空间—纵横观察系列二：银行视角看城市更新“十五五”规划 2026-05-31 板块 beta 效应总体淡化，银行个股交易冷热不均。当前银行板块选股策略已由红利风格占优、自上而下选股的思维转向资金结构性配置的新逻辑，造成银行股个体间估值分化持续加大。主因市场风格切换、科技产业趋势预期强化，叠加宏观缓修复态势持续，私人部门信用收缩未见明显改善，再通胀预期仍待兑现，银行 ROE 中枢仍面临下行压力。 策略前瞻：我们认为板块中长期的估值锚仍锁定在股息率比价上，主因境内长线资金对银行资产享有绝对控股权，其对高股息投资的持续性诉求仍将在中长期影响银行股定价。但 26Q1 核心机构通过直接股权交易、宽基 ETF 操作等形式阶段性减持银行股，保险资金对银行配置动能也有所退坡，短期视角出发（如今年下半年来看），追求相对收益的公募等中高频资金的边际定价权或被边际放大，具备盈利释放强预期的标的或更受青睐。此外，我们也建议关注科技主线内部轮动下部分资金外溢、以及避险情绪升温下带来的阶段性行情，结合银行股红利底色的中长期持续性，该逻辑下可底仓配置板块内业绩稳健的高股息标的。 投资策略：我们建议关注三条主线：1）当前经济弱复苏现状下，政府部门、央国企等公共主体仍保持较为强劲的宽信用需求，而协同地方开展逆周期调节、落实政信项目投融资的优质区域城农商行预计仍具备相对充分的盈利释放弹性，推荐杭州银行，建议关注渝农商行、南京银行、青岛银行、宁波银行、厦门银行、重庆银行。此外，考虑一季度息差阶段性改善、垫高净利息收入增速预期，叠加前期低基数效应，建议提前布局具备业绩持续性修复潜力的股份行，建议关注平安银行。2）银行股中长期定价权仍掌握在追求绝对收益、风格偏稳健的“耐心资本”手中，对比实体、中长债、非标等资产具备高股息特征，且盈利稳定性、确定性“双高”的银行股仍是长线资金的优质配置标的，“持股吃息”的红利策略预计延续，该策略下建议底仓配置高股息的大行股，推荐中银香港（H），建议关注招商银行、中信银行（H）、建设银行（H）。3）转债强赎预期或催化关联正股行情，推荐上海银行。 银行基本面进入“新常态”：1）经营：私人部门信用收缩，银行用资向政信业务集中，息差不再是收入拖累项，考量存款付息成本优化空间收窄，中期预计银行息差进入平稳状态，但总体易下难上。权益市场交投活跃，低利率环境下居民边际挪储延续，财富管理类中收景气度持续修复。2）风险管理：核心由“快节奏出清新生不良”向“存量风险化解”转换，对公房地产贷款不良暴露高峰或已过，零售端房抵类个贷后续或成为银行风控重点，在对信用环境审慎态度下预计银行加提拨备，信用成本缓幅抬升。 风险提示：宏观风险，政策风险，资产质量风险。 -11%-5%1%7%13%19%25%2025-062025-102026-022026-06银行沪深300证券研究报告 2026 年 06 月 11 日 行业深度研究 | 银行 西部证券 2026 年 06 月 11 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 基本面：增长模式迈入“新常态” ...................................................................................... 4 1.1 经营“新常态”：息差趋势向稳，财富管理类中收激活 .................................................. 5 1.1.1 规模：私人部门信用收缩，银行信贷投放向政信业务集中 ................................. 5 1.1.2 净息差：短期下行压力仍存，中期预计迈向稳态 ................................................ 7 1.1.3 中收：居民边际挪储延续，财富管理类中收景气度回升 ................................... 11 1.2 风险管理“新常态”：从动态控险走向存量化险 ........................................................... 15 1.2.1 风控重心由快节奏出清新生不良向存量风险化解转换 ....................................... 15 1.2.2 拨备的利润调节职能收缩，信用成本止降而缓抬升 .......................................... 17 二、 资金面：利空基本出尽，长线资金增持趋势不变 .......................................................... 19 2.1 被动资金加速净流出，增量承接动能不足 ................................................................. 19 2.2 估值修复进行时，长线资金仍为核心配置动力 .......................................................... 22 三、 投资策略：攻守兼顾，把握结构性配置机遇 ................................................................. 25 四、 风险提示 ....................................................................................................................... 26 图表目录 图 1：42 家上市银行 2025 年报及 2026 年一季报核心业绩指标一览 ..................................... 4 图 2