白酒行业事件点评：“618”前酒价稳定意味着什么？

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2026 年 06 月 11 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：刘旭德S0350526040001liuxd02@ghzq.com.cn证券分析师：胡家东S0350525080001hujd@ghzq.com.cn[Table_Title]“618”前酒价稳定意味着什么？——白酒行业事件点评最近一年走势行业相对表现2026/06/10表现1M3M12M食品饮料-9.2%-11.5%-19.0%沪深 300-2.5%1.6%22.8%相关报告《食品饮料 2025 年及 2026 一季度总结：白酒拐点渐现，大众品复苏在即（推荐）*食品饮料*刘旭德，胡家东》——2026-05-14事件：截至 2026 年 6 月 10 日，临近电商“618”大促，我们观察到白酒主流单品批价二季度淡季表现相对平稳，6 月飞天批价稳定在 1600 元之上，并未像 2024、2025 两年波动下行。结合近期观察，我们作点评如下：投资要点:飞天批价小幅上行，淡季价盘表现坚挺。截至 2026 年 6 月 10 日，主流白酒单品批价在传统淡季表现坚挺，并未延续往年波动下调的趋势表现。据今日酒价公众号数据，4 月 1 日至 6 月 10 日，飞天茅台散瓶批价小幅上探 0.3%至 1625 元，而 2024、2025 年同期批价分别下跌 6.6%/7.0%，后续至 6 月 30 日，二季度累计跌幅分别扩大至 13.1%/13.6%。对比 2025 年“618”电商价格，飞天茅台在电商平台百亿补贴下到手价约 1840 元，京东等平台亦设有 1499 元抢购活动，而今年飞天自营店铺价格在 1750-1850 元区间，多个直播间飞天单瓶价格均在 1750 元以上，且五粮液、国窖 1573 京东售价亦在 790 元、809 元之上，白酒价盘相对稳定，并未出现大幅跳水，市场秩序相对去年明显改善。监管+平台+酒企协同发力，共同维护市场良性发展。今年“618”白酒批价表现稳定，考虑系以下三方原因共同促成，一是监管层面强化电商补贴监督，近期北京市市场监督管理局约谈 17 家重点平台企业，杜绝在“618”期间开展非理性大额补贴促销活动；二是电商平台主动降低补贴力度，重塑厂商关系，平台竞争逻辑从烧钱换流量的野蛮补贴，转向比拼供应链效率、正品保障和用户体验的效率消费；三是酒企行业调整期内主动减少供给，经销库存消化，现金流持续改善，低价出售电商渠道现象大幅减少，白酒整体价格底线抬升。2026Q2 白酒基本面低位预计夯实，下半年批价有望企稳向上。2026Q2 白酒行业有望触底，淡季批价不跌企稳亦是该判断的印证，叠加电商补贴力度退潮，与酒企关系持续修复，线上渠道或迈入良性、健康发展阶段。展望来看，2026H2 酒企基本面有望持续修复，需求端动销量步入低基数，预计同比明显改善，供给端 2026H1 酒企主动加速出清，经销渠道库存持续去化，H2 供给有望在去库低基数下实现增长，供需格局再平衡下行业信心有望持续修复，批价有望企稳带动行业估值回升，后续持续观察渠道补库需求出现时机。投资建议：白酒筹码处于低位，叠加股息价值支撑，维持白酒行业“推荐”评级。2026Q1 白酒主动型基金持仓基本已回落至 2016 年水平，并伴随部分消费基金筹码出清，行业基本面/持仓有望触底。资本市场端，头部酒企愈发注重市值管理，多家酒企通过分红、回购、增持的组合拳，股息价值提供充足安全边际，维持行业“推荐”评级。风险提示：1）消费力下行抑制行业需求；2）宏观经济大幅波动；3）行业政策发生变化； 5）价格改革的市场预期引发波动；6）渠道改革不及预期。2278032证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2图 1：过去两年“618”，飞天茅台酒价（元/500ml）回调较大图 2：高端酒近期批价（元/500ml）跟踪资料来源：今日酒价公众号，国海证券研究所资料来源：今日酒价公众号，茅粉鲁智深公众号，国海证券研究所国海证券股份有限公司国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分【食品饮料小组介绍】刘旭德，首席分析师，全面覆盖食品饮料板块。北京大学硕士，五年食品饮料新财富团队工作经验，曾就职于华创证券，2021-2024 年连续四届获新财富、新浪金麒麟最佳分析师第一名团队核心成员，2025 年获新财富最佳分析师评选第二名团队核心成员。具备大型企业咨询服务经验，深入产业一线，对食品饮料行业周期复盘，企业管理运营，具备较强认知，擅于从产业视角判断行业演绎规律，提出前瞻性判断。2026 年加入国海证券食品饮料组。胡家东，分析师。复旦大学金融学硕士，五年食品饮料研究经验，2023 年新财富最佳分析师评选入围团队核心成员、新浪财经金麒麟菁英分析师。具备特色产业研究视角，与酒类上市公司联系紧密、产业资源丰富。2025年加入国海证券食品饮料组。肖悦，研究助理，一年食品饮料研究经验，2025 年加入国海证券食品饮料组。【分析师承诺】刘旭德, 胡家东, 本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。【国海证券投资评级标准】行业投资评级推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。股票投资评级买入：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上；增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间；中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间；卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。【免责声明】本报告的风险等级定级为 R3，仅供符合国海证券股份有限公司（简称“本公司”）投资者适当性管理要求的客户（简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证其中的信息已做最新变更，也不保证相关的建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考，在任何情况下，本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。国海证券股份有限公司国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分【风