食品饮料行业2026年中期投资策略：复苏与通胀共振，把握四条投资主线

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 分析师：刘光意、彭潇颖 复苏与通胀共振，把握四条投资主线 —— 食品饮料行业 2026 年中期投资策略 中期策略报告 · 食品饮料行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 复苏与通胀共振，把握四条投资主线 —— 食品饮料行业 2026 年中期投资策略 2026 年 06 月 11 日 核心观点 ⚫ 26H1 复盘：整体复苏力度较弱，但大众品明显改善。从整体来看，食品饮料行业 25Q4 与 26Q1 合计收入同比-4.3%，归母净利润同比-12.3%，基本面仍然承压，但跌幅环比 25Q3 略有收窄；对应行业指数年初以来下跌 9%，仍跑输大盘，但排名从去年第 31 上升至今年第 23。从结构来看，白酒行业去库存是今年食品饮料整体表现较弱的主要因素，实际上大众品业绩已明显改善，并呈现“传统消费改善、新消费内部轮动”的特征。 ⚫ 26H2 展望：复苏与通胀共振，把握四条结构性主线。展望下半年，我们预计内需复苏节奏仍然偏温和，部分行业去库存动作持续但接近尾声，同时输入性通胀导致成本端压力逐渐显现。基于此，我们判断下半年仍然呈现结构性行情，建议把握四条主线（详见下文）。不同于市场担忧 PPI 能否向 CPI 传导，我们认为部分龙头企业可通过推出新品、优化费用等方式应对成本压力 。 ⚫ 主线一：成本压力尚不明显，且有较多 α 逻辑的板块。关注零食量贩、新鲜零食、食药同源与速冻食品，本身具备品类或渠道扩张逻辑，收入端有望较快增长，同时核心原料价格仍下行或者结构相对分散，预计利润亦较快增长。 ⚫ 主线二：成本上涨背景下，有较好顺价逻辑的板块。关注基础调味品、乳制品与啤酒，参考历史经验有望通过竞争趋缓与品类升级等措施对冲成本压力，从而在收入修复的同时保持净利率平稳。 ⚫ 主线三：成本压力已充分体现，关注饮料后续修复节奏。因原油与 pet 瓶片成本压力影响，市场已下修未来 2 年的盈利判断与估值，我们认为当前股价已经较为充分地反映了成本压力，后续待原油高位回落后，若叠加需求改善，有望先后实现估值与业绩双重修复。 ⚫ 主线四：白酒供给继续出清，但市场预期有望先行。我们预计 26H2 行业动销在低基数背景下有望改善，但恢复速度或仍然较慢，渠道库存仍需去化，但市场预期有望先行。参考上一轮周期底部阶段，行业动销与批价同比跌幅收窄，估值与基金持仓比例均已经调整至历史底部，市场对业绩压力预期较为充分，资金面改善推动板块估值率先修复。 ⚫ 投资建议：主线一：成本压力不明显且有较多 α 逻辑的板块，关注西麦食品、五谷磨房、安井食品、天味食品、万辰集团、鸣鸣很忙、百果园、卫龙美味、盐津铺子、劲仔食品。主线二：成本上涨背景下有较好顺价逻辑的板块，关注海天味业、伊利股份、蒙牛乳业、新乳业、青岛啤酒、惠泉啤酒。主线三：成本压力已在股价体现，关注后续修复节奏，关注东鹏饮料、农夫山泉与统一。主线四：白酒板块重点关注动销与去库节奏，关注价格带完善的山西汾酒。 ⚫ 风险提示：需求复苏不及预期的风险，价格持续下跌的风险，竞争改善不及预期的风险，渠道变革冲击超预期的风险，食品安全风险。 重点公司盈利预测与估值 股票代码 股票名称 EPS PE 投资评级 2025A 2026E 2027E 2025A 2026E 2027E 300972.SZ 万辰集团 7.1 11.7 14.9 28 16 13 推荐 603345.SH 安井食品 4.1 5.1 5.7 20 16 15 推荐 002946.SZ 新乳业 0.9 1.1 1.2 20 16 14 推荐 605499.SH 东鹏饮料 8.5 7.5 8.8 23 18 16 推荐 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 食品饮料行业 推荐 维持评级 分析师 刘光意 ：021-20252650 ：liuguangyi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070002 彭潇颖 ：pengxiaoying_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130526040001 相对沪深 300 表现图 2026 年 06 月 10 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1.【银河食饮】饮料行业深度报告（系列六）：如何判断 2026 年饮料旺季行情？ 2.【银河食饮】月度专题(系列 9)： 啤酒行业—旺季与世界杯共振，看好二大细分方向 3.【银河食饮】2025 年与 26Q1 业绩总结_白酒跌幅略有收窄，大众品结构性改善 -40%-20%0%20%40%2025/6/102025/7/102025/8/102025/9/102025/10/102025/11/102025/12/102026/1/102026/2/102026/3/102026/4/102026/5/10SW食品饮料沪深300 中期策略报告 · 食品饮料行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 目录 Catalog 一、 26H1 复盘：整体复苏仍较弱，但大众品改善明显 .................................................................................. 4 （一） 整体：复苏力度仍较弱，但跌幅已有收窄 ............................................................................................ 4 （二） 白酒：行业仍在去化库存，导致食品饮料整体承压 ................................................................................ 5 （三） 大众品：传统消费改善，新消费内部轮动 ............................................................................................ 6 二、 26H2 展望：复苏与通胀共振，聚焦四条投资主线 .................................................................................. 7 （一） 需求端：预计宏观经济仍温和复苏，关注一线地产修复的影响 ................................................................ 7 （二） 成本端：大宗商品涨势明显，26H2 或在业绩端体现 ..................................................................