航空货运与物流行业周报：抖音切入即时零售，第三方运力价值重估

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨航空货运与物流Ⅲ [Table_Title] 抖音切入即时零售，第三方运力价值重估 报告要点 [Table_Summary]抖音推出独立 APP“抖省省”，作为本地生活平台精准承接成熟用户与商家盘。凭借与主站的数据无缝同步、高额补贴引流及国民级品牌入驻，日活迅速突破 1600 万，流量提升势头强劲。同时，平台以轻资产的“聚合运力”模式切入即时零售赛道，前端的持续放量与让利，有望直接驱动下游第三方即时物流景气度大幅提升，期待后续平台补贴放量与门店扩圈。顺丰同城作为最大第三方即配商将核心受益，叠加 4 亿港元股份回购彰显信心，当前公司安全边际充分，建议积极把握底部配置价值，重申“买入”评级。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 鲁斯嘉 胡俊文 SAC：S0490512020001 SAC：S0490519060002 SAC：S0490524120001 SFC：BQK468 SFC：BWN875 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 航空货运与物流Ⅲ cjzqdt11111 [Table_Title2] 抖音切入即时零售，第三方运力价值重估 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 抖音切入即时零售，第三方运力价值重估 抖音系本地生活平台冷启动，活跃用户规模快速提升。2026 年 2 月，抖音推出独立团购 APP“抖省省”，整合线下实体商家资源提供低价团购。该 APP 页面高度聚焦优惠信息与下单入口。抖音主站作为流量引擎与种草场，抖省省作为独立交易平台精准承接成熟用户与商家盘，致力于提升交易转化率与核销率。当前用户在抖音主站已有的团购订单、收藏店铺等数据可实现无缝同步，极大降低了新用户的迁移与沉淀成本。在目标群体上，抖省省核心锚定对价格敏感、追求高性价比的本地生活消费者，参考 QuestMobile 数据，抖省省二线及以下城市用户占比达67.3%。当前，抖省省通过新手补贴、限时神券持续引流，并重点引入麦当劳、肯德基、瑞幸咖啡等国民级、高频复购的快餐和饮品品牌。根据 QuestMobile 数据，截至 5 月 10 日，抖省省 APP 日活跃用户规模已接近 1600 万，流量提升势头强劲。 抖省省切入即时零售赛道，推升第三方配送景气。本地生活包含到店服务、到家服务两个核心板块，其中即时零售是到家服务中潜在空间最大的赛道，根据商务部研究院预测，2026 年即时零售市场规模有望突破 1 万亿元。当前，抖省省已针对部分品牌门店开放可配送端口，意味着抖音开始加速向即时零售场景延伸。在运力组织上，平台不自建配送网络，而是采用轻资产的“平台聚合运力”模式，通过“小程序”形式接入品牌的第三方即时配送平台，实现运力的弹性调度。抖省省平台的高额用户补贴与优惠让利，有望直接驱动第三方即时物流景气度提升，即时配送需求逐步由单一平台驱动转向多平台共振，期待抖省省平台补贴放量及可配送门店扩圈。 顺丰同城作为中国最大的第三方即时零售配送服务商，凭借独立第三方的定位与优质的履约能力，相较于依附单一平台的即时物流网络，有望充分享受即时零售行业扩容红利。同时，顺丰同城拟花费 4 亿港元回购 H 股并适时注销，彰显了管理层对公司长期发展前景的坚定信心。近期受港股流动性溢价波动影响，公司股价出现显著回调，当前估值已具备较高安全边际，建议投资者密切关注后续电商平台补贴放量节奏及公司中报业绩验证，积极把握顺丰同城的底部配置价值。预计公司 2026/2027 年经调整净利润分别为 5.7/8.1 亿元，对应当前 PE 分别为12.4/8.8X，给予“买入”评级。 物流数据：空运价格高位波动，快递业务量快增 空运价格高位波动：6 月 2 日-6 月 8 日，香港/上海浦东/伦敦希思罗/新加坡航空货运价格指数环比上周-1.3%/+2.3%/-18.8%/-19.2%,同比分别+36.1%/+34.0%/+40.4%/-17.6%。5 月 30 日-6 月 5 日，东航物流/南航物流/国货航飞机小时利用率分别为 15.4/13.3/14.0 小时，同比分别+0.8/-1.6/+2.9 小时。 快递件量错期快增：6 月 1 日-6 月 7 日，邮政快递揽收量 43.2 亿件，同比增长 10.9%，端午节错期叠加 618 购物节减少预售，快递业务量同比快增，2026 年累计同比增长 5.0%。 风险提示 1、宏观需求增长不及预期； 2、快递价格竞争超预期； 3、人工及油价成本大幅上行； 4、海外政策风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《运价高企叠加运力扩张，货航经营韧性凸显》2026-06-03 •《焦煤价格中枢上行，嘉友底部价值凸显》2026-05-31 •《燃油顺价落地，低增速蕴藏投资机会》2026-05-21 -10%3%17%30%2025/62025/102026/22026/6航空货运与物流Ⅲ沪深3002026-06-11%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 9 行业研究 | 行业周报 抖音切入即时零售，第三方运力价值重估 图 1：抖省省平台可选配送端口 资料来源：抖省省 APP，长江证券研究所 图 2：2026 年，抖省省日活跃用户 资料来源：QuestMobile，长江证券研究所 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 9 行业研究 | 行业周报 图 3：2026 年 3 月，抖省省/大众点评客户画像 资料来源：QuestMobile，长江证券研究所 物流数据：空运价格高位波动，快递业务量快增 图 4：全国快递业务揽收量（亿件）及同比增速 资料来源：交通运输部，长江证券研究所 -10%0%10%20%30%40%50%0102030405060W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51202620252026揽收件量累计增速（右）%%%%%%%%research.95579.com4 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 9 行业研究 | 行业周报 图 5：上海浦东机场平均空运价格指数 图 6：香港机场平均空运价格指数 资料来源：TAC，长江证券研究所 资料来源：TAC，长江证券研究所 图 7：伦敦希思罗机场平均空运价格指数 图 8：新加坡机场平均空运价格指数 资料来源：TAC，长江证券研究所 资料来源：TAC，长江证券研究所 图 9：东航物流飞机小时利用率（h） 资料来源：航班管家，长江证券研究所 20002500300035004000450050005500600065007000W1W3W5W7W9W1