非银行业月报（2026年5月）：非银金融行业：证券保险处于历史低位，业绩增长持续性可期

请仔细阅读报告末页声明行业研究 | 非银金融证券研究报告/行业研究/行业深度2026 年 06 月 10 日非银金融行业：证券保险处于历史低位，业绩增长持续性可期非银行业月报（2026 年 5 月）研报摘要行情回顾：2026 年 5 月，上证综指、深证综指分别变动-1.06%、+1.06%。申万非银指数下跌 6.41%，申万一级行业涨幅排名为 16/31。非银各细分行业均出现较大幅度下跌，其中保险行业跌幅最深，跌幅排名依次为保险（-9.96%）、多元金融（-8.64%）、证券（-4.35%）。ETF 行情：相关非银 ETF 涨幅方面，5 月非银行业相关 ETF 全线下跌，其中华夏中证港股通内地金融 ETF（513190.OF）、东财中证证券公司 30ETF（159692.OF）、国泰上证 180 金融 ETF（510230.OF）跌幅较小。相关非银 ETF 资金流入与换手率方面，国泰中证全指证券公司 ETF（512880.OF）、东财中证证券公司 30ETF（159692.OF）、鹏华中证 800 证券保险 ETF（515630.OF）等资金净流入规模与占比较高；易方达中证香港证券投资主题 ETF（513090.OF）、东财中证证券公司 30ETF（159692.OF）等证券类ETF 换手率较高，存在一定的反转概率。监管动态：1、金监局发布《关于做好 2026 年小微企业金融服务工作的通知》；2、证监会发布《衍生品交易监督管理办法（试行）》；3、证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》；4、国务院发布《关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》。行业动态：1、国寿投资设立科创 S 基金；2、保险公司增持银行保险股份；3、管理转型风险业务成为保险业新蓝海；4、券商年内发债规模突破 7500 亿元；5、券商锚定做市赛道。行业经营动态：1、保险业：寿险保费持续增长可期，资产配置结构继续优化。负债端方面，寿险需求仍然旺盛，车险保费边际改善。2026 年 1-4 月，保险业实现累计原保费收入 2.73 万亿元，同比增长 5.30%。其中，人身险原保费收入 2.24 万亿元，同比增长 6.84%；财产险原保费收入 4929 亿元，同比减少 1.19%。投资端方面，保险公司投资结构优化，财务投资收益同比增长较好。2026 年一季度债券与权益投资占比较去年同期均有提升，资产配置强于大市（维持)行业指数与大盘走势对比证券分析师张宁S0670524090001zhangning@jrjzq.com.cn相关研究：20260121-金融街证券-金融行业 ETF 月报：多项监管法规首次出台，夯实非银行业长期业绩根基20260410-金融街证券-非银行业 ETF 月报：非银业绩稳健、股息率提升，有望迎来行情反转请仔细阅读报告末页声明行业研究 | 非银金融结构优化；结合债券市场和股票市场表现，截至 2026 年 5 月末，预计保险公司的财务投资收益率较去年同期有较好的正增长。2、证券业：经纪业务保持高增速，自营业务收入增长稳健。经纪业务方面，2026 年 1-5 月，A 股日均交易额为 26494 亿元，同比大幅增长89%，预计证券行业的经纪业务收入同比增速有望达到或超过 50%。自营投资方面，上市证券公司自营业务收入呈现整体提升与内部分化并存的格局，头部券商的客需类业务发展较快，提升了自营业务的稳健性；截至 2025 年 5 月末，预计 A 股证券公司自营业务合计收入同比增速有望达到 20%以上水平。非银行业估值：截至 5 月末，万得全 A 指数 PB-LF 为 1.91 倍，保险子板块（申万指数）的 PB-LF 为 1.00 倍，当前保险子板块估值水平较 A 股整体 PB-LF 的折价 47.54%，保险子板块估值水平分别处于 2018 年以来的 14.41%分位；万得 A 股指数 PE 为 23.93 倍，证券子板块、多元金融子板块的 PE 分别为 14.57 倍、21.79 倍，当前证券子板块、多元金融子板块估值水平较万得 A 指数 PE 水平分别折价 33.88%、8.93%，证券子板块、多元金融子板块的估值水平分别处于 2018 年以来的 0.19%、75.83%分位。非银行业股息率水平：非银行业股的股息率明显提升。截至 2026 年 5 月末，相关 ETF 非银重仓股中，有 4 家保险公司、7 家证券公司的股息率超过 3%。预计随着非银行业进入新的增长周期，非银行业的股息率水平有望延续，非银行业的配置价值进一步提升。重点 ETF 推荐：综合当前的市场调整格局和市场风格转换等因素，考虑到头部证券、保险公司的业绩稳健性更强，重点推荐 ETF 组合为：东财中证证券公司 30ETF（159692.OF）、易方达沪深 300 非银 ETF（512070.OF）。风险提示：1、权益市场短期调整风险；2、长端利率下行风险；3、行业竞争加剧风险。请仔细阅读报告末页声明3 / 18行业研究 | 非银金融目录一、行情回顾............................................................................................................ 5（一）非银行业行情回顾.....................................................................................................5（二）非银行业 ETF 行情回顾.............................................................................................7二、行业动态............................................................................................................ 8（一）非银行业监管政策动态............................................................................................ 8（二）非银行业动态.............................................................................................................9三、行业经营动态.................................................................................................... 9（一）保险业经营情况：寿险保费持续增长可期，资产配置结构继续优化................9（二）证券业经营情况：经纪业务保持高增速，自营业务收入增长稳健..................12四