AI乘势，承材致远

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2025-062025-082025-112026-012026-032026-06-2%31%64%97%130%163%196%229%262%295%328%天承科技电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）169.01总股本/流通股本（亿股）1.25 / 0.47总市值/流通市值（亿元）211 / 8052 周内最高/最低价183.00 / 41.89资产负债率(%)10.2%第一大股东天承化工有限公司研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com研究助理:陈天瑜SAC 登记编号:S1340125090015Email:chentianyu@cnpsec.com天承科技(688603)AI 乘势，承材致远l投资要点业绩稳健增长，2026Q1 加速释放。2025 年，公司实现营业总收入 4.71 亿元，同比增长 23.72%；实现归母净利润 0.87 亿元，同比增长 16.07%；实现扣非归母净利润 0.74 亿元，同比增长 19.83%。2026Q1公司实现营业总收入 1.45 亿元，同比增长 42.41%；实现归母净利润0.30 亿元，同比增长 57.79%；实现扣非归母净利润 0.28 亿元，同比增长 67.17%。公司营业收入和净利润实现稳步增长，为企业高质量、可持续发展奠定了坚实基础。全制程覆盖湿电化学品核心环节。湿电子化学品作为高端印制线路板、封装基板及半导体先进封装的关键材料，具有专用性强、品种繁多的行业特征，多数企业仅能覆盖单一细分领域，公司依托深厚研发积淀与技术团队优势，历经近三十年技术深耕，已全面覆盖水平沉铜、电镀、垂直沉铜、化学沉锡、去膜、棕化、粗化、微蚀等核心制造工艺流程。行业呈现显著分层竞争格局，电子电路周边物料如洗槽剂、消泡剂、蚀刻剂等技术壁垒较低，产品同质化严重，市场竞争白热化，而沉铜、电镀等核心制程专用湿电子化学品研发难度大、技术门槛高，具备规模化高端供应能力的企业稀缺。公司自创立以来持续聚焦水平沉铜与电镀核心技术研发，累计投入大量资源，已形成多系列成熟产品矩阵，核心技术指标与应用性能均达到国内领先、国际先进水平，可全面满足下游高频高速板、HDI、多层软板、类载板等高端PCB 及封装基板、半导体先进封装的生产需求，同时公司具备卓越的定制化服务能力，可根据不同客户的工艺差异快速完成配方调整与解决方案定制，对行业新兴需求响应迅速，依托电子电路领域的技术积累，公司业务已成功延伸至触摸屏金属网格沉铜等其他领域，为品牌影响力提升与长期业务扩张奠定了坚实基础。进口替代提速，公司迎行业发展机遇。报告期内，公司成功研发并推出半导体先进封装领域功能性湿电子化学品，其中大马士革、TSV、RDL、bumping、TGV 等先进封装电镀添加剂产品已进入下游客户测试验证阶段，获得多家头部封装厂的初步认可，核心性能指标达到国际先进水平。公司同步启动建设集成电路功能性湿电子化学品电镀添加剂系列技改项目，旨在打造半导体集成电路领域专用电子化学品生产基地，目前正加速推进先进封装电镀液及晶圆级电镀液的市场化落地进程。当前，全球集成电路、人工智能、大算力及新能源汽车等核心产业加速发展，供应链安全、交期保障与成本管控需求凸显，高端功能性湿电子化学品进口替代趋势明确，国内企业迎来历史性发展机遇。作为拥有丰富技术积淀、专注于高端功能性湿电子化学品研发及产业化的高新技术企业，公司持续突破高端产品技术壁垒，有望打破海外巨头长期垄断格局，填补国内相关材料技术空白，加速国产替发布时间：2026-06-11请务必阅读正文之后的免责条款部分2代进程，提升我国高端功能性湿电子化学品的全球竞争力。l投资建议我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 8/14/20 亿元，归母净利润 1.7/3.2/5.1 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。l风险提示下游行业景气度波动风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；项目研发失败风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）47177213501965增长率(%)23.7263.9274.8745.56EBITDA（百万元）105.99227.35411.56644.31归属母公司净利润（百万元）86.68170.01319.72505.22增长率(%)16.0796.1488.0658.02EPS(元/股)0.691.362.564.05市盈率（P/E）243.19123.9965.9341.72市净率（P/B）17.6314.3012.429.91EV/EBITDA87.3491.9151.3132.78资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入47177213501965营业收入23.7%63.9%74.9%45.6%营业成本2824507691089营业利润15.8%98.4%87.9%58.0%税金及附加1234归属于母公司净利润16.1%96.1%88.1%58.0%销售费用344980106获利能力管理费用32437094毛利率40.0%41.7%43.0%44.6%研发费用345081108净利率18.4%22.0%23.7%25.7%财务费用-10-14ROE7.3%11.5%18.8%23.8%资产减值损失-1000ROIC6.3%10.7%16.7%20.4%营业利润101200376595偿债能力营业外收入0000资产负债率10.2%14.8%20.7%24.0%营业外支出0000流动比率9.005.894.123.57利润总额101200376594营运能力所得税14305689应收账款周转率2.522.662.802.67净利润86170320505存货周转率5.415.475.775.54归母净利润87170320505总资产周转率0.360.500.690.79每股收益（元）0.691.362.564.05每股指标（元）资产负债表每股收益0.691.362.564.05货币资金105277157303每股净资产9.5811.8213.6117.05交易性金融资产643583633673估值比率应收票据及应收账款248395671950PE243.19123.9965.9341.72预付款项395992120PB17.6314.3012.429.91存货65100167227流动资产合计1136146718062390现金流量表固定资产66110159214净利润86170320505在建工程26313847折旧和摊销15283646无形资产7487981