扎根上海，立足长三角

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年06月11日优于大市上海银行（601229.SH）扎根上海，立足长三角核心观点公司研究·深度报告银行·城商行Ⅱ证券分析师：王剑证券分析师：陈俊良021-60875165021-60933163wangjian@guosen.com.cnchenjunliang@guosen.com.cnS0980518070002S0980519010001证券分析师：田维韦证券分析师：刘睿玲021-60875161021-60375484tianweiwei@guosen.com.cnliuruiling@guosen.com.cnS0980520030002S0980525040002证券分析师：张绪政021-60875166zhangxuzheng@guosen.com.cnS0980525040003基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值11.71 - 12.78 元收盘价9.13 元总市值/流通市值129728/129728 百万元52 周最高价/最低价11.47/8.86 元近 3 个月日均成交额421.44 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告上海银行扎根上海，立足长三角。上海银行资产规模居上市城商行第四位，也是我国系统重要性银行之一，2026 年一季度末总资产达到 3.38 万亿元。上海银行明确“扎根上海、精耕细作，立足长三角、做深做透”区域定位，2025 年末长三角地区贷款余额占全部贷款余额的比重达 78%，其中上海市占比 45%。上海银行区域位置优越，公司加快培育特色业务。（1）上海市以及长三角地区区域经济发达，2025 年长三角地区 GDP 总量占全国的四分之一，上海市新兴产业稳步增长，人均 GDP、人均可支配收入居全国前列。公司区域位置优越，发达的区域经济为上海银行对公及零售业务拓展提供了坚实的基础。（2）公司加快培育业务特色。对公方面，上海银行打造科技金融、普惠金融、绿色金融三大特色；零售方面，上海银行表内存贷款增速下降，重点打造财富管理、养老金融等业务，致力成为面向城市居民的财富管理和养老金融服务专家。上海银行资产扩张慢，负债成本低，后续关注公司不良生成率是否回落。上海银行近几年资产规模、收入及利润增速均低于同业整体水平，盈利能力则与城商行平均水平接近。公司客户基础优异，资产增速较低，因此负债成本、存款成本较低，优势明显，但较低的生息资产收益率拖累公司盈利能力。公司不良贷款率及拨备覆盖率弱于同业，不良生成率也较高，主要跟零售业务风险暴露有关，后续走势需要关注。盈利预测与估值：我们预计公司 2026-2028 年归母净利润 243/244/245亿港元，同比增长 0.3%/0.6%/0.6%，EPS 分别为 1.71/1.72/1.73 元，对应 PE 为 5.3/5.3/5.3 倍，PB 为 0.48/0.45/0.42 倍。综合考虑绝对估值和相对估值，我们认为公司合理股价在 11.71-12.78 元。综合考虑估值水平，以及公司区域位置优越，整体规模及归母净利润保持平稳且当前股息率居上市银行前列，我们给予其“优于大市”评级。风险提示：估值的风险、盈利预测的风险、政策风险、财务风险以及市场风险等。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)52,98654,76155,82156,95157,940(+/-%)4.8%3.4%1.9%2.0%1.7%归母净利润(百万元)23,56024,19324,26824,40224,540(+/-%)4.5%2.7%0.3%0.6%0.6%摊薄每股收益(元)1.661.701.711.721.73总资产收益率0.74%0.74%0.72%0.71%0.69%净资产收益率10.4%10.0%9.2%8.7%8.2%市盈率(PE)5.55.45.35.35.3股息率5.5%5.7%5.7%5.7%5.8%市净率(PB)0.550.510.480.450.42资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录扎根上海，立足长三角 .......................................................... 4经营区域经济发达 .............................................................. 6加快培育业务特色 .............................................................. 9财务分析：资产扩张慢，负债成本低 ............................................. 12盈利预测 ..................................................................... 17假设前提 .............................................................................17未来三年业绩预测简表 .................................................................17盈利预测的敏感性分析 .................................................................18估值与投资建议 ............................................................... 18绝对估值 .............................................................................18相对估值 .............................................................................19投资建议 .............................................................................20风险提示 ..................................................................... 20附表：财务预测与估值 ......................................................... 22请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 2026 年一季度末上海银行资产总额居上市城商行第四 ......................................4图2： 2025 年末上海银行网点布局 ..............................