银行：低利率环境下金融机构股权投资策略研究-乘科创之势，破资产之局

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年06月11日优于大市乘科创之势，破资产之局低利率环境下金融机构股权投资策略研究核心观点行业研究·行业专题银行优于大市·维持证券分析师：孔祥证券分析师：王剑021-60375452021-60875165kongxiang@guosen.com.cn wangjian@guosen.com.cnS0980523060004S0980518070002证券分析师：陈俊良证券分析师：王德坤021-60933163021-61761035chenjunliang@guosen.com.cnwangdekun@guosen.com.cnS0980519010001S0980524070008证券分析师：王文静0755-81981648wangwenjing@guosen.com.cnS0980526050001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《适应利率市场化改革方向-《人民币存贷款利率管理规定（征求意见稿）》点评》 ——2026-06-06《银行理财 2026 年 6 月月报-降波动模式走向分化》 ——2026-06-05《银行业点评-中央汇金 ETF 减持测算及对银行影响》 ——2026-06-01《居民偿债压力测算：零售不良演化》 ——2026-05-19《银行理财 2026 年 5 月月报-规模重回高增，格局版图渐变》——2026-05-13低利率环境的持续深化，传统金融机构普遍面临资产收益率下行与负债成本刚性的双重挤压。参与科技创新企业的股权投资，成为银行、保险及券商等机构优化资产配置、提升长期回报的战略选择。在这一背景下，股权投资不仅是应对“资产荒”的被动选择，更是主动对接国家创新驱动发展战略、分享经济结构转型红利的关键举措，旨在通过构建多层次资本市场，引导资金从“重资产”抵押转向“轻资产”价值发现，对金融机构而言，传统票息、股息逐步让位于 IRR、退出倍数等评价体系。券商层面，股权投资已形成“投行+投资”的双平台模式。通过设立另类投资子公司和私募股权投资基金子公司，券商分别以自有资金参与科创板跟投和撬动外部资本。这一模式借助科创板保荐跟投机制，将券商利益与企业长期价值深度绑定，倒逼其提升产业判断力，从而在上市前融资、IPO 和后续并购等全生命周期中获取资本增值与承销费用的综合收益。保险层面，险资凭借长久期、来源稳定的负债特性，天然适配科创企业的长周期培育需求，成为“耐心资本”的代表。保险机构主要通过直接股权投资、作为私募股权基金有限合伙人（LP）、发起设立保险系基金（GP）以及参与S 基金等四种模式进行布局。其核心逻辑在于重构“资产端与负债端”的再平衡，利用股权投资的高收益对冲固收资产的利率下行风险，并通过产业协同（如获取数据优化保险定价）实现综合价值创造。银行层面，受限于《商业银行法》关于不得直接进行非金融企业股权投资的规定，银行主要依赖金融资产投资公司（AIC）作为核心平台开展业务。AIC业务已从最初的市场化债转股，逐步扩展至不以债转股为目的的股权直投试点，投资范围亦从上海扩大至试点省份。银行通过 AIC 连接“商行”与“投行”，以“投贷联动”模式服务科技企业，其综合收益不仅体现为股权投资收益，更在于带动存款、贷款及中间业务收入，实现业务的全面协同。投资建议：当前金融板块安全边际突出，股权投资机会构成期权机会：证券板块 PB 仅约 1.2 倍、处近十年 6%分位，科创改革深化驱动券商“科创属性”迎系统性重估，建议关注中信证券、中金公司、华泰证券、招商证券；保险资金权益配置正由防御型向“长久期固收＋硬科技前置布局”复合体系升级，建议关注资负匹配清晰、估值厚实的中国太保及财险护城河最强的中国财险；银行端维持 2026 年业绩筑底改善、净息差降幅明显收窄的判断，继续推荐“稳健红利”主线招行、江苏银行与“绩优城商行”主线宁波银行。风险提示：宏观经济超预期下行可能从多方面影响银行业。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2026E2027E2026E2027E600030.SH中信证券优于大市25.663,8032.402.6410.709.73601995.SH中金公司优于大市32.481,5682.472.7713.1511.73601688.SH华泰证券优于大市19.371,7492.132.379.088.19600999.SH招商证券优于大市17.201,4961.621.7810.619.65601601.SH中国太保优于大市32.513,1286.166.265.285.192328.HK中国财险优于大市15.233,3882.012.137.577.16600036.SH招商银行优于大市38.909,8115.896.196.616.28600919.SH江苏银行优于大市11.732,1532.062.275.685.16资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录从长鑫科技上市看金融机构投资新机遇 ............................................ 4券商：“投行+投资”双面协同 ................................................... 5模式解构：从通道中介到产业资本的范式跃迁 .............................................. 5监管政策演进：政策引导资本流向硬科技 .................................................. 7财务收益影响：与二级市场走势联动 ...................................................... 8资本管理实践：平衡资本消耗和项目回报 .................................................. 9国际比较：从财务投资到价值创造 .......................................................10保险：另类资产破局“资产荒” ................................................. 11资负再平衡：险资科创股权投资的底层逻辑 ...............................................11从约束到赋能：险资股权投资监管演进 ...................................................14保险资金股权投资四类配置模式探析 ..................................................... 16银行：AIC 助力投贷联动 ........................................................19银行股权投资的约束与实现 .............