2026年一季报点评：收入稳增，利润短期承压，双引擎逻辑持续验证

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 06 月 10 日 公司点评 买入 / 维持 特宝生物(688278) 昨收盘:57.00 特宝生物（688278）2026 年一季报点评：收入稳增，利润短期承压，双引擎逻辑持续验证 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 4.08/4.08 总市值/流通(亿元) 232.67/232.67 12 个月内最高/最低价(元) 93.52/53.05 相关研究报告 <<特宝生物（688278）深度报告：乙肝临床治愈独家龙头，长效生长激素开启第二增长曲线>>--2026-03-31 证券分析师：李忠华 电话：010-88321761 E-MAIL：lizh@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524090001 证券分析师：程晓东 电话：010-88321761 E-MAIL：chengxd@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190511050002 事件：公司近日公布了 2026 年一季报，2026 年一季度公司实现营业收入 7.98 亿元，同比增长 18.48%。一季度实现归母净利润为 1.64 亿元，同比下降 9.68%；扣非归母净利润为 1.65 亿元，同比下降 12.34%。 派格宾：乙肝临床治愈基石，增长逻辑稳固。派格宾作为公司核心产品和国内长效干扰素市场的独家品种，是驱动一季度收入增长的主要引擎。派格宾于 2025 年 10 月获批全球首个乙肝临床治愈（HBsAg 持续清除）相关适应症，极大地巩固了其在乙肝治疗领域的学术高地和基石地位。临床数据显示，派格宾联合 TDF 治疗可实现 31.4%的停药后 HBsAg 清除率，且 2 年延长随访期间治愈状态维持率高达 90%以上，疗效优势显著。 益佩生：医保落地开启放量周期。益佩生于 2025 年 5 月获批上市，并于同年 12 月成功纳入国家医保目录，自 2026 年 1 月起执行。医保落地后，其年化治疗费用已具备与短效水针竞争的优势，极大地提升了药品可及性，为替代存量巨大的短效市场奠定了基础。 盈利预测及估值：我们预计公司 2026/2027/2028 年收入为 44.35 亿元/52.33 亿元/62.27 亿元，对应归母净利润 11.64 亿元/14.48 亿元/17.37 亿元。我们认为，公司长效蛋白药物带动业绩增长，乙肝临床治愈和核酸药物研发打造创新平台企业，维持“买入”评级。 风险提示：产品研发不及预期，产品大幅降价等。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 3,696 4,435 5,233 6,227 营业收入增长率(%) 31.18% 20.00% 18.00% 19.00% 归母净利（百万元） 1,031 1,164 1,448 1,737 净利润增长率(%) 24.61% 12.85% 24.44% 19.98% 摊薄每股收益（元） 2.53 2.85 3.55 4.26 市盈率（PE） 22.44 19.88 15.98 13.32 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (30%)(18%)(6%)6%18%30%25/6/1025/8/2225/11/326/1/1526/3/2926/6/10特宝生物沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 特宝生物（688278）2026 年一季报点评：收入稳增，利润短期承压，双引擎逻辑持续验证。 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 372 553 1,247 2,283 3,506 营业收入 2,817 3,696 4,435 5,233 6,227 应收和预付款项 847 1,275 1,357 1,591 1,894 营业成本 184 260 488 523 623 存货 264 415 678 727 865 营业税金及附加 14 20 22 26 31 其他流动资产 344 488 513 529 548 销售费用 1,113 1,451 1,774 2,041 2,429 流动资产合计 1,827 2,730 3,794 5,131 6,812 管理费用 278 364 362 523 623 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -2 -2 -4 -11 -21 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 497 832 957 1,078 1,175 投资收益 4 7 7 8 9 在建工程 182 100 80 64 51 公允价值变动 1 3 0 0 0 无形资产开发支出 380 378 340 294 246 营业利润 971 1,251 1,348 1,667 1,992 长期待摊费用 12 45 43 41 40 其他非经营损益 -40 -75 -40 -40 -40 其他非流动资产 1,980 3,019 4,101 5,435 7,117 利润总额 931 1,175 1,308 1,627 1,952 资产总计 3,050 4,374 5,521 6,911 8,630 所得税 103 144 144 179 215 短期借款 0 31 31 31 31 净利润 828 1,031 1,164 1,448 1,737 应付和预收款项 60 106 149 160 190 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 104 304 504 704 归母股东净利润 828 1,031 1,164 1,448 1,737 其他负债 437 683 966 1,049 1,223 负债合计 497 924 1,449 1,744 2,148 预测指标 股本 407 408 408 408 408 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 413 529 529 529 529 毛利率 93.49% 92.96% 89.00% 90.00% 90.00% 留存收益 1,733 2,512 3,393 4,489 5,803 销售净利率 29.38% 27.90% 26.24% 27.67% 27.90% 归母公司股东权益 2,553 3,450 4,071 5,167 6,482 销售收入增长率 34.13% 31.18% 20.00% 18.00% 19.00% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT 增长率 41.19% 28.61% 5.19% 23.98% 19.47% 股东权益合计 2,553 3,450 4,071 5,167 6,482 净利润增长率 49.00% 24.61% 12.85% 24