北交所首次覆盖报告：耐火材料整体解决方案龙头，行业绿色升级赋能公司长期成长

北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 31 国亮新材（920076.BJ） 2026 年 06 月 10 日 投资评级：增持（首次） 日期 2026/6/9 当前股价(元) 14.51 一年最高最低(元) 34.34/13.50 总市值(亿元) 16.99 流通市值(亿元) 5.34 总股本(亿股) 1.17 流通股本(亿股) 0.37 近 3 个月换手率(%) 193.39 耐火材料整体解决方案龙头，行业绿色升级赋能公司长期成长 ——北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  耐火材料领域“小巨人”, 钢铁产业链稳健基石，绿色智能化打开成长 国亮新材是一家专业从事高温工业用耐火材料整体解决方案的高新技术企业，为客户提供耐火材料整体承包服务及耐火材料产品。公司地处河北省唐山市，在耐火材料行业深耕多年，凭借技术优势、区位优势及丰富的行业经验，公司与德龙钢铁、东海特钢、天柱钢铁、津西钢铁、燕山钢铁、纵横钢铁、首钢集团、东华钢铁、河钢股份等知名钢铁企业合作多年。公司立足唐山，辐射全球，积极拓展海外市场。我们看好公司市占率的持续提升，预计公司 2026-2028 年的归母净利润分别为 0.82/0.91/1.02 亿元，对应 EPS 分别为 0.70、0.78、0.87 元/股，当前股价对应 PE 分别为 20.8/18.7/16.7 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。  耐火材料产量波动调整，行业向绿色智能升级 2024 年全国耐火材料产量为 2,207.11 万吨，市场需求稳定。未来随着“碳达峰、碳中和”政策的实施，钢铁行业冶炼工艺和要求的不断提升，预计下游行业对高端耐火材料的需求上升。耐火材料行业的发展趋势具有以下特点：（1）耐火材料企业联合重组步伐加快，优势向大型企业转移；（2）产品不断创新，长寿节能绿色耐火材料将是重点发展方向；（3）自动化、智能化水平不断提升，全面提升耐火材料制造水平。从下游来看，耐火材料广泛应用于钢铁、水泥、陶瓷、玻璃、化工、有色等高温工业相关领域。钢铁行业占耐火材料使用总量的 65%左右。1996年我国钢产量突破 1 亿吨，跃居全球第一；2020 年以来，我国粗钢产量稳定在10 亿吨左右。  核心技术赋能绿色产品，市占率区域领先 公司是业内知名企业，经过多年积累，公司掌握钢水净化功能性元件设计技术、滑动水口配套技术等核心技术，公司将各项核心技术应用于主营业务产品中，为客户提供高性能、长寿命、绿色、低碳产品。公司境内业务主要集中在华北地区， 2024 年公司在华北地区市场占有率为 4.83%。  风险提示：行业竞争加剧、重要客户需求减少、钢铁行业政策变动风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 905 1,062 1,297 1,534 1,769 YOY(%) -8.1 17.4 22.1 18.3 15.3 归母净利润(百万元) 71 79 82 91 102 YOY(%) -15.3 11.8 3.0 11.2 12.0 毛利率(%) 21.2 20.5 20.0 19.7 19.7 净利率(%) 7.8 7.5 6.3 5.9 5.7 ROE(%) 9.8 9.9 9.5 9.6 9.8 EPS(摊薄/元) 0.61 0.68 0.70 0.78 0.87 P/E(倍) 23.9 21.4 20.8 18.7 16.7 P/B(倍) 2.4 2.1 2.0 1.8 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究团队 北交所研究 北交所首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 31 目 录 1、 耐火材料“小巨人”，技术领先客户需求稳定 ......................................................................................................................... 4 1.1、 产品：耐火材料整体承包服务为公司主要营收来源 .................................................................................................. 5 1.2、 2025 年公司营收同比增长 17.39%，2026Q1 延续增长............................................................................................ 10 2、 紧跟钢铁行业发展趋势，绿色节能助力下游高质量发展 ................................................................................................... 15 2.1、 耐火材料是钢铁冶炼行业重要的耗材 ........................................................................................................................ 15 2.2、 2017-2024 年全国耐火材料产量波动，绿色节能材料是行业发展方向 .................................................................. 17 2.3、 钢铁行业为主要应用领域，我国粗钢产量稳定在 10 亿吨左右 .............................................................................. 19 3、 深耕耐火材料多年，产品知名度行业领先........................................................................................................................... 21 3.1、 掌握多项核心技术，提供高性能、长寿命、绿色、低碳产品 ................................................................................ 21 3.2、 耐火材料行业较为分散，公司 2024 年华北市占率 4.83%....................................................................................... 25 3.3、 扩充产能，提升现有生产水平 ..................................