家用电器行业半年度投资策略：内销筑底尚蓄势，海外扬帆正当时

行业研究 / 家用电器 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 家用电器行业半年度投资策略 内销筑底尚蓄势，海外扬帆正当时 2026 年 06 月 10 日 【投资要点】  自 2025 年初至 2026 年 5 月中旬，从中信行业涨跌幅排名来看，家电板块虽然整体表现相对平淡，但子板块表现分化，部分领域依然体现了稳健的防御属性。展望后市，由于此前补贴基数的因素，内销短期面临调整，但海外空间广阔，新兴市场和成本品类具备潜力。  内需：补贴品类精简，结构升级成主线。截至目前，2026 年第一、二批超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划已下达。其中，家电补贴覆盖品类由去年的 12 大类缩减至 6 大类。在家电社零整体波动的背景下，关注子板块的结构性变化。1）黑电：结构升级带动格局优化，均价明显提升，26Q1 电视机线上销量同比-2.7%，均价同比+7.2%。2）白电：一季度国内需求较弱，观察空调后续旺季表现。26Q1 空调/冰箱/洗衣机线上销量同比分别-27.9%/+0.4%/-1.4%，空调均价基本持平，冰洗均价同比略降。此外，考虑到空调销售的季节性特征，后续夏季是终端销售的关键节点。3）清洁电器：市场竞争激烈，价格战持续。26Q1 扫地机器人线上销量同比-2.4%，均价同比-7.4%。  出口：渐进修复或可期，关注成长品类与品牌优势。回顾过往，家电出口呈现明显的三年周期，在 25 年出口小年后，或可期待需求的逐步企稳；同时，近期的海关出口数据、美国零售商库销比亦呈现出边际改善的信号。长期看，面对波动的国际贸易形势，选定合适赛道、布局品牌力是制胜关键。我们按强品牌、渠道依赖、代工厂划分梯队，持续看好强品牌阵营春风动力、绿联科技等的后续增量。  多个细分赛道具备海外动能： 1）空调：拓展新兴市场为国产品牌带来机遇。与欧美成熟市场相比，多个新兴市场的空调保有量仍有较大提升空间，中东非、南美等空调市场规模可观。整体来看，在当下国产空调出海的浪潮中，关注具有全球化管理经验、布局海外产能的企业。 2）黑电：乘 Mini LED 大尺寸之风，国产品牌重塑市场新格局。Mini LED 技术在国内已步入扩产降本的正循环，国产品牌携规模优势、成熟产业链、经验证的消费需求，走出新手村，逐步将高性价比的旗舰产品推广至全球。这与数年前的第三代显示产品混战已有深刻不同，此轮竞争中，国产阵营从上游背光模组、面板等部件至整机的设计制造皆把握主动权，同时，深耕全球化的战略也有望使中国 Mini LED 产业链从领先走向胜利。 3）消费电子：聚沙成塔，中小型智能硬件孵化增量市场，跨境品牌实力显现。手机、电脑等大型智能硬件市场竞争充分、格局稳定，部分国产跨境消费品牌另辟蹊径，围绕大型智能硬件，布局分散度高、成长性强、非标品属性也更强的中小市场，如充电器及配件、移动电源、无线耳机等赛道，行业增速具备相对优势。依托中国强大的工程师红利、供给产业链优势，叠加海外发达市场的稳定需求，中国跨境品牌 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：秦一超 证书编号：S1160525040002 证券分析师：童心怡 证书编号：S1160525060002 联系人：孙与昂 联系人：王敏君 相对指数表现 相关研究 《家电 25&26Q1 财报总结：业绩筑底企稳，出口增量可期》 2026.05.14 《割草机器人：技术破界，海外启航》 2026.03.26 《国内验证-产链壁垒-海外降维，三代黑电 Mini LED 从领先迈向全面突破》 2025.12.31 《内销风雨，出海筑底，细分找α》 2025.11.28 《小米三问：生态链转变？模式取舍？横垂之争，皆为序章》 2025.09.19 -10%-2%6%14%22%30%2025/62025/122026/6家用电器沪深300敬请阅读本报告正文后各项声明 2 家用电器行业半年度投资策略 在触达当地市场后有望逐步开启份本土化渗透、份额持续抢占的成长道路。 【配置建议】  从长期经营的确定性考虑，重点关注具备海外市场，B 端业务等多元相对增量的核心红利标的美的集团。此外，多品类海外赛道显现成长机遇，关注黑电领域具备 MiniLED 等技术优势的 TCL 电子，关注具备出口壁垒及拓展能力的强品牌阵营春风动力、绿联科技等。 【风险提示】  政策退坡与需求透支风险：前期家电补贴已集中带动一轮销售，可能对后期需求有所透支。若未来家电补贴政策进一步调整范围或逐步退出，可能导致需求大幅回落，行业销量面临短期下行压力。  行业竞争加剧风险：部分品类新玩家参与度提升，叠加龙头为保份额可能采取价格竞争，行业整体盈利空间或受挤压。  出口环境波动风险：全球贸易摩擦、关税政策变动及地缘政治等因素，可能影响我国家电出口节奏与海外产能布局效率。  原材料价格波动风险：铜、钢、塑料等大宗商品价格若持续上涨，将直接压缩企业利润空间。  技术迭代与产品替代风险：若 Mini LED 等技术路线未能持续降本或遭遇新一代技术冲击，相关企业增长动能或减弱。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 家用电器行业半年度投资策略 正文目录 1. 市场回顾 ..................................................................................................... 6 1.1. 板块行情回顾：整体略显平淡，子板块表现分化 .................................... 6 1.2. 财报表现回顾：25 年行业增速前高后低，26Q1 环比改善 ..................... 9 1.2.1. 白电：经营稳健，26Q1 业绩边际修复 ................................................11 1.2.2. 黑电：业绩承压后 26Q1 边际改善，后续关注出口情况 .................... 12 1.2.3. 厨电：降幅收窄，显企稳迹象 ............................................................ 14 1.2.4. 小家电：利润下行，整体仍承压 ........................................................ 15 2. 国内市场：家电补贴品类精简，结构升级成主线 ..................................... 17 2.1. 国补持续，但覆盖范围变化 ................................................................... 17 2.2. 家电社零进入调整期 .............................................................................. 18 2.3. 分品类内销回顾：空调、电视等结构升