公用事业行业半年度投资策略：能源安全为磐，稳基拓新，逐绿而行

行业研究 / 公用事业 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 公用事业行业半年度投资策略 能源安全为磐，稳基拓新，逐绿而行 2026 年 06 月 10 日 【投资要点】  年初至今公用事业及环保板块绝对涨幅处于中上游水平,“算电协同”成驱动主因。2026 年年初至今（2026 年 5 月 31 日），沪深 300 区间涨跌幅+5.66%，上证综指区间涨跌幅+2.51%，深证成指区间涨跌幅+15.16%，公用事业（申万行业分类）区间涨跌幅+18.42%，位列申万行业分类中第 5 位；环保（申万行业分类）区间涨跌幅+7.26%，位列申万行业分类中第 9 位，区间统计内均跑赢沪深 300 指数。细分行业来看，火力发电（申万行业分类）子板块区间涨跌幅+41.93%，居细分板块涨幅首位；水务及水治理（申万行业分类）子板块区间涨跌幅-2.83%，位列细分板块最末位。  美以伊冲突预期反复，能源缺口持续扩大。2026 年 2 月末，美以联合发起针对伊朗的军事打击，导致伊方领导层更迭，霍尔木兹海峡航运一度中断。3 月起冲突持续升级，双方围绕能源基础设施的交叉打击常态化，海峡通行量一度暴跌 95%，卡塔尔核心 LNG 设施遭袭停产，全球油气供应面临实质性冲击。4 月中下旬虽有短暂停火，但 5 月以来局势陷入“边谈边打”的僵局，美伊在核心诉求上分歧巨大，距离真正的和平落地可能还有很长的路要走。由于中东局势预期反复加之关键能源生产设施造袭，布伦特原油在冲突爆发后一度冲高至 110-120 美元区间，高点涨幅近 80%；荷兰 TTF 天然气价格 3 月底环比大涨 71%，叠加船舶绕行好望角、战争保费飙升等因素，IEA 报告显示4 月全球原油及成品油库存下降速度接近每日 400 万桶，相当于英国与德国消费总量之和。当前市场处于地缘预期反复的脆弱平衡中，国际能源署称即便霍尔木兹海峡复航，受基础设施损毁及清理周期掣肘，油气供应复苏也将极为缓慢，2026-2030 年全球 LNG 累计供给缺口或达 1200 亿立方米，能源安全已成市场核心关切。  地缘冲突有望重塑全球能源体系，传统能源价值重估与新兴能源革命共振。短期看，冲突引发的供应中断直接冲击实体经济，东南亚国家因战略储备不足或承压显著；能源涨价沿产业链传导，形成“能源涨价-成本抬升-产出收缩”的负向循环，欧洲化工竞争力削弱、日韩汽车与石化产业减产均为典型案例。长期维度，我们认为供应链重构推高边际成本，绕行好望角、保险溢价及陆上通道建设内化为长期成本；地缘政治风险溢价或将从短期扰动固化为价格中枢的组成部分，供给端“主动调控”与“被动中断”的叠加，有望带动传统能源价格中枢系统性上移。与此同时，能源转型逻辑从“增量替代”转向“安全与脱碳并重”。2024 年全球 86.7%的能源消费仍依赖化石燃料，但在风光储技术成本大幅下降、经济性超越化石能源的背景下，替代进程有望加速。新能源渗透率提升倒逼长时储能技术突破，绿色燃料（绿氢、绿氨、绿色甲醇、SAF）凭借在航运、航空、重工等领域的不可替代性，成为能源安全与深度脱碳的战略支柱。 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周喆 证书编号：S1160525040003 证券分析师：林祎楠 证书编号：S1160525080003 相对指数表现 相关研究 《算力金属景气共振，公用环保“资源-能源-回收”全链受益》 2026.06.09 《南方高温提前+广东电价走高，关注火电迎峰度夏弹性》 2026.06.01 《SAF/UCO 价格共振上行，验证下游景气向原料价值传导逻辑》 2026.05.26 《矿产资源法实施条例落地，金属资源化利用+矿冶环保价值再提升》 2026.05.18 《公用事业与环保 2025 年报及 2026 年一季报综述：电力盈利韧性凸显，环保板块现金流持续改善》 2026.05.11 -10%-2%6%14%22%30%2025/62025/122026/6公用事业沪深300敬请阅读本报告正文后各项声明 2 公用事业行业半年度投资策略 【配置建议】  2026 年初至今，美以伊冲突升级导致霍尔木兹海峡持续封锁，引发市场对油气供给安全与运输安全的强烈担忧。地缘冲突推动市场逻辑从避险转向再通胀担忧，油价上涨推高通胀预期，并向下游产业链传导。在此背景下，保障能源自主可控成为政策与市场的共同焦点。地缘冲突引发的供应链冲击，使得市场资金更优先倾向于流向能够保障国内能源供给安全的领域，例如煤炭等传统能源板块直接受益于供给风险溢价。表面看，这一逻辑与“算电协同”对绿色电力的追求看似存在张力，实则共同构成了当前能源体系“先立后破”过渡期的现实图景：一方面要大力发展新能源以支撑数字经济，另一方面必须夯实传统能源的保供基础以应对内外部风险。我们认为本次能源安全危机所引发的短期阵痛，恰恰成为加速这场深刻能源革命的最强催化剂，最终将导向一个更安全、可持续的全球能源新体系，建议关注以下三条主线：  电力行业正从传统防御型资产向“AI 时代的确定性卖铲人”跃迁，在算力爆发与能源安全的双重叙事下有望开启价值重估。1）火电：煤电一体化当前形势下攻守兼备的优选。①进攻：国内煤价受供给扰动整体预期向好，叠加冲突持续下全球煤油气价格存在一定程度的联动，有望支撑煤价中枢继续向上，从而稳定电价预期，为兼具煤、电资源的企业带来双重利好。②防守：受益于 2026 年容量电价上调和辅助服务收益提升，有望从“电量依赖”转向“容量+调节”的价值变现，增强盈利稳定性。同时一体化的商业模式成为红利属性孕育的摇篮，国电电力、淮河能源、华能蒙电等均发布 25-27 年分红规划。建议关注成长与分红兼备的【陕西能源】【华能蒙电】【淮河能源】。2）核电：未来能源系统将愈加看重电力的“稳定”与“清洁”，核能凭借低碳密集、连续稳定、长期可控的综合优势，有望成为多国保障基荷电力、推进深度脱碳的战略性选择，建议关注【中国核电】【中国广核】。3）绿电：“算电协同”作为最具代表性的新质需求，有望重塑绿电的商业逻辑。政策支持数据中心与绿电项目签订长协直购合同，通过绿电直连机制锁定量价，使风光电站从“市场竞价”切换为“稳定长协”模式，电价下行压力有望缓解，【甘肃能源】等区域性绿电运营商受益最为直接。4）政策推动算力与电力协同布局，垃圾发电+数据中心模式有望迎高速增长。垃圾焚烧发电具备供电稳定、绿电属性突出、余热可利用等特点，协同数据中心满足绿色、降低 PUE、供电稳定等多重需求，实现“电-热-算”协同，有望提升项目整体效益，建议关注积极探索垃圾焚烧发电+数据中心的相关运营商【旺能环境】【军信股份】【圣元环保】。  在“双碳”目标引领下，绿色燃料凭借全生命周期降碳优势，成为交通领域深度脱碳、保障能源安全的关键方向。中国 2026 年政府工作报告首次将“绿色燃料”与氢能并列作为新增长点，在地缘政治不稳定的背景下，绿色氢氨醇正成为我国新型能源体系的重要支柱和“新石油”，建议关注产能布局清晰或技术成熟度高的绿色甲醇供应商：【佛燃能源】。航空脱碳战略下，SAF 因高度兼容现有设施成中短期减排首选，UCO 作为制备 SAF 的原料