2026年传媒互联网行业中期策略报告：技术迭代循序渐进，应用产业厚积薄发

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 分析师：岳铮 分析师：祁天睿 技术迭代循序渐进，应用产业厚积薄发 —— 2026 年传媒互联网行业中期策略报告 行业深度报告 · 传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 技术迭代循序渐进，应用产业厚积薄发 —— 2026 年传媒互联网行业中期策略报告 2026 年 06 月 05 日 核心观点 ⚫ 2025 年传媒行情回顾：弹性板块带动，指数涨幅明显。复盘 2023 年以来的 AI 行情，市场资金持续聚焦上游算力硬件，其核心逻辑在于 AI 产业的发展遵循产业基建先行规律。传媒板块作为产业链下游应用端，目前 AI 对收入端、利润端的贡献尚未充分体现。随着下游应用依托成熟算力底座开启规模化落地与商业化验证，我们认为，行业投资主线有望沿产业链自上而下传导，应用板块有望迎来系统性价值重估。 ⚫ AI 应用：技术、场景深度协同，打开长期增长空间 国产大模型掀起的开源浪潮，有望推动技术创新与应用落地的正向循环。词元调用量的快速增长，标志着 AI 需求侧的迅速起量，在此基础上 AIGC 推动内容生产实现工业化革命，为下游多场景应用落地筑牢了技术与产业根基，各个新兴业态的商业路径正在探索、完善中。技术与场景的深度协同，最终落地下游的应用端，有望为传媒互联网产业打开长期增长空间。 ⚫ 港股互联网：底部已现，AI+业绩双驱动 受全球资金分流、亚洲其他高景气赛道影响，恒生互联网指数年初以来整体调整幅度较大，估值与悲观情绪已充分释放。但行业核心基本面并未发生根本性变化，头部互联网平台竞争优势稳固，业绩韧性突出，叠加 AI 在长期有望为公司开拓第二增长曲线。我们认为，随着市场风险偏好逐步回归，头部互联网平台估值修复空间充足。 ⚫ 投资建议 我们认为，硬件侧 AI 基建的不断发展，最终将传导至产业链下游板块，业绩驱动+AI 赋能仍是传媒互联网行业增长的核心驱动力。AI 投入不断增加、多重利好长期加持的港股互联网核心资产、AI 赋能不断深化的 AI 应用及产业链、优质内容不断产出、业绩释放确定性较高的内容板块有望长期受益。建议关注：1）港股互联网：业务稳健增长且基本面稳固的腾讯控股、阿里巴巴-W，盈利水平持续改善的互联网视频平台哔哩哔哩-W，国内 AI 视频工具产品力领先的快手-W；2）AI 应用及内容制作产业链相关的：易点天下、蓝色光标、昆仑万维、芒果超媒、值得买、世纪华通、吉比特、完美世界、三七互娱等。 ⚫ 风险提示：市场竞争加剧的风险、作品审查审核的风险、新兴业态需求不及预期的风险、AI 应用发展不及预期的风险。 重点公司盈利预测与估值（截至 2026 年 6 月 5 日） 股票代码 股票名称 EPS（元） PE 投资评级 2025A 2026E 2027E 2025A 2026E 2027E 0700.HK 腾讯控股 28.47 30.73 33.81 13.85 12.84 11.67 推荐 9626.HK 哔哩哔哩-W 6.15 7.23 7.97 20.21 17.19 15.59 推荐 1024.HK 快手-W 4.78 4.01 4.61 8.53 10.17 8.85 推荐 300413.SZ 芒果超媒 0.66 0.75 1.03 25.24 22.21 16.17 推荐 002624.SZ 完美世界 0.38 0.85 0.97 36.74 16.42 14.39 推荐 资料来源：Wind、中国银河证券研究院（港股标的为调整后口径） 传媒行业 推荐 维持评级 分析师 岳铮 ：010-80927630 ：yuezheng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030006 祁天睿 ：010-8092-7603 ：qitianrui_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525080003 相对沪深 300 表现图 2026 年 06 月 05 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究【银河传媒互联网】2026 年年度策略_核心资产筑安全边际，优质内容+AI 应用燃增长引擎 【银河传媒互联网】Token 经济研究系列_Token 锚定产业价值，产业生态有望重塑 -20%0%20%40%60%2025/6/52025/7/52025/8/52025/9/52025/10/52025/11/52025/12/52026/1/52026/2/52026/3/52026/4/52026/5/52026/6/5SW传媒Ⅰ沪深300 行业深度报告 · 传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 板块复盘：收入增长平稳，关注 AI 应用落地 ......................................................................................... 3 二、 AI：技术不断迭代，有望重塑产业格局 ................................................................................................. 7 （一） 技术底座：从生成式 AI 到 AI Agent .................................................................................................. 7 （二） AIGC 驱动内容工业化，无限供给重塑产业格局 ................................................................................. 11 三、 “AI+”：从工具到生产力的跨越 ...................................................................................................... 16 （一） AI+游戏：全链路赋能，市场规模持续增长 ........................................................................................ 16 （二） AI+营销：高效聚合类投放，推动降本增效 ........................................................................................ 18 （三） AI+电商：重塑电商模式，发展潜力可观 .....................................................