基础化工行业深度报告：战略资源+新能源双轮驱动，磷化工迎来需求结构重塑、新旧动能加速转换

基础化工 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 54 基础化工 2026 年 06 月 08 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《AI 带动下游需求高增+扩产难度较大，高纯四氯化硅价格提升空间广阔—行业深度报告》-2026.6.8 《大厂持续减产、下游开机回升，继续 看 好 长 丝 板 块 — 行 业 周 报 》-2026.6.6 《国务院印发《城市更新“十五五”规划》，尿素配额印标相继落地—行业周报》-2026.5.31 战略资源+新能源双轮驱动，磷化工迎来需求结构重塑、新旧动能加速转换 ——行业深度报告 金益腾（分析师） 徐正凤（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790524070005  磷化工：战略资源和新能源双轮驱动，看好磷化工新旧动能加速转换 本篇报告是我们的第三篇磷化工行业深度报告。从产业链看，2025 年以来，上游磷矿石价格高位坚挺运行、高低品位价格分化，硫磺（硫酸）价格涨幅明显，成本端支撑强劲。下游磷化工产品运行分化，其中黄磷、磷铵、磷钙、磷酸钠盐等传统产品增量有限，“磷矿石-磷酸-磷酸铁（锂）”产业链发展向好，叠加美国战略立法驱动磷资源升级，我们认为中国磷化工行业正处于一个新旧动能转换的关键时期，“采、选、加”一体化龙头企业资源、技术优势显著，迈向资源价值重估与产业链高端化延伸的新阶段。【推荐标的】兴发集团、云图控股等。【受益标的】云天化、川恒股份、芭田股份、新洋丰、史丹利、湖北宜化、川发龙蟒等。  成本端：预计 2026-2027 年磷矿石供需偏紧，高低品位价格分化 储量：据 USGS 数据，2025 年中国磷矿储量约 34 亿吨（同比减少 3 亿吨，同比-8.1%），占比 4.7%（同比-0.3pct）。产量：据国家统计局数据，2025 年国内磷矿石产量 12,147 万吨，同比增加 794 万吨，增幅 7.0%；2026 年 1-4 月，产量 4,031万吨，同比+10.6%。价格：2025 年以来，国内各主产区磷矿石价格高位震荡维稳，高品位磷矿资源日益稀缺，供应持续收紧，新增产能多低品位磷矿为主，导致高品位矿石价格高位稳固，低品位矿石稳中下行。新增供给：据百川盈孚数据，截至 2025 年末，国内磷矿石有效产能 12,931 万吨/年，我们统计 2026-2028 年分别规划新增磷矿石产能 1,760、1,460、2,250 万吨/年，测算得到 2026-2028 年国内磷矿石产量为 13,027、14,109、15,878 万吨。硫磺（硫酸）：我国是全球最大的硫磺消费国和进口国，主要进口自中东、东亚及北美地区，国内硫磺制酸产能占比超 40%。供需紧平衡下，2025 年以来国内外硫磺（硫酸）价格持续上涨。  产品端：磷肥、磷钙盈利分化，湿法、热法磷酸价差收窄、替代竞争加剧 动力及储能需求增长助力磷酸铁（锂）材料出货稳步提升，“磷矿石-黄磷/（湿法）磷酸-磷酸铁-磷酸铁锂”产业链有序扩容，磷矿石尤其是高品位矿石的稀缺性将愈发凸显，有望支撑其价格中枢长期维持在高位运行；副产物磷石膏制硫酸技术助力硫资源循环利用，有望缓解硫磺（酸）成本压力。  磷矿石供需对接：磷化工需求结构重塑，一体化龙头优势显著 我们测算 2026-2028 年国内磷矿石供需差（总供给-总需求）分别为 32、131、975万吨，预计 2026-2027 年国内磷矿石供需仍偏紧，2028 年供需趋于宽松。下游黄磷、磷铵、磷酸盐等传统磷化工产品格局持续优化，加上磷酸铁（锂）产业链市场需求高增及盈利修复，战略资源和新能源双轮驱动下，我们看好磷化工需求结构重塑、新旧动能加速转换，“采、选、加”一体化龙头企业资源、技术优势显著，经营业绩稳健、经营性现金流充足基础上，现金分红动力进一步提升。  风险提示：政策执行不及预期、安全环保生产、产品价格大幅波动等。 -14%0%14%29%43%58%2025-062025-102026-02基础化工沪深300相关研究报告 行业研究 行业深度报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 54 目 录 1、 磷化工：磷矿石景气高位维稳，磷化工产品盈利分化 ......................................................................................................... 6 2、 成本端：磷矿石产量稳增、高低品位价格分化，硫磺（酸）供给偏紧、价格高位 ......................................................... 8 2.1、 磷矿石：2025 年高低品位价格分化，新增产能有序投放 ......................................................................................... 8 2.2、 硫磺：我国是全球最大消费国和进口国，2025 年以来供需偏紧支撑价格高位上涨 ........................................... 11 2.2.1、 供给：2025 年全球硫磺供应相对紧张，我国是全球最大的硫磺消费国和进口国 ................................... 11 2.2.2、 需求：全球需求量持续增加，中国化工需求占比有所提升 ......................................................................... 13 2.2.3、 供需对接：预计 2026-2030 年国内供需仍偏紧，进口依赖度较高 .............................................................. 14 2.2.4、 价格：国际及国内价格走势基本一致，2026 年以来硫磺价格延续上涨 .................................................... 15 2.3、 硫酸：国内硫磺制酸占比超 40%，一体化发展成为趋势 ....................................................................................... 17 2.3.1、 供给：国内硫酸产能持续扩张，一体化发展成为趋势 ................................................................................. 17 2.3.2、 需求：2025 年中国硫酸消费量保持增长，化工领域的需求量增加明显 .................................................... 19 2.3.3、