北交所首次覆盖报告：功能高分子材料“小巨人”，从光伏、线缆到3D打印多赛道驱动

北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 30 能之光（920056.BJ） 2026 年 06 月 09 日 投资评级：增持（首次） 日期 2026/6/8 当前股价(元) 20.78 一年最高最低(元) 37.00/18.67 总市值(亿元) 16.98 流通市值(亿元) 6.41 总股本(亿股) 0.82 流通股本(亿股) 0.31 近 3 个月换手率(%) 172.1 功能高分子材料“小巨人”，从光伏、线缆到 3D 打印多赛道驱动 ——北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  高分子助剂行业“小巨人”，材料界的“万能胶”相容剂和增韧剂打通多产业 能之光是从事高分子助剂及功能高分子材料的研发、生产和销售的高新技术企业，是国家级专精特新“小巨人”企业。公司以高分子材料接枝改性技术为基础，深耕相容剂、增韧剂和粘合树脂等功能高分子产品，自主研发出了 300 多个牌号的产品，为客户提供不同性质材料间相容或粘合所需的高分子材料及解决方案。我们看好公司产品下游需求的持续释放，预计公司 2026-2028 年的归母净利润分别为 0.60/0.74/0.82 亿元，对应 EPS 分别为 0.74、0.90、1.00 元/股，当前股价对应 PE 分别为 25.4/20.8/18.8 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。  世界高分子助剂生产中心逐步向中国转移，市场规模持续扩容 高分子助剂是塑料、橡胶、涂料等高分子材料加工过程中为改善其加工性能、改进机械性能、增强功能或赋予高分子材料某种特有应用功能而必须添加的辅助性物质。高分子助剂种类丰富，助剂的合理选择和添加是塑料实现功能化的关键与核心之一。我国在承接了产业转移带来的产业升级后涌现出有自主创新能力的企业并且逐步进行产品升级，达到世界领先水平。在下游需求的不断增长下，高分子助剂市场规模也在不断扩容；以塑料助剂为例，2020 年我国塑料助剂市场规模达到 73.90 亿美元，预计 2026 年我国塑料助剂市场规模将达到97.81 亿美元，年均复合增长率为 4.78%。  公司下游涉及汽车、线缆、光伏、3D 打印等多高，赛道产品对标国际大牌 公司产品应用范围及下游市场领域不断扩大，已覆盖建筑建材、能源基建、新能源、食品医药包装、电子电器、汽车制造等多个国民经济重要领域。功能高分子材料包括功能母料、功能复合材料等，在新能源、航空工业、机械电器工业和化学工业等方面可以起到关键作用。公司尼龙增韧剂对标陶氏、三井等国际大型企业的相关产品，目前已经有部分国内和外资客户批量使用；此外公司还加强 3D打印专用高分子材料、特种复合材料的研发投入。  风险提示：原材料价格大幅波动、市场竞争加剧、项目建设不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 611 598 647 699 783 YOY(%) 7.3 -2.1 8.2 8.0 12.1 归母净利润(百万元) 56 55 60 74 82 YOY(%) 12.3 -1.6 9.8 22.2 10.7 毛利率(%) 17.1 17.7 17.6 18.3 17.9 净利率(%) 9.2 9.2 9.3 10.6 10.4 ROE(%) 14.7 10.3 10.3 11.3 11.1 EPS(摊薄/元) 0.68 0.67 0.74 0.90 1.00 P/E(倍) 27.4 27.9 25.4 20.8 18.8 P/B(倍) 4.0 2.9 2.6 2.3 2.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究团队 北交所研究 北交所首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 30 目 录 1、 高分子助剂小巨人，产品应用广泛未来前景广阔 ................................................................................................................. 4 1.1、 高分子助剂行业“小巨人”，产品覆盖多个终端市场 .................................................................................................. 4 1.1.1、 公司主要产品为高分子助剂和功能高分子材料 ............................................................................................... 5 1.2、 产能利用率居高不下，积极扩产满足公司未来发展需要 ........................................................................................ 10 1.3、 公司股权结构 ............................................................................................................................................................... 11 1.4、 公司收入稳定，利润短期承压 ................................................................................................................................... 12 2、 高分子助剂下游应用广泛，多点开花未来市场空间广阔 ................................................................................................... 14 2.1、 高分子助剂是塑料实现功能化的核心材料 ................................................................................................................ 14 2.2、 功能高分子材料行业 ................................................................................................................................................... 16 2.3、 产品下游及终端应用领域 ...........................................