公司首次覆盖报告：新产品放量在即，海外市场蓄势待发

医药生物/医疗器械 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 26 迈普医学（301033.SZ） 2026 年 06 月 09 日 投资评级：买入（首次） 日期 2026/6/8 当前股价(元) 45.77 一年最高最低(元) 92.50/44.88 总市值(亿元) 30.69 流通市值(亿元) 25.79 总股本(亿股) 0.67 流通股本(亿股) 0.56 近 3 个月换手率(%) 127.15 股价走势图 数据来源：聚源 新产品放量在即，海外市场蓄势待发 ——公司首次覆盖报告 余汝意（分析师） 陈峻（分析师） 石启正（联系人） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 chenjun1@kysec.cn 证书编号：S0790526030001 shiqizheng@kysec.cn 证书编号：S0790125020004  神经外科植入耗材龙头，提供“神外+神介”系统解决方案 迈普医学作为国内神经外科植入耗材龙头，通过全域的产品矩阵构筑竞争壁垒，公司是唯一同时拥有人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补系统、可吸收再生氧化纤维素、硬脑膜医用胶等产品的企业。经历多轮集采后，脑膜、PEEK 材料、止血纱等产品市占率稳中有进。海外市场蓄势待发，随着硬脑膜医用胶获得欧盟MDR 认证，产品矩阵不断补齐。此外公司拓展第二增长曲线，并购广州易介医疗，切入神经介入领域，打开业务的天花板，因此我们预计公司 2026-2028 年营收分别为 5.02/6.96/8.81 亿元，归母净利润分别为 1.33/1.96/2.77 亿元，EPS 分别为 1.98/2.92/4.13 元，当前股价对应 P/E 分别为 23.1/15.7/11.1 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。  集采加速 PEEK 材料渗透提升，颅颌面修复业务有望持续受益 PEEK 材料在颅颌面修复领域优势明显。随着多轮区域集采落地执行，PEEK 类修复产品终端价格显著回落，性价比优势持续放大，对传统钛合金的替代是大势所趋。迈普医学旗下“赛卢®”系列产品临床表现优异，依托集采带来的入院窗口期，市场份额稳中有进，推动该业务成为公司业绩增长的重要引擎。  新品进入高速放量期，外延并购构筑第二增长曲线 2025 年上半年，公司可吸收再生氧化纤维素（吉速亭®）与硬脑膜医用胶（睿固®）两大新品组合实现高速放量，同比增速高达 169.66%。其中，止血产品吉速亭®于 2025 年 1 月完成适应症拓展，由神经外科延伸至普外科，应用场景显著拓宽，成功打破进口垄断，叠加集采中标优势，市场渗透率有望快速提升。硬脑膜医用胶睿固®填补国内市场空白，并于 2025 年 3 月取得欧盟 MDR 认证，正式打开海外市场；公司核心硬脑膜补片及止血纱、脑膜胶等新品均已获欧盟认证，推动国际业务收入持续增长。此外，公司通过并购广州易介医疗前瞻性布局神经介入领域，构建“神经外科+神经介入”双平台格局，为长期成长打开新空间。  风险提示：核心技术迭代风险、下游产品动销风险、研发风险 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 278 369 502 696 881 YOY(%) 20.6 32.5 36.2 38.6 26.5 归母净利润(百万元) 79 113 133 196 277 YOY(%) 92.9 43.5 17.6 47.3 41.2 毛利率(%) 79.3 80.2 76.8 75.9 75.5 净利率(%) 28.3 30.7 26.5 28.1 31.4 ROE(%) 11.3 14.2 15.0 18.6 21.4 EPS(摊薄/元) 1.18 1.69 1.98 2.92 4.13 P/E(倍) 38.9 27.1 23.1 15.7 11.1 P/B(倍) 4.4 3.8 3.5 2.9 2.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%2025-062025-102026-02迈普医学沪深300公司研究 公司首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 26 目 录 1、 迈普医学：国产神经外科耗材龙头崛起................................................................................................................................. 4 1.1、 公司介绍：聚焦神经外科临床需求，打造高性能植入医疗器械标杆 ...................................................................... 4 1.2、 股权架构：股权集中稳定，管理层从业经验丰富 ...................................................................................................... 5 1.3、 核心财务数据：公司营收实现平稳增长，整体财务状况良好 .................................................................................. 6 1.4、 三大业务协同发力，止血产品及硬脑膜医用胶等核心产品放量显著 ...................................................................... 7 2、 人工硬脑（脊）膜：技术优势卡位，享行业扩容红利 ......................................................................................................... 9 2.1、 国内人工硬脑（脊）膜产品市场规模持续扩张 .......................................................................................................... 9 2.2、 乘集采东风，硬脑（脊）膜产品市占率有望提升 .................................................................................................... 10 3、 集采助力 PEEK 渗透率提升，颅颌面修补产品潜力可期 ................................................................................................... 12 3.1、 从钛到 PEEK 的产业跃迁，PEEK 材料性能优势显著 ................