压缩机行业月度追踪：预计冰箱新国标牵引VIP板放量，转子压缩机延续承压态势

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 家电行业 ⚫ 空调压缩机：内销排产持续承压，下游整机去库存拖累上游景气。6 月空调压缩机行业景气延续承压态势，下游整机库存高企制约上游排产。据产业在线数据，中国家用空调终端市场低迷，量价走弱，4 月销量同比-9.2%。由于终端需求不振，且成本和经销商渠道库存压力较大，头部品牌收缩排产计划，6 月排产较前期规划累计下调超 200 万台，行业加速进入控产去库周期。其中，内销排产同比-23.3%，出口排产同比-20.8%，618 的临近也难以扭转收缩趋势，内外排产同时大幅下降凸显行业承压。作为零部件的转子压缩机，相关数据反映行业偏弱。据产业在线数据，4月转子压缩机生产 2699.8 万台，同比-10.7%，销售 2874.7 万台，同比-5.6%。从企业角度，大部分企业考虑原材料成本和需求后采用“按需定产”的保守策略，而从内外需求角度，下游整机销量下滑、存量饱和与海外需求的不明确拖累市场需求，销量预计延续下滑态势，行业景气拐点仍需观察。 ⚫ 冰箱压缩机：6 月新能效标准正式实施，上游需求阶段性受扰，但中长期升级逻辑不改。冰箱整机端受新能效标准落地影响明显，据产业在线数据，6 月冰箱总排产783 万台，同比实绩-4.0%，其中内销排产同比-13.6%，主要受新能效标准落地压制生产节奏、换新政策拉动效应减弱等因素影响；外销韧性相对较强，同期出口排产同比+2.4%。从压缩机端来看，2026 年一季度全封活塞压缩机行业呈现增长态势，由于欧洲补库需求、美国关税小幅下调、新兴市场需求增长及应对原材料价格上升的提前生产，一季度压缩机生产上涨，内销销量同比+4.1%，且外销同比增幅略高于内销，出口同比+6.5%。2025 年全球全封活塞压缩机行业已进入格局调整期，产量同比增长 1%至 3.4 亿台，相比 2024 年 12%的高增速大幅回落，产业在线预计2026 年出现产量下降。政策端，新版 GB 12021.2-2025《家用电冰箱耗电量限定值及能效等级》国家标准于 2026 年 6 月 1 日正式实施，整体能效门槛较旧版抬高30%-40%；新标准首次将“容积利用率”纳入考核体系，要求在不扩大机身尺寸的前提下提升冰箱内部有效容积。在此标准下，压缩机、隔热材料、制冷系统、控制逻辑等方面均需实现系统性技术突破。这标志着冰箱压缩机行业从短期排产扰动逐步进入中长期技术升级驱动的结构性变革。 ⚫ 冰箱新国标正式落地，真空绝热板(VIP)渗透率有望加速，关注再升科技与赛特新材的受益节奏。随着 6 月 1 日冰箱能效新国标正式实施，其带来的材料端升级需求正加速兑现。新国标大幅收紧各能效等级耗电量限定值，以 500 升对开门冰箱为例，一级能效日耗电量从 0.92 度降至 0.55 度，降幅达 40%，同时新增容积利用率要求，将容积利用率纳入基准耗电量公式。在此背景下， VIP 由于具有更优的绝热性能、更薄的厚度、更好的降耗效果等性能优势，完美契合新国标对节能与容积效率的双重要求。当前国补聚焦一级能效产品，促进低能耗冰箱的消费，进一步强化下游整机企业选用 VIP 材料的意愿。再升科技、赛特新材是国内真空绝热板行业龙头企业，新国标下，VIP 材料性能优势高度契合新规要求，预计其在冰箱生产中的渗透率提升，产业链受益节奏有望在 2026 年下半年逐步在订单和业绩端得到体现。 1） 冰箱新国标正式落地，真空绝热板(VIP)材料应用完美契合新国标对节能与容积效率的双重要求，其渗透率有望加速。相关标的：再升科技(603601，未评级)、赛特新材(688398，未评级)； 2） 冰箱压缩机中长期升级逻辑不改。相关标的：海容冷链(603187，未评级)、长虹华意(000404，未评级)。 风险提示 以旧换新补贴政策持续性存在不确认性、原材料成本波动、新国标落地进度不及预期。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 家电行业 报告发布日期 2026 年 06 月 09 日 曲世强 执业证书编号：S0860525100004 qushiqiang@orientsec.com.cn 021-63326320 李汉颖 执业证书编号：S0860525100006 lihanying@orientsec.com.cn 021-63326320 市场需求持续快速增长，反倾销下龙头加速全球产能布局：割草机行业动态追踪 2026-06-09 618 首轮数据稳健，对美关税小幅提升 2026-06-07 白电销售有所回稳，原材料价格高位运行：家电行业 W23 数据周报 2026-06-07 预计冰箱新国标牵引 VIP 板放量，转子压缩机延续承压态势 压缩机行业月度追踪 看好（维持） 家电行业行业月报 —— 预计冰箱新国标牵引VIP板放量，转子压缩机延续承压态势 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支