首次覆盖报告：输变电设备全能选手，海外开拓和新品类扩张稳步推进

证券研究报告 中航证券研究所发布 股市有风险 入市需谨慎 请务必阅读正文之后的免责声明部分 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联www.avicsec.com 联联联联联010-59219558 联联联010-59562637 1 2026 联 06 联 09 联 联联联联联联|联联联联|联联联联联联 思源电气（002028）：输变电设备全能选手，海外开拓和新品类扩张稳步推进 投资评级 买入 首次评级 2026年 06 月 08 日 收盘价(元)： 177.59 目标价(元)： 公司基本数据 总股本(百万股) 782.45 总市值(百万) 138,955.51 流通股本(百万股) 610.68 流通市值(百万) 108,451.26 12 月最高/最低价(元) 239.12/69.92 资产负债率(%) 45.85 每股净资产(元) 20.60 市盈率(TTM) 42.71 市净率(PB) 8.62 净资产收益率(%) 3.41 股价走势图 作者 王卓亚 分析师 SAC 执业证书：S0640523110001 联系电话： 邮箱：wangzybj@avicsec.com 曾帅 分析师 SAC 执业证书：S0640522050001 联系电话： 邮箱：zengshuai@avicsec.com 相关研究报告 首次覆盖报告 报告摘要 [Table_summary] ◆ 输变电设备产业全能选手，业绩和海外营收实现高增 2025 联联联联联联联 215.4 联联联联联+39.3% 联联联联联联 31.5 联联联联联+53.7% 联联联联30.8% 联联联-0.5pct联2025 联联联联联联联联 58 联联联联联+85.8% 联联联联 35.2% 联联联-1.8pct联联联联联联 26.9% 联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 1000kV 联联联联联联联联联2025 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 41.5% 联21.5% 联11.8% 联 ◆ 能源转型和数据中心等带来新挑战，叠加前期电网投资相对滞后于电源投资，全球电网投资改造有望步入上行周期 联 IEA 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2015~2025 联联联联联联联联联联联联联联联联联 7210 联联联联3380 联联联联CAGR联联联5.3% 联2.2% 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 IEA 联2025 联联联联联联联联联联 4130 联联联联联联 2035 联联联联联联联联联联联6500 联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2025 联联联联联联联联联联联联联联 15% 联2026 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联-30%0%30%60%90%120%150%180%210%25-0625-0825-1026-0126-0326-06联联联联联联联联联联300证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 [证券研究报告] 中航证券研究所发布 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 2025 联 12 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 1.2联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 780 联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 IEA 联联联2025~2030联联联联联联联联联联联联联联 129GW联联联联联联 133% 联联联联联联联联联 530TWh联联联联联联127.4% 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 2025 联联联联 5800 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 UPS 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 10% 联联联联联联联联联联联联 2025~2030 联联联联联联联 2226~7420 联联联联联联联联联联联联联联联联371~1237 联联联联 ◆ 全电压等级覆盖的设备商，国内市场稳扎稳打，海外市场拓展提速，新品类储备丰富 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 2025 联联联联联联联288.9 联联联联联+34.6% 联2026 联联联联联联联联联联联联联 375 联联联联联+30% 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2025 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联± 800kV联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 220kV 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联 100 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2025 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2025 联联联 26.9% 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联SSC 联联联联 SVG 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 [证券研究报告] 中航证券研究所发布 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 投资建议： 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 2026~2028 联联联联联联联联联43.5/59.0/78.2联联联EPS 联联联 5