2026下半年计算机行业投资策略：算力产业向上，应用叙事反转

证 券 研 究 报 告算力产业向上，应用叙事反转2026下半年计算机行业投资策略证券分析师：黄忠煌 A0230519110001 洪依真 A0230519060003 刘洋 A0230513050006研究支持：崔航 A0230524080005 曹峥 A0230525040002 陈晴华 A0230525100001 罗宇琦 A0230124070004联系人：王开元 A02301250300012026.6.9www.swsresearch.com证券研究报告2结论：算力产业向上，应用叙事反转，26H2板块拐点将至◼持仓、估值：机构持仓占比历史低位、PS/PCF估值均仍有空间•2026H1，计算机板块整体表现相对平淡，硬件基础设施相关领域表现较好。截至2026.3.31，计算机行业持仓占比为1.5%，处于历史低位。◼基本面：利润加速反弹，前瞻指标良好；AI应用催化逐渐形成。26H2三大重点方向，模型、算力、应用，均有显著变化，供需两旺◼模型：中美模型差距继续缩小，国产LLM凭借“性价比”出圈•模型：海外大厂ARR突破200亿美金，国产LLM性能持续提升展现“性价比”，海外使用量显著提升。关注未来演绎：1）国产LLM性能快速提升，架构持续优化降低Token成本；2）国产算力适配；3）大模型逐步在企业端高价值场景落地。◼算力基础设施：国产芯片需求旺盛，国产超节点为最大亮点•国产算力在推理端加速渗透。超节点：国产方案预计26H2陆续推出，推理基础设施进一步迭代，重点关注服务器、交换芯片、铜连接等增量方向。◼AI软件：大模型与软件叙事重构，国内软件行业AI渗透加速•“模型吞噬软件”叙事反转，软件行业为AI应用落地的真正载体，模型+算力闭环后，Infra→应用成为产业链下一个投资机会。•看好AI Infra、编程、行业Agent、营销/办公/金融AI等方向。◼风险提示：外部环境恶化导致供应链风险，宏观经济风险，大模型技术落地风险主要内容1. 复盘：估值探底，业绩筑基2. 模型：并驾齐驱，追风逐月3. 算力：加速兑现，扶摇直上4. 应用：叙事反转，模型赋能5. 核心标的与风险提示3www.swsresearch.com证券研究报告-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%通信电子煤炭建筑材料机械设备公用事业综合电力设备环保基础化工沪深300石油石化有色金属建筑装饰家用电器银行轻工制造国防军工纺织服饰交通运输汽车房地产计算机医药生物社会服务钢铁传媒食品饮料非银金融美容护理农林牧渔商贸零售41.1 26H1计算机复盘：行情围绕AI算力+存储展开◼年初至2026.6.5，计算机指数涨幅为-10%，位列全行业第23◼基本面与主题兼具，主线围绕AI硬件方向，包括算力租赁、存储等证券代码证券简称区间涨跌幅逻辑300209.SZ有棵树368%行云集团入主完成破产重整，从跨境电商转型算力产业标的301396.SZ宏景科技247%智慧城市IT企业向算力租赁服务转型300302.SZ同有科技192%国内存储设备及方案商，充分受益于存储周期及长鑫IPO300042.SZ朗科科技166%国内闪存应用及存储产品企业，受益于全球存储周期688479.SH友车科技143%汽车数智化软件服务商，受益于汽车软件+AI转型成长301248.SZ杰创智能123%IT系统集成商向算力租赁转型688307.SH中润光学120%精密光学镜头企业，受益于光学制造景气度上行301182.SZ凯旺科技100%铜高速连接线缆（AEC/DAC）生产商，受益于数据中心短距连接001339.SZ智微智能99%工业计算机/边缘计算设备制造商，受益于边缘AI落地688507.SH索辰科技91%国内CAE头部厂商，受益于物理AI概念2026.1.1-2026.6.5计算机个股涨跌幅前十计算机指数涨跌全行业第23（年初至6.5）资料来源：Wind，申万宏源研究；注：涨跌幅前十个股剔除ST、*STwww.swsresearch.com证券研究报告400045005000550060006500700075008000300035004000450050005500600065007000计算机（申万，左轴）万得全A（右轴）51.1 26H1计算机复盘：行情围绕AI算力+存储展开◼26H1计算机行业整体表现相对平淡，板块内分化：算力基础设施（算租、存储等）>AI应用工具（Coding、Agent基础设施等）>传统软件SaaS（持续承压）•硬件端：1）国产算力：供需失衡，国产AI Capex上调带来算力基础设施板块业绩兑现；2）存储超级周期，长鑫科创板IPO招股书披露，业绩亮眼；•软件端：1）春节前后国内大厂围绕AI应用布局；2）DeepSeek V4发布；3）部分软件厂商AI收入加速放量等。计算机指数（申万）、万得全A指数2026H1走势（截至2026.6.5）资料来源：Wind，申万宏源研究Anthropic发布Claude Cowork配套覆盖法律、销售、财务、市场营销等核心业务领域的插件，引发美股软件下跌部分计算机公司一季报业绩兑现，算租/存储/Coding等板块催化国内大厂AI应用布局加速，DSV4预期www.swsresearch.com证券研究报告61.2 计算机整体情况：业绩拐点，前瞻指标良好23Q1-26Q1的单季度业绩增速和先导指标（单位：%）资料来源：Wind，申万宏源研究；注：红色、绿色分别表示增幅、降幅靠前23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1营业总收入增速-3%1%4%3%7%7%9%5%21%13%7%6%8%营业总成本增速-1%2%5%4%8%7%11%7%20%13%6%6%5%营业成本增速-4%0%4%4%9%10%15%8%28%17%8%7%5%毛利增速1%4%3%3%1%-1%-4%-4%0%0%2%5%15%毛利率29%30%29%29%27%28%25%26%23%25%24%26%24%员工总数增速4%3%2%0%0%-1%0%-1%-1%-1%0%0%0%薪酬成本增速（不考虑资本化）5%5%3%4%3%-1%3%2%2%4%2%0%2%薪酬成本增速（考虑资本化）4%4%3%-1%5%-1%2%5%1%3%2%-1%1%非薪酬成本增速-4%1%5%6%9%10%14%8%28%16%7%7%6%非刚性成本增速6%73%48%31%-31%4%-84%3%-20%-74%-163%10%32%净利润增速-17%-6%3%20%-67%-9%1%-68%81%17%32%57%144%净利润增速(加回商誉减值)-17%-6%3%16%-67%-9%1%-53%81%16%32%13%144%营业利润增速-14%-16%2%13%-60%-5%-5%-58%51%17%37%45%147%营业利润增速(加回商誉减值)-14%-16%2%10%-60%-4%-5%-46%51%16%37%15%147%扣非利润增速-63%-6%-9%-8%-87%-1%-14%-77%334%7%35%81%290%扣非利润增速(加回商誉减值)-63