2026下半年农林牧渔行业投资策略：曙光初现，拐点将至

证 券 研 究 报 告曙光初现，拐点将至2026下半年农林牧渔行业投资策略证券分析师：盛瀚A0230522080006 朱珺逸A0230521080004 胡静航A02305240900022026.6.9www.swsresearch.com证券研究报告2内容提要◼2026年上半年回顾：2026年上半年，主要粮食价格小幅回升（小麦、玉米价格有中个位数的上涨）；肉类价格分化，生猪价格加速探底，阶段性创下二十年新低，鸡肉价格相对平稳，牛羊肉价格涨势延续，水产品价格也有小幅上行。板块缺乏大的供需矛盾，猪周期困境反转的逻辑被市场所舍弃，农林牧渔板块市场表现较差，前五个月下跌17%，在所有一级行业中排名靠后。◼2026下半年投资策略：曙光初现，拐点将至。展望下半年，农产品价格有望继续向上，而猪周期矛盾正不断累积。我们总结了三条投资主线：1. 油价中枢上行叠加异常气候冲击，看好大宗农产品价格加速反转，布局受厄尔尼诺影响的品种；2. 猪周期至暗时刻已过，但亏损压力与产能收缩仍在累积，拐点的确定性与弹性不断增强；3. 肉鸡养殖板块供需矛盾弱化，盈利温和复苏，全产业链企业业绩与分红确定性提升，可作为附带内需复苏期权的高股息防御性选择。◼农产品：异常天气与高油价的共同催化下，农产品价格有望加速反转。在经历了三年的下跌后，主要农产品价格实现企稳反弹，高油价推升成本与替代需求，有望加速其反转。厄尔尼诺大概率在今夏来袭，多个农产品品种或因此发生减产。◼生猪养殖：至暗时刻已过，但供给矛盾仍在累积，产能去化大概率加速。26H1生猪价格探底后小幅回升，当前仍深度亏损。供应基数仍在高位、库存压力处于近年高点，亏损压力与产能去化仍将持续。供给矛盾累积，反转预期与弹性不断夯实。◼禽养殖：供需再平衡之下，景气温和复苏，分红预期明显提升。肉鸡行业供给矛盾逐步弱化，供需再平衡下盈利逐步回归合理水平。季节性景气值得关注和布局，而高分红预期有望逐步成为部分企业的估值支撑。◼宠物食品：外销拐点或已出现，关注内销费用投放节奏，净利润率有望逐步企稳。行业逻辑与景气仍在，关注回调后的布局机会。◼重点关注上市公司：农产品：海南橡胶、诺普信、隆平高科、中粮糖业；生猪养殖：牧原股份、德康农牧、温氏股份、神农集团、天康生物。禽养殖：圣农发展、立华股份、益生股份、仙坛股份。宠物食品：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。◼风险提示：厄尔尼诺发生强度具备不确定性；生猪产能去化不及预期，猪肉价格持续低迷；宠物食品企业自主品牌推广销售不及预期。主要内容31. 2026年上半年农业板块回顾2. 农产品：高油价与厄尔尼诺共振3. 生猪养殖：矛盾逐步累积4. 禽养殖：供需再平衡下的温和复苏5. 宠物食品：边际利空逐步出尽6. 投资分析意见www.swsresearch.com证券研究报告41.1 2026H1农林牧渔板块市场表现较差◼2026年1-5月农林牧渔板块绝对收益为-16.8%，位居申万31个子行业中第30名。◼2026年1-5月农林牧渔板块相对Wind全A相对收益率为-24.9%。图：2026年1-5月申万农林牧渔绝对收益-16.8%图： 2026年1-5月申万农林牧渔相对收益为-24.9%图： 2026年1-5月农林牧渔行业有1个月取得正收益资料来源：Wind，申万宏源研究-16.8%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%通信电子建筑材料煤炭公用事业综合机械设备电力设备环保有色金属基础化工石油石化建筑装饰家用电器轻工制造房地产交通运输纺织服饰国防军工银行汽车医药生物计算机食品饮料传媒社会服务钢铁美容护理非银金融农林牧渔商贸零售-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2026/12026/22026/32026/42026/5农林牧渔养殖业种植业饲料动物保健Ⅱ-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2025/122026/12026/22026/32026/42026/5申万农林牧渔Wind全A相对收益www.swsresearch.com证券研究报告51.2 2026H1农产品价格同比下跌，水产价格有所回升表：2026年1-5月主要农产品价格及同比变动情况资料来源：Ifind，中国鳗鱼网，食用菌商务网，新牧网，农业农村部，涌益咨询，申万宏源研究分类数据单位20252026年1-5月同比粮食价格小麦元/千克2446.12554.35.3%玉米元/吨2311.32411.97.3%豆粕元/吨3171.33150.26.4%主要农产品价格猪肉元/千克20.216.522.7%羊肉元/千克60.364.48.7%牛肉元/千克62.966.310.9%鸡蛋元/千克8.08.16.0%白条鸡元/千克17.317.20.6%猪生猪元/千克13.710.627.7%仔猪元/头493.8384.637.4%二元母猪元/千克32.532.40.2%养殖利润：自繁自养元/头10.4-222.8371.6%养殖利润：外购仔猪元/头-105.1-101.8-2959.3%出栏均重千克127.1127.60.9%白羽鸡白羽鸡苗元/羽2.93.010.7%白羽肉鸡元/千克7.17.54.3%鸡苗养殖利润元/羽0.10.2-372.4%毛鸡养殖利润元/羽-1.00.1-111.1%分类数据单位20252026年1-5月同比黄羽鸡青脚麻鸡元/斤4.75.010.0%普水草鱼元/千克17.217.98.9%鲫鱼元/千克20.419.70.8%鲤鱼元/千克14.514.51.5%白鲢活鱼元/千克9.910.23.4%花鲢活鱼元/千克16.818.08.7%大带鱼元/千克40.841.91.1%大黄花鱼元/千克42.345.18.3%特水日本鳗鱼-2p元/千克82.451.345.1%日本鳗鱼-3p元/千克98.953.352.9%美洲鳗鱼-2p元/千克60.049.414.7%美洲鳗鱼-3p元/千克76.249.936.0%饲料生猪饲料元/千克2.72.70.2%肉鸡饲料元/千克3.13.21.1%蛋鸡饲料元/千克2.72.71.4%食用菌金针菇元/千克5.26.233.5%www.swsresearch.com证券研究报告61.3 2026年1-5月农林牧渔与各二级子行业业绩表现表：所有一级行业+农林牧渔二级行业2026年1-5月超额收益表现资料来源：Wind，申万宏源研究注：归母净利润yoy采用26Q1行业年初至今超额收益↓归母净利润yoy行业年初至今超额收益↓归母净利润yoy通信47.9%5.2%银行-14.6%3.0%电子37.8%71.8%汽车-14.7%-17.4%建筑材料18.7%-34.3%医药生物-15.3%7.9%煤炭11.7%-3.1%种植业-16.2%122.5%公用事业10.3%-2.2%计算机-16.6%129.7%综合9.0%23.4%食品饮料-17.0%3.0%机械设备6.9%-4.4%传媒-17.9%-0.9%电力设备5.7%57.0%社会服务-18.0%11.3%环保-0.8%18.9%农产品加工-18.4%19.9%有色金属-4.1%115.4%钢铁-18.6%-78.1%基础化工-