SpaceX引领全球商业航天产业进展：他山之石可以攻玉

中 泰 证 券 研 究 所 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信｜ 证 券 研 究 报 告 ｜2 0 2 6 . 0 6 . 0 1他山之石可以攻玉——SpaceX引领全球商业航天产业进展分析师：王子杰执业证书编号：S07405220900012核心观点商业航天量变引发质变，中美共振市场规模持续扩张➢核心技术突破实现从量变到质变的跨越：火箭发射次数的井喷式增长，质变在于火箭运力的跃升与运价的断崖式下降，以及卫星网络从局部覆盖向全球实时连接的跨越。火箭：液氧甲烷发动机与垂直回收技术成熟，猎鹰9号单位入轨成本从1.85万美元/kg 降至2700美元 /kg，一级箭体复用超 34 次，航天运输从定制化科研品转向工业化量产；星舰V3发射成功，有效载荷超100吨。卫星：星间激光链路、手机直连技术突破，万颗级低轨星座实现全球全时覆盖，头部企业星链网络时延降至21ms，卫星单星总下行容量达1024Gbps，普通手机无需改造即可接入卫星网络消除通信盲区。➢对标美国，我国商业航天产业加速，轨道资源稀缺倒逼国内运力突破。轨道资源约束：ITU 轨道频谱 “先到先得”，近地轨道容量趋饱和，我国国网、千帆星座部署完成率仅 1.04%、0.72%，远低于 Starlink 的 21.4%，自主运力建设成为空间权益保障刚需。SpaceX全球商业航天龙头，引领产业进展➢SpaceX毛利润稳定增长，卫星连接业务贡献60.9%的收入。SpaceX未来潜在市场高达28.5万亿美元，其中AI板块价值26.5万亿美元。目前SpaceX估值1.75万亿美元，预计6月上市，计划募资750-800亿美元。➢发射端：猎鹰 9 号高频复用提供拼车服务、猎鹰重型承接深空任务、星舰以不锈钢箭体 + 全复用设计实现深空探索，目标将单公斤入轨成本压至185美元以下。梅林发动机支撑垂直回收，猛禽发动机为全球首款全流量分级燃烧液氧甲烷机型，搭配3D 打印技术实现复杂部件一体化成型。➢卫星端：星链在轨卫星超 9000 颗，V3 卫星下行速度较前代提升 10 倍，手机直连技术消除全球通信盲区。星间激光链路实现 “太空路由”，数字相控阵天线提升频道带宽4倍以上，太阳翼迭代提高单星功率。➢太空算力：依托低成本的庞大运力，结合 Terafab 自研芯片、SpaceX、AI与特斯拉协同，目标年产1TW的太空算力。太空光伏解决 AI 算力电力缺口，卫星从感知平台进化为分布式智能体。海外商业航天多元化竞争，细分玩家补齐产业生态➢蓝色起源：新格伦重型火箭抢占重型载荷市场，TeraWave 布局政企高吞吐专网，亚马逊收购 Globalstar 补齐手机直连能力。➢火箭实验室：电子号提供 “专车级” 精准轨道投送，卫星平台实现设计 - 发射 - 在轨运营全案交付。➢细分环节玩家：AST SpaceMobile构建全球直接连接标准手机的卫星宽带网络；Intuitive Machines提供从地球到月表的数据 传输及物资运送服务；Firefly Aerospace填补了 1 吨级中型载荷的市场空白；Planet Labs实现遥感从 “卖数据” 到 “方案订阅” 的商业升级；Redwire提供太空基础设施与制造；Virgin Galactic专注于消费级亚轨道太空旅游；Momentus提供点对点的轨道运输服务。建议关注：【SpaceX链】：迈为股份、信维通信、西部材料；【卫星】：电科蓝天、国博电子、西测测试、烽火通信；【火箭】：江顺科技、飞沃科技、华曙高科、超捷股份、广联航空、泰胜风能、美新科技。风险提示：火箭技术突破不及预期；卫星星座部署进度不及预期；政策监管、出口管制、行业准入趋严的风险；相关标的业务推进不及预期；研报信息更新不及时的风险。3目录C O N T E N T S其他海外玩家差异化定位与多元化竞争商业航天量变引发质变，中美共振市场规模持续扩张123SpaceX——全球商业航天龙头引领产业进展4投资框架与标的梳理4图表2：全球商业航天发展阶段来源：Space Foundation，中泰证券研究所图表1：全球主要国家火箭发射次数来源：Space Stats，中泰证券研究所 全球商业航天 “量变” 到 “质变” 。火箭发射次数的井喷式增长是最直观的表象：2025 年全球共进行火箭发射约 329次，对比2022年发射186次有显著提升；全球送入轨道的有效载荷总质量突破 2700 吨。质变在于火箭运力的跃升与运价的断崖式下降，以及卫星网络从局部覆盖向全球实时连接的跨越。 火箭：液氧甲烷发动机技术与垂直回收技术的成熟大幅降低航天成本。SpaceX猎鹰9号单位入轨成本已从传统火箭的 18500美元 /kg，剧降至平均2700 美元 /kg。猎鹰9号火箭一级箭体复用次数已突破 34 次，单次发射的边际成本压降至 1500 万美元。这使得航天运输从 “奢侈品” 变成了 “工业品”，运力从资源稀缺转向服务溢出。 卫星：手机直连技术突破与巨型星座的组网。传统的卫星通信需要昂贵的专用终端，而starlink使得普通智能手机即可直接接入卫星网络，实现了无死角的全球连接。同时，星间激光链路技术的升级，使得万颗级低轨卫星组网成为可能。截至 2026 年初，全球在轨活跃卫星已突破 1.4 万颗，卫星网络实现从局部覆盖转变为全球范围内低延迟的实时连接，星链网络时延已降至 21ms，足以支撑实时交互类业务。1.1、全球航天：火箭与卫星领域突破，量变引发质变商业航天格局5 全球轨道资源的极度稀缺性，正在倒逼中国加速发展自主运力。依据国际电信联盟“先到先得” 原则，近地轨道的频谱与位置资源一旦被占用，后来者将无权使用。 我国两大星座部署完成率显著低于SpaceX的星链。截至 2025 年底，我国国网星座（申报 1.3 万颗）与千帆星座（申报 1.5 万颗）分别仅完成 136 颗和 108 颗卫星发射，完成率仅为 1.04% 和 0.72%；而Starlink 已完成超 9,000 颗发射，完成率达 21.4%。如果中国不能快速建立自主、廉价、高效的运载运载体系，未来将面临无轨可用的困境。 国家政策落地扶持商业航天发展。2021年，“十四五” 民用航天规划落地，配套税收优惠与地方补贴政策；2024 年商业航天首次写入政府工作报告，国家航天局设立专属管理部门，简化审批流程；2026 年印发商业航天标准体系，将航空航天纳入战略支柱产业。 商业航天核心技术突破加速。SpaceX 通过十几年的探索，确立了 “液氧甲烷 + 垂直回收” 这一最优技术路径。国内企业可以直接对标成熟方案进行追赶。目前，蓝箭航天的朱雀-3火箭已成功首飞入轨，深蓝航天也在液体火箭深度可变推力技术上取得突破，中国版的回收火箭正在从公里级测试向入轨级回收跨越。1.2、对标美国：太空轨道资源短缺，中国航天产业建设加速商业航天格局图表3：全球主要星座部署进展来源：新华网，SpaceX招股书，中泰证券研究所6 卫星互联网规模化组网拉动商业航天需求。截至 2026 年 4 月，SpaceX 星链在轨稳定运行卫星突破 9000颗，年内持续高频发射推进二代星座部署，远期规划在轨规模 4.2 万颗，持续释放卫星制造、发射全产