12吋SOI、压电晶体异质晶圆平台化布局

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-062025-082025-102026-012026-032026-06-10%4%18%32%46%60%74%88%102%116%沪硅产业电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）26.44总股本/流通股本（亿股）33.05 / 27.32总市值/流通市值（亿元）874 / 72252 周内最高/最低价30.61 / 16.61资产负债率(%)40.3%第一大股东上海国盛(集团)有限公司研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com沪硅产业(688126)12 吋 SOI、压电晶体异质晶圆平台化布局l投资要点12 吋硅片销量同比大增，国产替代出货份额持续提升。一季度公司营收同比大幅增加 35.22%，主要系 300mm 半导体硅片的销量较上年同期增幅超过 90%，虽然价格较上年同期有所下降但收入规模仍较上年同期增幅超过 60%；200mm 及以下半导体硅片业务保持平稳运行，公司通过不断调整产品结构、优化客户订单，稳住基本盘、稳住现金流，保障整体经营平稳过渡。现阶段公司依然处于战略性扩产投入的阶段，一季度亏损同比有所扩大，主要系公司持续扩产投资、加大研发投入，新增产线折旧固定成本走高，叠加行业硅片价格整体低位运行，同比盈利压力更大；环比来看，公司成本持续优化、产能利用率稳步提升、产品结构不断改善，盈利修复趋势逐步兑现。以“两个平台”为基础，推进技术突破与产能扩张。公司以300mm 半导体硅片为核心的大尺寸硅材料平台和以 SOI 硅片为核心的特色硅材料平台——在现有 300mm 半导体硅片、200mm 及以下半导体硅片（含 SOI 硅片）基础上，继续发展 300mm 高端硅基材料以及压电薄膜材料、其他异质集成化合物薄膜材料等特色产品。25 年报告期内，公司上海及太原两地 300mm 半导体硅片合计产能已达到 85 万片/月；子公司新傲科技和 Okmetic 200mm 及以下抛光片、外延片合计产能超过 50 万片/月；子公司新傲科技和Okmetic 200mm 及以下 SOI 硅片合计产能超 6.5 万片/月；子公司新傲芯翼 300mm SOI 硅片现有产能已提升至 16 万片/年。光通信材料 12 吋 SOI、压电晶体异质晶圆平台化布局。公司持续深耕半导体硅片技术的深度与广度，目前，300mm SOI 硅片正处于分阶段、梯次推进的技术攻坚、产品验证送样及小批量量产阶段，面向射频、高压、硅光等应用的 300mm SOI 核心产品已完成关键技术研发，顺利进入量产落地与市场验证阶段。对于部分高压、硅光等已进入小批量量产产品，公司基于现有技术开展深度优化迭代，持续提升产品性能，提升客户满意度；现已建成产能约 16万片/年的 300mm SOI 硅片试验线。25 年报告期内，子公司新硅聚合的单晶压电薄膜衬底材料产线完成既定建设计划，并逐步释放产能，实现低频/中频/高频滤波器衬底的量产和出货。光学级压电薄膜衬底持续出货，完成低漂移光学级钽酸锂薄膜的量产工艺导入并实现标准化出货；完成 8 英寸单晶压电薄膜衬底的研发，进入批量生产和交付阶段；积极布局未来需求，开发面向超高频超大带宽滤波器应用需求的新型衬底。l投资建议发布时间：2026-06-09请务必阅读正文之后的免责条款部分2我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 47/56/68 亿元，归母净利润-13/-9/-4 亿元，维持“买入”评级。l风险提示业绩大幅下滑或亏损的风险，核心竞争力风险，经营风险，商誉减值风险，汇率波动风险，宏观经济及行业波动风险，市场竞争加剧风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）3716470756156756增长率(%)9.6926.6719.2820.32EBITDA（百万元）-104.05975.301884.342300.09归属母公司净利润（百万元）-1507.51-1335.42-919.15-440.46增长率(%)-55.3311.4231.1752.08EPS(元/股)-0.46-0.40-0.28-0.13市净率（P/B）5.165.495.826.00EV/EBITDA-713.5295.8950.4841.88资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入3716470756156756营业收入9.7%26.7%19.3%20.3%营业成本4350468151925951营业利润-62.1%21.7%32.2%51.3%税金及附加28303543归属于母公司净利润-55.3%11.4%31.2%52.1%销售费用7794101108获利能力管理费用310362393419毛利率-17.1%0.6%7.5%11.9%研发费用354612640676净利率-40.6%-28.4%-16.4%-6.5%财务费用101146170195ROE-8.9%-8.4%-6.1%-3.0%资产减值损失-694-500-300-80ROIC-4.8%-4.4%-2.8%-1.0%营业利润-1886-1477-1001-488偿债能力营业外收入2222资产负债率40.3%43.6%47.5%51.1%营业外支出5121212流动比率1.531.000.810.72利润总额-1889-1487-1011-498营运能力所得税-79-86-46-24应收账款周转率3.954.374.214.34净利润-1810-1401-965-474存货周转率2.482.673.503.92归母净利润-1508-1335-919-440总资产周转率0.120.140.160.19每股收益（元）-0.46-0.40-0.28-0.13每股指标（元）资产负债表每股收益-0.46-0.40-0.28-0.13货币资金6074319128822986每股净资产5.124.824.544.41交易性金融资产160360360360估值比率应收票据及应收账款912125514301705PE-57.97-65.44-95.07-198.40预付款项344344397446PB5.165.495.826.00存货1966153514351599流动资产合计10344762374558061现金流量表固定资产14069174541910619688净利润-1810-1401-965-474在建工程5328423434683952折旧和摊销13