CMP抛光液领域取得多项突破，给予“买进”的投资建议

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2026 年 05 月 28 日 赵旭东 H70556@capital.com.tw 目标价(元) 88 公司基本信息 产业别 化工 A 股价(2026/5/27) 73.40 深证成指(2026/5/27) 15736.47 股价 12 个月高/低 81.58/26.54 总发行股数(百万) 948.07 A 股数(百万) 738.15 A 市值(亿元) 541.80 主要股东 朱双全(14.69%) 每股净值(元) 5.76 股价/账面净值 12.74 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 28.8 73.1 160.6 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2026-03-27 42.2 买进 产品组合 半导体材料、芯片及打印耗材 99.6% 其他 0.4% 机构投资者占流通 A 股比例 基金 19.1% 一般法人 1.6% 股价相对大盘走势 鼎龙股份 (300054.SZ) 买进（Buy） CMP 抛光液领域取得多项突破，给予“买进”的投资建议 事件：公司控股子公司武汉鼎泽新材料技术有限公司（以下简称“鼎泽新材料”），近期在半导体 CMP 抛光液领域持续取得突破性进展：①核心产品斩获头部晶圆厂客户优秀供应商奖项；②铜阻挡层抛光液获得新客户批量订单；③碳化硅（SiC）衬底抛光液成功落地批量订单，抛光液核心原材料—自研磨料正式切入第三代半导体市场。 点评： ◼ HKMG 抛光液获头部逻辑客户长期验证，铜阻挡层抛光液取得新客户订单： 公司控股子公司鼎泽新材料近期在半导体 CMP 抛光液领域取得多项突破，业务逐步进入多品类、多客户、多场景放量阶段。其中，①HKMG 氧化铝抛光液主要应用于先进逻辑芯片金属栅 CMP 环节，对去除速率、选择比、缺陷控制及批次一致性要求极高，客户导入壁垒高。而公司已实现氧化铝研磨粒子自主研发，幷在国内头部逻辑代工客户实现三年稳定批量供货，此次获客户奖项，公司先进制程产品及服务能力得到验证；②铜阻挡层抛光液工艺适配难、替换壁垒高，公司依托自研自产研磨粒子，在第三家客户取得订单，产品从单点突破走向多客户复制，有望持续提升市场份额；③搭载自主氧化铝磨料的 SiC 衬底抛光液取得批量订单，实现公司在第三代半导体抛光耗材领域从 0 到 1 突破。SiC 材料硬度高、化学惰性强，对抛光效率和表面损伤控制要求更高，后续公司有望拓展粗抛、精抛全系列产品，构建“集成电路+第三代半导体”双轮驱动的业务发展新格局。 ◼ 抛光液业务成长性佳，看好公司平台化布局：从收入来看，公司 2025 年CMP 抛光液及清洗液业务收入约 2.94 亿元，同比增长 36.84%；2026Q1收入约 0.85 亿元，同比增长 54.20%，业务保持较高增速。随着 HKMG 氧化铝抛光液等产品持续突破，公司在高端 CMP 材料体系中逐步形成覆盖先进逻辑、成熟制程、第三代半导体等的多元化产品矩阵，幷将受益于“抛光垫+抛光液+清洗液”平台化布局的协同价值，有望驱动收入结构优化和盈利能力提升。 ◼ 盈利预测及投资建议：预计 2026、2027、2028 年公司分别实现净利润11.1、14.6、17.7 亿元，yoy 分别为+54%、+32%、+21%，EPS 分别为 1.2、1.5、1.9 元，当前 A 股价对应 PE 分别为 63、48、39 倍，我们看好公司半导体业务的成长性，维持公司“买进”的投资建议。 ◼ 风险提示：验证不及预期、新项目进展不及预期、行业景气下滑 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 年度截止 12 月 31 日 2024 2025F 2026F 2027F 2028F 纯利 (Net profit) RMB 百万元 521 720 1109 1462 1775 同比增减 ％ 134.54 38.32 54.03 31.81 21.36 每股盈余 (EPS) RMB 元 0.56 0.77 1.17 1.54 1.87 同比增减 ％ 133.33 37.50 51.96 31.81 21.36 A 股市盈率(P/E) X 131.07 95.32 62.73 47.59 39.22 股利 (DPS) RMB 元 0.1 0.1 0.39 0.51 0.62 股息率 (Yield) ％ 0.14 0.14 0.53 0.69 0.84 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15% 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2026 年 5 月 28 日 附 一 ： 合 幷 损 益 表 百万元 2024 2025F 2026F 2027F 2028F 营业收入 3338 3660 3999 5107 6017 经营成本 1773 1799 1520 1864 2166 营业税金及附加 26 35 42 53 63 销售费用 128 126 170 230 271 管理费用 274 291 319 422 497 财务费用 12 50 81 103 122 资产减值损失 -36 -27 -32 -32 -30 投资收益 26 26 23 25 25 营业利润 717 907 1328 1725 2062 营业外收入 1 5 3 3 4 营业外支出 2 7 4 4 5 利润总额 715 905 1327 1724 2061 所得税 76 110 143 172 206 少数股东损益 118 75 75 89 80 归属于母公司所有者的净利润 521 720 1109 1462 1775 附二：合幷资产负债表 百万元 2024 2025F 2026F 2027F 2028F 货币资金 1038 1555 1944 2655 3596 应收帐款 1052 1013 1216 1398 1538 存货 563 654 752 864 994 流动资产合计 2944 3815 4387 5001 5502 长期投资净额 359