申万公用环保行业周报：非化石能源核算落地，地缘紧张欧亚气价回升

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 公用事业 2026 年 06 月 08 日 非化石能源核算落地 地缘紧张欧亚气价回升 看好 —— 申万公用环保周报(26/06/01~26/06/05) - 证券分析师 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 联系人 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 电力： 6 月 1 日，国家发改委、国家能源局、生态环境部、国家统计局、国家数据局联合印发《非化石能源电力消费核算指南（试行）》。指导非化石能源电力消费核算工作，以更好推动碳排放双控制度实施。《指南》确立统筹衔接、稳妥有序、科学合理三大核心核算原则。明确物理认定、交易认定、分摊认定三大非化石能源电力归属方式，覆盖全部电量场景。构建省级 — 地市 — 电力用户三级分层核算体系，配套明确责任分工与落地机制。省级层面由国家发展改革委、国家能源局组织开展核算，地市层面由省级能源主管部门组织开展核算。政策层面同步打通电能量交易、绿证交易、碳排放核算三大核心政策通道，实现与可再生能源消纳权重、碳排放双控、碳排放统计核算等政策全面衔接。随着核算规则全国统一落地，绿证刚需属性、环境价值大幅强化，新能源发电运营、绿电交易、碳资产管理全链条迎来业务扩容与估值提升。 ⚫ 天然气：美国气价受出口原料气下降回落，欧亚气价受地缘政治影响震荡回升。截至 6 月 5 日，美国 Henry Hub 现货价格为$3.05/mmBtu，周度环比跌幅 8.88%；荷兰 TTF 现货价格为€48.40/MWh，周度环比涨幅 2.76%。英国 NBP 现货价格 118.50 pence/therm，周度涨幅7.24%。东北亚 LNG 现货价格为$18.80/mmBtu，周度环比涨幅 3.30%。LNG 全国出厂价 6231元/吨，周度环比涨幅 1.20%。美国天气库存规模稳步提升，受近期 LNG 工厂检修导致原料气需求下降影响，美国气价小幅回落。上周末起黎巴嫩紧张局势不断升级，地缘政治环境再次恶化导致本周欧洲天然气价格上涨。亚洲地区部分国家气温较高，气电需求旺盛，支撑东北亚 LNG 现货持续维持高位。 ⚫ 投资分析意见： 1）火电：25 年 Q1 煤价基数高，预期电价下行幅度小的河北、内蒙、广东等地火电盈利有同比正增长，推荐华能国际 A+H、国电电力、华能蒙电、广州发展、华润电力。2）1Q26 水电发电量同比高增 8.9%，量增价稳基本面稳定，叠加折旧日到期、财务费用下降可进一步提升盈利能力。目前水电估值处于近年低位，修复值得期待。推荐国投电力、长江电力、桂冠电力、川投能源、华能水电等大水电公司。3）核电：核电燃料成本占比低、成本结构多年来基本保持不变，投产后发电利用小时数高且稳定。近年来核准保持高增节奏，此前困扰核电的电价问题已有包括辽宁、广西等省份出台保底政策，利好核电估值修复，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。4）绿电：各地新能源入市规则陆续推出，存量项目收益率稳定性增强，绿证等环境价值释放后长期增加绿电运营商回报，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力。5）零碳园区大幅提升绿电消纳能力，降低算力企业用能成本与碳足迹，推荐协鑫能科。6）气电：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性。建议广州发展、深圳能源、深圳燃气。7）热电联产收益稳定性更强，高股息提升配置价值：物产环能。8）天然气：具备国际长协资源与全球贸易网络的 LNG 贸易商，推荐新奥股份、九丰能源、新天绿色能源、深圳燃气、佛燃能源。9）非常规气资源商受益于高气价环境，关注新天然气、首华燃气等。 ⚫ 风险提示：天然气价格高波动风险、国内顺价机制落地情况不及预期风险、新能源发电业务环境价值兑现风险、电价下降风险 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共13页 简单金融 成就梦想 1．电力：非化石能源核算落地 ......................................... 4 2．燃气：中东局势紧张加剧 欧亚气价再度回升 ............... 5 3．一周行情回顾 .............................................................. 9 4．公司及行业动态 ......................................................... 10 5．重点公司估值表 ..........................................................11 目录 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共13页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：全国绿证交易规模 ...................................................................................... 4 图 2： NYMEX HH 天然气期货价格与 HH 天然气现价（单位：美元/百万英热） 6 图 3：美国活跃天然气钻机数（单位：个） .......................................................... 6 图 4：美国天然气出口情况（单位：十亿立方英尺） ............................................ 6 图 5：荷兰 TTF 天然气现货价格（单位：欧元/兆瓦时） ...................................... 7 图 6：英国 NBP 天然气现货价格（单位：便士/色姆） ........................................ 7 图 7：欧洲天然气进口结构（单位：吉瓦时/天）.................................................. 7 图 8：欧洲天然气库存情况（单位：太瓦时） ..............................................