对广西关键金属研究院13%投资中的股权投资落地，广西金属产业高端智能化可期

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年06月08日优于大市1华锡有色（600301.SH）对广西关键金属研究院 13%投资中的股权投资落地，广西金属产业高端智能化可期 公司研究·公司快评 有色金属·小金属 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：刘孟峦010-88005312liumengluan@guosen.com.cn执证编码：S0980520040001证券分析师：谷瑜021-61761033guyu@guosen.com.cn执证编码：S0980524110001事项：公司公告：与关联人的共同投资完成股权交割。公司于 2026 年 1 月 20 日审议通过《关于公司与关联人共同投资成立广西关键金属研究院有限责任公司的议案》，同意公司与广西财金、广西关键金属产业发展集团、广西铝业集团、广西南丹南方金属、中南大学科技园发展 5 家企业共同投资设立广西关键金属研究院，注册资本 50000 万元，公司持有 13%股权，以华锡有色研究院 100%股权的评估值作价出资，不足 6500 万元的金额以现金补足。根据评估，华锡有色研究院作价 4606.38 万元，其余 1893.62 万元在认缴出资届满前以现金补齐，截至 5 月 22 日，公司已完成华锡有色研究院的股权交割。国信金属观点：公司承接原华锡集团的核心资产及业务，前身为大厂矿务局，成立于 1952 年，历经 71 年的发展，成为了具有完整的“探矿、采矿、选矿、冶炼、深加工、新材料”全产业链的国际化有色金属矿业集团，是广西唯一国有有色金属行业上市公司。公司主要产品为锡、锌、铅锑精矿。除了本次出资投资关键金属研究院 13%股权，公司还在今年 1 月份引入关键金属集团作为间接控股股东。由此，广西关键金属全产业链布局闭环成型。后续期待①关键金属集团逐步落地区内零散矿山整合注入，公司已有铜坑矿、高峰矿带来扩产增量；②研究院高纯新材料推进研发，产品结构升级贡献利润。我们上调公司 26-28 年 EPS为 2.31/2.46/3.33 元 （ 此 前 预 计 1.68/2.03/- 元 ， 主 要 系 提 高 锡 价 格 假 设 ）， 归 母 净 利 分 别 为14.6/15.6/21.1 亿元，对应 PE 26/24/18x，维持“优于大市”评级。评论： 公司以华锡有色研究院 100%股权以及现金出资，与关联人共同投资设立广西关键金属研究院，目前已完成华锡有色研究院的股权交割根据公司公告，公司于 2026 年 1 月 20 日审议通过《关于公司与关联人共同投资成立广西关键金属研究院有限责任公司的议案》，同意公司与广西财金、广西关键金属产业发展集团、广西铝业集团、广西南丹南方金属、中南大学科技园发展 5 家企业共同投资设立广西关键金属研究院，注册资本 50000 万元，公司持有 13%股权，以华锡有色研究院 100%股权的评估值作价出资，不足 6500 万元的金额以现金补足。根据评估，华锡有色研究院作价 4606.38 万元，其余 1893.62 万元在认缴出资届满前以现金补齐，截至 5 月 22日，公司已完成华锡有色研究院的股权交割。 1 月，公司引入关键金属集团作为间接控股股东根据公司公告，2026 年 1 月，北部湾港集团将其持有的华锡集团 48.19%股权作价出资设立关键金属集团，且北部湾港集团与关键金属集团签署《无偿划转协议》，将持有的剩余华锡集团 28.79%股权无偿划转给关键金属集团。本次收购完成后，公司实际控制人广西国资委、直接控股股东华锡集团未发生变化，关键金属集团以间接方式合计控制公司 56.47%股份，成为公司的间接控股股东。一、引入关键金属集团作为间接控股股东显示广西省级国资落实国家关键矿产安全战略的落地收购前，收购人关键金属集团未持有上市公司股份。收购完成后，关键金属集团通过华锡集团间接控制公2026年06月09日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2司 357,231,798 股，占公司总股本的 56.47%，成为公司间接控股股东。实际控制人广西国资委、直接控股股东华锡集团未发生变化；关键金属集团控股股东北部湾港集团通过直接、间接方式合计控制上市公司68.37%权益，未发生变化。图1：收购前图2：收购后资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，公司公告，国信证券经济研究所整理收购目的为响应广西壮族自治区将通过创新驱动发展，加快关键金属产业链延链补链强链，打造国家级产业集群。落实国家与广西壮族自治区战略部署，关键金属集团组建成立，并作为整合区内锡、锑、铟等关键金属资源的战略平台。政策背书升级，资源整合权限抬升。由省级专项产业集团统筹，华锡有色正式成为广西关键金属唯一上市资本化平台，承接广西大厂矿田、河池片区锡锑铟存量矿权整合、散乱小矿整治，五吉锑矿等存量优质资产注入确定性大幅提升。国资资金与产业资源倾斜落地。关键金属集团配套省级关键金属产业基金，未来可通过集团层面增资、项目配套融资，解决矿山深部勘探、智能化改造、深加工扩产的资金痛点；联动广西铝业、南丹南方等本地头部民企，打通原料-冶炼-新材料产业链协作。股权架构专业化，剥离非主业拖累原北部湾港集团主业为港口物流，关键金属集团聚焦矿产单一赛道，管理层、考核机制锚定关键金属产业，减少跨主业资源错配，公司战略聚焦锡/锑/铟三大战略金属主业。二、参股关键金属研究院 13%股权，打通“资源-研发-产业化”闭环关键金属研究院注册资本为 50000 万元人民币。广西财金创业投资有限公司以货币出资 17500 万元，持股35%；广西关键金属产业发展集团有限公司以货币出资 6000 万元，持股 12%；广西华锡有色金属股份有限公司以货币和股权出资 6500 万元，持股 13%；广西铝业集团有限公司出资以货币 3000 万元，持股 6%；广西南丹南方金属有限公司以货币出资 2000 万元，持股 4%；中南大学科技园发展有限公司以知识产权出资15000 万元，持股 30%。低成本绑定顶尖产学研资源，补齐技术短板。中南大学是国内锑铟锡冶金顶尖院校，研究院定向攻关高纯铟、超细锡粉、锑基半导体材料、伴生稀贵金属回收，解决华锡伴生铟、锗、镓等小金属低效浪费痛点，提升尾矿综合利用率。打通“资源-研发-产业化”闭环。研究院成果优先落地华锡有色生产线：①矿山端：深部采矿、智能选矿技术落地铜坑矿、高峰矿；②深加工端：高纯锡、高纯锑切入半导体、光伏、军工供应链，摆脱低端冶炼薄利模式，拉高产品附加值。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3三、公司是广西唯一国有有色金属行业上市公司，专注于有色金属勘探、采选以及工程监理等业务，主要产品为锡、锌、铅锑等矿产及锡、铟等深加工产品公司主营业务为有色金属勘探、开采、选矿以及工程监理等业务，主要产品为锡、锌、铅锑、铅、铜精矿和锡、铟等深加工产品，以及通过委外加工的方式生产出锡锭、锑锭、锌锭、铟锭。公司生产出来的锡精矿、部分铅锑精矿、锌精矿主要用于委托加工生产出锡锭、锌锭、锑锭、铟锭后对外销售，部分铅锑精矿、锌精矿、铜精矿、铅精矿直接对外销售。2025 年公司盈利实现