纸与林木产品行业周报：乐舒适控股股东增持，新工厂投产加速区域拓展

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨纸与林木产品 [Table_Title] 乐舒适控股股东增持，新工厂投产加速区域拓展 报告要点 [Table_Summary]乐舒适中长期发展天花板高，基于行业 β（低渗透率的蓝海市场）、拓新区域、新品类以及产业并购等增长路径清晰。从基本面趋势看，公司秘鲁工厂投产加速拉美市场拓展，原材料虽有上涨但影响有限，当前 PE 估值仅 15X，且实控人增持彰显发展信心。 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 米雁翔 仲敏丽 SAC：S0490516060001 SAC：S0490520070002 SAC：S0490522050001 SFC：BUV463 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 纸与林木产品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 乐舒适控股股东增持，新工厂投产加速区域拓展 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 周专题：乐舒适控股股东增持，新工厂投产加速区域拓展 秘鲁工厂投产，加速在拉美市场发展进程。当地时间 2026 年 4 月 22 日，乐舒适秘鲁卫品厂正式全面投产运营，开启秘鲁本地化制造新征程。结合 2025 年在萨尔瓦多的工厂投产，公司在拉美市场的拓展将迎来加速，2025 年拉美市场收入占比约为 4%，增速达 134%。 股东增持，强化信心。公司实控人之一杨艳娟从 4 月 27 日至 6 月 3 日累计增持公司股份 744.5万股，实控人持股比例提升 1.17pp 至 54.64%，彰显对于公司发展前景及增长潜力的信心。 公司发展天花板高，行业β（低渗透率的蓝海市场）、拓新区域/新品类及产业并购等增长路径清晰。公司核心竞争优势在于：具备全球供应链资源、人才以及前瞻视野，又凭借对非洲市场的深度了解实现高度本地化，建立起本地化制造和庞大分销的渠道体系，详细内容见深度报告《乐舒适：踏浪拉非，笃耕消费》。增长层面：1）区域维度，公司将在非洲的发展经验复制到其他新兴市场，目前正加大拓展拉美和中亚区域；2）品类维度，卫生巾和湿巾等品类增长更快，此外凭借渠道协同有望通过内生和外延并购等模式，拓展至其他日化家清品类。短期虽有部分原材料上涨影响，公司通过提价对冲，预计影响有限。预计 2026-2028 年公司经调整净利润为1.41/1.68/2.00 亿美元，同增 15%/19%/19%，对应 PE 为 15/13/11X，维持“买入”评级。 轻工投资观点 现阶段轻工的配置思路可分为四条主流线：1、需求高景气，主要看好轻工+科技，裕同科技、安孚科技等；2、中报预期较好的英科医疗、乐舒适、致欧科技等；3、大周期底部的优质龙头，向下空间小，长周期持有具备较高投资回报的家居/造纸/必选消费龙头等；4、新消费品或新市场驱动成长逻辑，同样需要等待核心数据边际改善，如泡泡玛特/康耐特光学/思摩尔国际等。 轻工+科技：裕同科技主业包装全球化空间广阔，且全面迈向科技产业平台型公司，结合自身大客户优势，与硅谷巨头在消费电子、AI 产业链硬件的合作具备想象空间。安孚科技主业南孚26 年业绩承诺 9.5 亿元，具备安全垫。第二成长曲线易缆微，推出的 1.6T/3.2T 光模块硅光芯片、异质集成薄膜铌酸锂硅光方案，已获行业头部客户验证并实现批量送样，潜在空间广阔。 出口链：Q2 有汇率和原材料负贡献双重影响，26H2 利润率有望持续修复。标的上，推荐兼具中报业绩优和长期逻辑的英科医疗（全球成本最低，兼具短期业绩高增&长期成长的低估值标的）、乐舒适（新兴市场品牌成长性优）、致欧科技（拓品类&盈利修复），关注长期需求优的共创草坪、众鑫股份，以及在行业内有比较优势，但短期数据有待验证的匠心家居、嘉益股份等。新消费：泡泡玛特短期分歧在于业绩波动，国内具备稳健增长能力，海外业绩的支撑等待验证。公司在商业模式和 IP 创造上优势显著，可等待新 IP 或新业务加速；康耐特光学传统业务估值合理，上涨空间来自 2027 年起全球 AI 眼镜新品的成长空间；思摩尔国际核心关注 HNB 在海外市场份额能否加速提升；中烟香港 H1 业绩有阶段性压力，中长期仍是烟草出海的核心标的。 轻工地产链：行业在磨底期，业绩逐步企稳叠加高分红的红利价值凸显，如顾家家居/公牛集团等。定制或阶段性价格竞争加剧，需关注欧派家居最新促销套餐的影响，有望加速供给出清。 造纸：Q2-Q3 需求淡季，价格处于探底期，高端箱板纸和特种纸盈利相对较好，略有改善。看好今年筑底，未来 2-3 年迎来新一轮上涨，稳健太阳纸业/仙鹤股份，弹性玖龙纸业/博汇纸业。 风险提示 1、地产和内需消费不及预期；2、汇率持续大幅波动；3、原材料大幅波动。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《浆纸产业观察系列（二）：新产能压力渐进尾声，股价底部已现，供需修复可期》2026-06-05 •《新型烟草跟踪：FDA 扩大调味电子烟产品准入，行业首例，关注合规品牌及供应商后续发展》2026-05-07 •《新型烟草跟踪：菲莫国际发布 2026Q1 财报，重视新烟产业链投资机会》2026-04-26 -10%10%30%50%2025/62025/102026/22026/6纸与林木产品沪深3002026-06-08%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 行业周报 风险提示 1、地产和内需消费不及预期：若地产和内需不及预期，则纯内销的公司需求承压。 2、汇率持续大幅波动：若汇率持续大幅波动，外币敞口大的公司盈利将受影响。 3、原材料大幅波动：若原材料持续大幅上涨，而成本传导有滞后性，将对企业盈利产生影响。 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 行业周报 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。