电力设备与新能源行业：欧盟对华逆变器贸易措施影响几何？

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电力设备与新能源 欧盟对华逆变器贸易措施影响几何？ 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 刘俊 研究员 SAC No. S0570523110003 SFC No. AVM464 karlliu@htsc.com +(852) 3658 6000 边文姣 研究员 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 戚腾元 研究员 SAC No. S0570524080002 SFC No. BVU938 qitengyuan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 徐嘉欣* 联系人 SAC No. S0570125070136 xujiaxin@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 德业股份 605117 CH 175.45 买入 固德威 688390 CH 120.93 买入 锦浪科技 300763 CH 93.96 增持 资料来源：华泰研究预测 2026 年 6 月 08 日│中国内地 动态点评 近期市场担忧欧盟对华贸易措施升级，欧盟当前主要以资金支持限制的方式来限制部分国家逆变器进口，旨在维护本土逆变器企业市场份额。我们认为从影响范围来看需要分产品、分区域、分项目类型逐一分析，整体影响相对可控，但预期推进节奏会较快。我们强调户用、工商业领域受政策影响可能相对较小，该领域对于欧盟的资金依赖度较低。同时我们认为本轮行业高景气具备较强持续性，其背后逻辑在于保供需求与经济性双驱。光储快速走向平价，同时能源供应不稳、价格上涨，AI 对于电力资源的挤占带来问题进一步加剧，光储渗透率提升趋势明确，工商储有望在后续提供更强增长动力。继续看好板块高景气度延续，推荐德业股份、锦浪科技、固德威。 欧盟对华逆变器贸易措施影响几何？ 根据 ESS news 5 月 4 日报道，欧盟委员会以“网络安全风险”为由，决定限制欧洲投资银行（EIB）和欧洲投资基金（EIF）等机构为使用“高风险国家”（包括中国、俄罗斯、伊朗和朝鲜）逆变器的可再生能源（太阳能、风能和储能）项目提供资金支持。我们进行如下解读： 1. 当前欧盟对中国逆变器的限制为“资金限制”层面，而非行政禁令，且资金限制范围或限于“欧盟资金支持项目”，不依赖欧盟层面资金或无补贴的纯商业化项目仍可选择中国设备。 2. 因本轮行动主要通过 EIB、EIF 等金融机构执行，无需由各级政府配合，预期推进节奏较快。根据 ESS news，相关流程已于 2026 年 5 月 1 日启动，并已通知各金融机构。过渡期豁免条款规定，金融机构须在 2026年 5 月 1 日前，对内部推进进度靠前的待批项目完成报备。只有成熟度较高、能在 2026 年 11 月 1 日前完成审批的项目，方可获得豁免。仍处于前期阶段、仍有空间更换逆变器供应商的项目，不得享受豁免待遇。 3. 分产品来看，相关限制或主要集中于交流侧，直流侧产品因本地供应链成熟度差距较大，无法满足当地配套需求，政策落地可能性较低。 4. 分区域来看，中东欧更关注产品性价比，中资设备以其成本优势具备较强竞争力；英国不属于欧盟，无政策强制限制；德国、西班牙、意大利的项目拿到银行补贴比例较高，且当地有成熟 PCS 厂商，本地厂商或在政策保护下竞争力提升。 5. 分项目类型来看，我们认为户用、工商业领域受政策影响会相对较小，该领域补贴多为国家直接发放，对于欧盟的资金依赖度较低。 行业高景气有望延续，工商储市场需求快速崛起 根据海关总署，26 年 1-4 月逆变器整体出口金额达到 33.61 亿美元，同比增长 34.59%。光储板块 Q2 开始步入传统出货旺季，叠加 Q1 春节影响，企业 Q2 业绩有望实现环比高增。工商储市场需求快速崛起，投资回报优势伴随成本端的下降以及能源价格的上涨逐步体现，且当前市场渗透率极低，处在行业发展初期，具备广阔空间。我们认为德业股份、锦浪科技等有机会在工商储市场获得领先身位的优势。 原料价格回落，价格传导顺利 根据 Wind 数据，碳酸锂 6 月 5 日价格为 16.29 万元/吨，相比 5 月 13 日 20.06万元/吨的价格回落 18.8%。我们认为碳酸锂价格回落有助稳定储能行业盈利水平；同时，户储&工商储企业在价格传导能力上更强。户储&工商储企业通过提价（据德业股份 SNEC 展会交流，公司已于 5 月再次对产品提价）或推出新品重新定价的形式来进行原材料涨价传导，同时通过向更大电芯转换等形式在成本端进行压降，毛利率有望得到修复。 风险提示：政策风险，原材料涨价，竞争加剧。 (3)15325067Jun-25Oct-25Feb-26Jun-26(%)电力设备与新能源沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电力设备与新能源 图表1： 重点公司推荐一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2025 2026E 2027E 2028E 2025 2026E 2027E 2028E 德业股份 605117 CH 买入 102.17 175.45 130,073 3.49 6.05 7.48 9.23 29.30 16.89 13.67 11.06 固德威 688390 CH 买入 114.15 120.93 27,746 0.56 4.17 5.78 7.42 205.65 27.36 19.76 15.39 锦浪科技 300763 CH 增持 93.82 93.96 37,346 1.87 3.48 4.34 5.10 50.25 26.93 21.61 18.40 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 图表2： 重点推荐公司最新观点 股票名称 最新观点 德业股份 (605117 CH) 公司公告 26 年一季度业绩，1Q26 公司实现营收 44.59 亿元，同比+73.77%，归母净利 11.88 亿元，同比+68.37%，扣非净利 11.47 亿元，同比+87.25%，与公司此前预增公告基本一致。根据公司业绩会，Q1 汇兑损失约 7-8 千万，若剔除相关影响则利润更高。公司作为国内储能龙头，布局大储、工商储、户储、阳台光伏、便携式储能产品等多个细分领域，伴随全球储能需求高增有望实现业绩增长。给予公司目标价 175.45 元，维持“买入”评级。 我们维持 2026/27/28 年归母净利润预测至 55.02/67.98/83.98 亿元，对应 EPS 6.05/7.48/9.23 元。截至 2026 年 4 月 30 日，可比公司 2026 年平均PE 为 25.2