非银行业周度观点：一流投资机构建设迎新指引，持续看好券商低估值配置机会

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 06 月 06 日 推荐（维持） 非银周度观点（20260607） 总量研究/非银行金融 本周（2026/6/1-2026/6/5）保险、证券和多元金融板块分别下跌 1.12%、1.65%和 3.70%，整体跑输上证指数（-1.0%）。 ❑ 证券板块：一流投资机构建设迎新指引，期待股权投资和财富管理拐点。年内 Wind 全 A 日均成交额为 2.66 万亿，同比+54%；日均两融余额为 2.71 万亿，同比+30%。6 月 6 日，证监会主席出席中国证券投资基金业协会第四届会员代表大会并发表致辞。发言指出，（1）公募基金方面，在公司治理、股权管理、投资运作和产品销售等方面还存在不少问题，行业结构要全面夯实合规风控内在基础；坚决遏制赌押赛道、风格漂移、高位发行等顽疾，更不能回到“冲规模、赚快钱”老路上去，重视含权低波等稳健类产品创设，推出更多适配中长期资金的投资产品，并加快向投资者回报导向的买方投顾转型。（2）私募基金方面，《国务院办公厅关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》出台，突出强化法治和市场化监管约束，突出加强央地和部际协同联动，补足私募基金行业制度空白；私募股权创投基金要增强在创新“无人区”陪跑的本领，更好投早、投小、投长期、投硬科技；积极支持国资基金健全容错机制，促进养老金、保险基金、AIC 机构等加大股权投资力度。（3）行业格局方面，头部机构要全面提升综合竞争实力，中小机构不要拼规模要拼特色，走特色化、精品化发展路线。此外，创新节奏、力度和管理能力要相适配，坚决遏制概念炒作、复杂嵌套、过度投机和通道空转等伪创新、乱创新；程序化交易监管机制安排有待持续完善。我们认为，证监会主席发言围绕“以投资者为本”这一核心，定调行业从“量的扩张”向“质的提升”全面转型，期待基金行业在服务居民财富管理、支持实体经济和新质生产力等方面持续做出重要贡献。投资建议上，板块资金面压力总体出清，短期看好科创投行兑现业绩弹性，中期看好国际发展抬升ROE 中枢，长期看好财富管理迎来“奇点时刻”，建议关注国泰海通、中金公司、中信证券和华泰证券等。 ❑ 保险板块：负债端表现稳健，股价表现更多受交易因素影响。6 月 5 日，原中国人保集团党委书记、董事长丁向群出任国家金融监督管理总局局长，此前已先期出任总局党委书记。同时，人保财险张道明总裁任职资格也于 6 月初正式获批。我们认为，中国人保作为财险行业龙头，ROE 稳定股息率高，车险承保纪律、非车险结构优化等竞争优势有望持续凸显，具备长期投资价值。当前各上市险企估值为：中国人寿 0.55xPEV、中国平安 0.57xPEV、中国太保 0.44xPEV、新华保险 0.55xPEV、中国太平 0.23xPEV、中国财险0.87xPB，建议关注中国太平、新华保险、中国平安、中国人寿、中国太保、中国财险。 ❑ 风险提示：经济增长不及预期；监管收紧；产品吸引力下降；资本市场波动；利率下行；大灾频率升高。 行业规模 占比% 股票家数（只） 90 1.7 总市值（十亿元） 5344.5 4.6 流通市值（十亿元） 5209.1 5.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -11.4 -17.7 -11.2 相对表现 -11.6 -22.8 -35.4 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《证券行业 2026 年一季报综述—分化中前行》2026-05-17 2、《资本市场改革发展系列点评—新期货公司监管办法征求意见出台，变化几何？》2026-04-18 3、《从年报看 2025 年保险资金投资变化》2026-04-18 张晓彤 S1090524120006 zhangxiaotong2@cmschina.com.cn 许诗蕾 研究助理 xushilei@cmschina.com.cn -20-10010203040Jun/25Sep/25Jan/26May/26(%)非银行金融沪深300一流投资机构建设迎新指引，持续看好券商低估值配置机会 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 附录：非银行业重点数据跟踪 图 1：本周保险和证券板块分别下跌 1.12%和 1.65%，跑赢创业板指 图 2：2026 年债市走势良好，周内中证综合债上涨 0.12% 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 图 3：截至 6 月 5 日十债收益率为 1.72%，持续低位震荡 图 4：6 月 1 日-6 月 5 日 Wind 全 A 日均成交额为 3.10 万亿，较前一周-8.3% 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 图 5：6 月 1 日-6 月 4 日日均两融余额为 2.91 万亿，较前一周-0.6% 图 6：截至 6 月 5 日，全市场股票质押股数为 2845 亿股，占总股本比重为 3.43% 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 -4.0%-3.5%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%上证指数保险II沪深300证券II创业板指多元金融周度涨跌幅-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%2025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-06中证综合债累积涨跌幅0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%2009-022010-022011-022012-022013-022014-022015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-022023-022024-022025-022026-02中债国债到期收益率:10年750日平均05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-06wind全A成交额年内日均成交额单位：亿元14,00019,00024,00029,00034,0002025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-05两融余额年内日均两融余额单位：亿元3.353.403.453.503.553.602,7802,8002,8202,8402,8602,8802,9002,9202,9402026-01-022