由传统树脂助剂龙头向高频高速电子材料平台公司升级

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年06月08日优于大市呈和科技（688625.SH）由传统树脂助剂龙头向高频高速电子材料平台公司升级核心观点公司研究·财报点评基础化工·化学制品证券分析师：杨林证券分析师：王新航010-880053790755-81981222yanglin6@guosen.com.cnwangxinhang@guosen.com.cnS0980520120002S0980525080002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价73.00 元总市值/流通市值19163/19163 百万元52 周最高价/最低价115.58/29.35 元近 3 个月日均成交额332.68 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《呈和科技（688625.SH）-海外业务实现突破，布局高端电子材料新赛道》 ——2026-04-30《呈和科技（688625.SH）-三季度业绩稳健增长，海外业务表现亮眼》 ——2025-10-29《呈和科技（688625.SH）-上半年归母净利润稳健增长，海外业务表现亮眼》 ——2025-08-16《呈和科技（688625.SH）-归母净利润延续稳健增长，成核剂国产替代有望提速》 ——2025-04-30《呈和科技（688625.SH）-成核剂国产替代有望提速，公司拟收购映日科技》 ——2025-04-09公司通过收购聚讯新材料及自主研发，布局高频高速覆铜板用树脂及阻燃剂业务。呈和科技于 6 月 3 日公告《关于投资建设新项目的公告》，公司全资子公司呈和电子拟在广东省东莞市购买土地使用权投资建设高频高速电子材料及高端助剂项目，项目投资总额不超过 13 亿元，规划聚苯醚树脂 2500吨/年，高频高速阻燃剂 2500 吨/年，高端合成水滑石 20000 吨/年。公司全资子公司呈和电子于 2026 年 1 月收购广东聚讯新材料有限公司 80.89%股权并完成合并报表，2025 年度聚讯新材料营业收入为 2657.28 万元，净利润为-615.39 万元，目前公司 PPO（聚苯醚）树脂、高频高速阻燃剂产品已稳定供应下游 CCL（覆铜板）客户。公司正由传统树脂助剂龙头公司向高频高速电子材料平台公司升级。电子级 PPO 和高频高速阻燃剂作为高频高速覆铜板核心材料，直接服务于通信、半导体及 AI 领域。电子树脂与铜箔、电子布为目前覆铜板的三大原材料，覆铜板是 PCB（印制电路板）的重要的中间产品，PCB 下游包括 AI 服务器、通信设备、消费电子等各类电子产品。电子级 PPO 树脂行业格局呈现“全球集中、国内突破”的特点，全球产能高度集中于海外少数企业，如沙特SABIC、日本三菱瓦斯、日本旭化成等，国内仅有少数企业如圣泉集团、东材科技、呈和科技等公司实现电子级 PPO 等产品量产并进入国际供应链，但目前高纯单体与低介电品种较进口仍有一定差距。高频覆铜板需要承受更高的加工温度，同时还要在火灾发生时提供足够的安全保障，高频高速阻燃剂作为高端覆铜板的关键功能助剂，处于产业链上游的核心环节，但应用在 M6 及以上高频高速覆铜板上的阻燃剂对产品纯度、介电性能及阻燃性能有极高的要求，同时还要满足无卤化解决方案的环保要求，目前国内外高频高速阻燃剂均供给偏紧，目前主要由台湾省企业晋一化工等公司供应。呈和科技东莞项目的实施将有助于公司抓住电子级 PPO 和高频高速阻燃剂国产替代机遇，拓展通信、半导体及 AI 领域市场，是公司突破原有业务天花板、向高价值电子材料战略跃升的关键举措。风险提示：市场开拓风险；业务拓展、在建项目进展不及预期的风险等。投资建议：维持“优于大市”评级。我们维持对公司的盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润为 3.47/4.30/5.22 亿元，同比增速为25.7%/24.1%/21.3%，摊薄 EPS 为 1.84/2.28/2.77 元，当前股价对应 PE为 40.8/32.9/27.1x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)8829771,2221,5031,803(+/-%)10.3%10.8%25.0%23.0%20.0%净利润(百万元)250276347430522(+/-%)10.7%10.2%25.7%24.1%21.3%每股收益（元）1.851.461.842.282.77EBITMargin27.8%30.0%31.4%31.4%31.4%净资产收益率（ROE）18.4%18.3%20.6%22.7%24.2%市盈率（PE）40.651.340.832.927.1EV/EBITDA45.648.237.330.926.2市净率（PB）7.479.408.437.476.56资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司通过收购聚讯新材料及自主研发，布局高频高速覆铜板用树脂及阻燃剂业务。呈和科技于 6 月 3 日公告《关于投资建设新项目的公告》，公司全资子公司呈和电子拟在广东省东莞市购买土地使用权投资建设高频高速电子材料及高端助剂项目，项目投资总额不超过 13 亿元，规划聚苯醚树脂 2500 吨/年，高频高速阻燃剂 2500 吨/年，高端合成水滑石 20000 吨/年。公司全资子公司呈和电子于 2026年 1 月收购广东聚讯新材料有限公司 80.89%股权并完成合并报表，2025 年度聚讯新材料营业收入为 2657.28 万元，净利润为-615.39 万元，目前公司 PPO（聚苯醚）树脂、高频高速阻燃剂产品已稳定供应下游 CCL（覆铜板）客户。公司正由传统树脂助剂龙头公司向高频高速电子材料平台公司升级。图1：PCB 产业链结构图2：PCB 结构示意图资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、投研视届，国信证券经济研究所整理电子级 PPO 和高频高速阻燃剂作为高频高速覆铜板核心材料，直接服务于通信、半导体及 AI 领域。电子树脂与铜箔、电子布为目前覆铜板的三大原材料，覆铜板是 PCB（印制电路板）的重要的中间产品，PCB 下游包括 AI 服务器、通信设备、消费电子等各类电子产品。电子级 PPO 树脂行业格局呈现“全球集中、国内突破”的特点，全球产能高度集中于海外少数企业，如沙特 SABIC、日本三菱瓦斯、日本旭化成等，国内仅有少数企业如圣泉集团、东材科技、呈和科技等公司实现电子级 PPO 等产品量产并进入国际供应链，但目前高纯单体与低介电品种较进口仍有一定差距。高频覆铜板需要承受更高的加工温度，同时还要在火灾发生时提供足够的安全保障，高频高速阻燃剂作为高端覆铜板的关键功能助剂，处于产业链上游的核心环节，但应用在 M6 及以上高频高速覆铜板上的阻燃剂对产品纯度、介电性能及阻燃性能有极高的要求，同时还要满足无卤化解决方案的环保要求，目前国内外高频高速阻燃剂均供给偏紧，目前主要由台湾省企业晋一化工等公司供应。呈和科技东莞项目的实施将有助于公司抓住电子级 PPO 和高频高速阻燃剂国产替代机遇，拓展通信、半导