洁净技术赋能全域升级，电子洁净打开第二增长曲线

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2026 年 06 月 02 日 证 券研究报告•公司研究报告 当前价： 63.48 元 华康洁净（301235） 医 药生物 目标价： ——元（6 个月） 洁净技术赋能全域升级，电子洁净打开第二增长曲线 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 分析师：陈辰 执业证号：S1250524120002 电话： 邮箱：chch@swsc.com.cn [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 分析师：陈辰 执业证号：S1250524120002 电话：021-68416017 邮箱：chch@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.08 流通 A 股(亿股) 0.73 52 周内股价区间(元) 22.12-75.64 总市值(亿元) 68.42 总资产(亿元) 45.18 每股净资产(元) 17.54 相 关研究 [Table_Report]  基本逻辑：1）医疗洁净基本盘稳固，在手订单 36.5 亿元提供高确定性业绩底座；2）电子洁净第二曲线已完成从 0到 1突破，2026年有望进入订单爆发期。公司根植武汉光谷半导体产业集群，2026年在长三角、光谷等多地有望全面订单落地；3）研发持续加码构建跨赛道技术护城河，模块化与标准化能力形成差异化壁垒。研发方向聚焦节能降耗、噪音控制、变风量精准调节等客户核心痛点。  医疗洁净基本盘稳固，在手订单 36.5亿元提供高确定性业绩底座。公司深耕医疗洁净领域 17 年，已累计服务超 800 家客户，拥有 311 项知识产权，在四川大学华西医院、南方医科大学南方医院等标杆项目中形成了强大的品牌背书。截至 2026Q1 末，公司在手订单 36.50 亿元（其中医疗专项 25.39 亿、实验室6.73 亿），约为 2025年营收的 1.6倍，为未来 1-2年收入提供强确定性支撑。根据智研咨询数据，预计 2028 年医疗洁净行业年规模约 316 亿元，行业集中度低，公司凭借资质、案例与全国化布局（16 家子公司覆盖主要区域），具备持续提升份额的能力基础。  电子洁净第二曲线已完成从 0 到 1 突破，2026 年有望进入订单爆发期。公司2024 年成立电子事业部，当年即实现电子洁净订单“零的突破”，2025年累计拿单超 7亿元、交付约 4亿元，先后中标宏茂微电子（长江存储控股子公司）、浙江晶引、先导芯光、海微科技等项目，完成了半导体产业链拿单与交付的双重验证。公司根植武汉光谷半导体产业集群，2026年在长三角、光谷等多地有望全面订单落地。此外，2026 年 5 月 22 日，湖北省公共资源交易电子服务系统正式发布“九峰山半导体生产制造基地项目工程总承包（EPC）”招标资审公告。此项工程总投资 52亿元、工程总承包（EPC）招标投资额高达 45.3亿元、规划用地 214亩、总建筑面积 39万平方米。此项目预计将会带来电子洁净相关需求的提升。根据共研产业咨询数据，中国电子洁净市场规模超 1265亿元（远超医疗洁净市场规模），公司切入的是一个天花板更高、景气度更强的赛道。  研发持续加码构建跨赛道技术护城河，模块化与标准化能力形成差异化壁垒。 公司研发投入保持与收入同步扩张的态势，2025 年研发费用达 7,988 万元（+38.5%），研发费用率 3.49%。公司由前瞻设计研究中心推进 10项标准化与模块化建设，研发方向聚焦节能降耗、噪音控制、变风量精准调节等客户核心痛点。这些技术能力对于跨赛道拓展至关重要——医疗洁净积累的模块化设计、气流组织优化、压差控制等核心能力，可以向电子洁净场景平移复用，而电子洁净对温湿度、粒子浓度、振动等参数的更高要求，反过来也倒逼公司技术能力向上突破。  盈利预测与投资建议：公司 26-28年的归母净利润预计为 2.1、3.1、4.1亿元。考虑到公司未来几年的稳健增长，首次覆盖，建议积极关注。  风险提示：市场竞争加剧风险；应收账款回收风险及经营活动现金流风险；毛利率下降风险；半导体产业基建进展不及预期风险；电子洁净订单不及预期风险；医疗洁净订单不及预期风险。 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 2286.24 3227.22 4433.44 5704.44 增长率 33.87% 41.16% 37.38% 28.67% 归属母公司净利润（百万元） 117.85 210.16 309.00 412.92 增长率 76.39% 78.34% 47.03% 33.63% 每股收益 EPS（元） 1.09 1.95 2.87 3.83 净资产收益率 ROE 6.22% 10.24% 13.28% 15.42% PE 58 33 22 17 PB 3.58 3.28 2.91 2.53 数据来源：Wind，西南证券 -7%38%84%129%174%219%25/625/825/1025/1226/226/4华康洁净 沪深300 公 司研究报告 / 华 康 洁净（301235） 目 录 1 华康洁净：洁净技术赋能全域升级，电子洁净打开第二增长曲线 .............................................................................................. 1 1.1 洁净技术为核，“三主三副”矩阵式业务布局成型 .................................................................................................................... 1 1.2 营收高增长验证战略成效，研发投入持续加码夯实技术底座 ................................................................................................ 4 1.3 医疗净化系统集成是稳固基本盘 ..................................................................................................................................................... 6 1.4 电子洁净室净化系统集成是高景气赛道，提供更大成长空间 ......................................