证券行业报告：监管完善程序化交易，行情仍待市场赚钱效应

证券研究报告：证券Ⅱ|行业周报 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 中性|维持 行业基本情况 收盘点位 5803.64 52 周最高 7730.11 52 周最低 5787.28 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王泽军 SAC 登记编号:S1340525110003 Email:wangzejun@cnpsec.com 近期研究报告 《20260601-景气托底+风险释放，后期相对收益或改善》 - 2026.06.01 证券行业报告（2026.05.25-2026.05.29） 监管完善程序化交易，行情仍待市场赚钱效应 ⚫ 投资要点 当前国内金融市场整体运行平稳，市场流动性保持合理充裕，资金对股债两类资产的再平衡特征凸显。资金层面，短端利率小幅下行，市场对货币政策维持宽松的预期稳定，虽然月末季末考核可能给资金面带来短期扰动，但在央行的流动性呵护下，后续利率预计将围绕当前水平窄幅波动，整体不会出现大幅起伏。权益市场成交先抑后扬，高风险偏好资金并未大规模撤离市场，宽松的流动性环境也给杠杆交易提供了温和支撑，后续市场成交活跃度预计维持在当前较高水平，融资融券余额也将保持窄幅震荡，此前券商板块表现偏弱，跑输大盘整体涨幅。债券市场经过前期上涨后进入观望震荡阶段，投资者对后续走向分歧明显，成交维持高位，配置需求依然稳健，股债成交呈现“跷跷板”效应，反映市场整体风险偏好有所收敛，后续债市大概率延续震荡盘整，上行空间有限。当前股债利差维持高位，但对券商板块的提振仍需等待股市赚钱效应逐步显现。 ⚫ 行业基本面跟踪 本周内 Shibor3M 呈现小幅下行。6 月 1 日为 1.41%，至 6 月 5 日微降至 1.40%，周度下行约 1 个基点。本周资金利率中枢小幅下移，主要反映市场流动性保持合理充裕，市场对货币政策维持宽松的预期亦较为稳定。未来 1-2 周，预计 Shibor3M 将围绕当前水平窄幅波动，中枢或略有抬升。主要扰动因素为 6 月末的季末考核时点，可能对资金面形成短期压力，但考虑到央行通常会进行流动性呵护，预计利率上行幅度有限，整体维持平稳。 本周股基成交金额呈现先降后升的波动格局，截止 2026 年 6 月5 日，同花顺全 A(加权)成交金额为 3.09 万亿元。沪市基金成交3010.14 亿元，深市基金成交 1441.91 亿元。股基成交额合计 35,382亿元。成交金额的波动主要受市场情绪和指数波动影响。周初市场可能相对谨慎，成交有所萎缩；周中及后期，随着市场波动加剧，部分个股活跃度提升以及可能的调仓行为，带动了整体成交量的回升。基金成交额同步波动，反映了机构投资者的交易行为。预计未来 1-2 周市场成交活跃度将维持在当前较高水平，但可能出现日内或日间波动。 上周（截至 5 月 29 日）沪深京三市融资融券余额为 2.9124 万亿元；本周（截至 6 月 4 日）两融余额为 2.9207 万亿元。本周两融余额较上周增加 82.68 亿元，增幅约 0.28%，变动方向为小幅上行。本周两融余额呈现“先降后升”的 V 型走势。周初（6 月 1 日、2 日）连续小幅下降，周三（3 日）开始企稳回升，周四（4 日）继续增长。每日变动幅度在数十亿元级别，整体波动平缓。两融余额未出现大幅下滑，表明高风险偏好资金并未大规模撤离市场，而宽松的流动性环境降低-7%-3%1%5%9%13%17%21%25%29%2025-062025-082025-102026-012026-032026-06证券Ⅱ沪深300发布时间：2026-06-08 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 了融资成本，为两融业务提供了温和支撑。未来 1-2 周，两融余额预计在 2.9-2.95 万亿元区间内窄幅波动。 上周（5 月 29 日）中债新综合财富指数 253.6392；本周（6 月 5日）上涨至 253.8869，上涨 0.2477 点，涨幅较上周显著收窄。本周指数走势呈高位震荡格局，显示债市在连续上涨后进入观望期。可能与十年期国债收益率下行幅度收窄有关，而部分投资者在债券价格连续上涨后选择获利了结。因为收益率已处低位，进一步下行需要更强的经济数据或政策刺激驱动，短期内缺乏此类催化剂，所以预计未来1-2 周，债券市场可能进入震荡盘整阶段，中债新综合指数上行空间有限。本周合计日均债券成交额 2.8544 万亿元，上周 2.8247 万亿元，本周较上周环比上升 1.05%，幅度不大，绝对值仍然维持在高位。可能是在“资产荒”背景下，金融机构对债券的配置需求依然存在，支撑了成交额维持高位。从与股票市场成交活跃度的联动关系来看，本周呈现出一定的“跷跷板”效应：同花顺全 A(加权)股票合计成交额环比下降 7.11%，而债券合计成交额环比上升 1.05%。这种结构变化可能反映了在当前市场环境下，资金在股债两类资产间进行再平衡，风险偏好有所收敛。预计未来 1-2 周，债券市场成交额将继续维持在 2.7万亿至 3.0 万亿元的高位区间。债券市场的“避风港”效应可能继续吸引资金，成交额有望保持活跃。 本周收益率呈现“先下后上再下”的震荡格局。周一（6 月 1 日）收益率触及周内低点 1.70%，周五（6月 5日）则反弹至周内高点1.72%，周内波动幅度约 2BP，周内收益率反复震荡，表明在当前位置，债券市场投资者对后续方向判断存在分歧，交易行为趋于谨慎。但从周均来看，本周 (2026-06-01 至 2026-06-05)：十年期国债收益率均值为1.709%。上周均值为 1.728%。本周较上周略有下行。收益率下行可能反映了对经济基本面修复力度的担忧以及宽松流动性环境的支撑。而上行压力则可能来自前期利率下行过快后的技术性调整，以及对未来通胀或政策微调的潜在预期。未来 1-2 周，十年期国债收益率预计将在 1.70%-1.75% 的区间内维持震荡格局。 本周股债利差在 5.01%至 5.10%之间波动。最终周五（6 月 5 日）小幅收至 5.06%。整体呈现高位震荡。主要可能在于股市估值（以沪深 300 为代表）的波动。周内的震荡反映了市场风险偏好的不稳定。短期内，预计股债利差将在 5.0%-5.2% 的高位区间震荡。高利差状态为市场提供了安全边际，但对券商板块的提振作用需等待股市赚钱效应显现。 ⚫ 行情回顾 上周A股申万证券Ⅱ行业指数下跌1.65%，沪深300指下跌1.54%，证券Ⅱ指数跑输沪深 300 指数 0.12pct。券商板块（证券Ⅱ）相对 1年前下跌 6.26%，远逊于沪深 300 指数 24.23%的涨幅。 从行业排名来看，上周 A 股证券Ⅱ与 31 个申万一级行业比较，排名第 16，稍弱于非银金融板块。港股证券和经纪板块，与恒生综合 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 行业指数中各指数相比较，排名第 10，-1.132%,表现弱于金融业整体。 ⚫ 风险提示： 后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期