半导体厂务产业链跟踪报告：亚翔集成出现关键买点，重视半导体厂务设备出海机遇

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年06月08日优于大市1半导体厂务产业链跟踪报告亚翔集成出现关键买点，重视半导体厂务设备出海机遇 行业研究·行业快评 建筑装饰·专业工程 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：任鹤010-88005315renhe@guosen.com.cn执证编码：S0980520040006证券分析师：朱家琪021-60375435zhujiaqi@guosen.com.cn执证编码：S0980524010001事项：当前洁净室出海龙头亚翔集成股价经历持续回调，进入值得布局的股价区间。同时，海外半导体厂务链景气度仍在持续提升，我们判断，厂务设备有望成为下一个通胀环节，建议重点关注。国信建筑观点：核心结论一：亚翔集成回调充分，进入值得布局的股价区间。亚翔集成股价自 2026 年 4 月 13 日收盘高点211.50 元回调至 6 月 1 日低点 146.56 元，区间最大回撤 30.7%，但同期公司基本面并未走弱，反而延续高景气。从股价与基本面的错位来看，本轮调整更接近市场风格切换带来的短期回调，随着近期市场风格切换，公司股价有望迎来反弹。核心结论二：建议持续关注半导体厂务链出海，厂务设备可能成为下一个通胀环节。当前全球半导体扩产并未放缓，台积电、美光、海力士、英特尔等头部厂商仍在持续上修资本开支指引。厂务设备不直接触及核心制程工艺，且国内企业在空气净化、废气处理、特气系统等环节与海外龙头厂商的产品性能差距有限，叠加海外供应链产能偏紧、交期明显拉长，国产厂务设备有望加速出海。我们判断，继洁净室工程之后，厂务设备有望成为下一个通胀环节。评论： 亚翔集成：回调充分，价值低估股价回调主要源于市场风格切换，景气度仍在强化，当前估值具备较强吸引力。亚翔集成本轮调整的核心背景，是市场在过去的数月时间内显著偏向国产算力方向，导致与海外半导体扩产更相关的标的阶段性承压。过去两个月，与亚翔集成同属洁净室链条但国产逻辑更强的柏诚股份，在亚翔集成回调阶段仍延续强势；而台股亚翔作为更直接的可比资产，则持续走强，说明市场真正交易的是风格偏好而非公司经营趋势。图1：近两个月亚翔集成与台股亚翔工程走势对比（单位：%）图2：近两个月亚翔集成与柏诚股份股价走势对比（单位：%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2从市场风格看，6 月配置逻辑已开始从极致成长交易转向均衡配置。前期科技板块因业绩高增推动交易集中度走高，但随着利好逐步兑现、扰动因素增多，市场风格有望阶段性均衡，6 月边际改善赛道中已重新纳入海外算力方向。如果国产算力交易拥挤度回落、市场风格再平衡启动，亚翔集成这类“高业绩确定性+低估值”标的具备超额收益空间。从催化角度看，海外算力基建的可持续性仍在持续强化。6 月 4 日，台积电 CEO 魏哲家在股东会上重申 2026年 CAPEX 会倾向于 560 亿美元上限，且被问到 CAPEX 高峰在哪时直言"我也不知道""没看到停下的指标"。魏哲家称，即便持续扩产，仍无法在未来数年满足 AI 驱动的芯片需求，且对 2030 年可见度"有相当大的信心"。这意味着全球晶圆厂建设周期将远长于市场预期，洁净室作为建厂前置环节，景气持续时间也将拉长，亚翔集成的业绩高增不是一两年的脉冲而是多年持续释放。图3：台积电资本开支变化（单位：亿美元）图4：美光资本开支变化（单位：亿美元）资料来源：台积电，国信证券经济研究所整理资料来源：美光，国信证券经济研究所整理（注：横轴为财年）亚翔集成海外新订单有望持续释放。公司过去三年签约多个新加坡重大项目，推动公司整体新签订单大幅增长。站在当前时点观察，公司承接的项目均有后续扩建计划，全球政治经济不确定性增强的背景下，新加坡乃至整个东南亚地区半导体产能扩建需求仍然旺盛，我们认为公司有望在东南亚市场持续获取重大项目订单。同时，由于客户扩产更加紧迫，在建项目推进加速，对应订单转化为收入的速度明显提升，将推动收入加速增长。图5：公司新签订单及预测（单位：亿元）图6：公司营业收入及预测（单位：亿元，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所预测资料来源：Wind，国信证券经济研究所预测公司整体毛利率将趋近于海外水平，利润进入快速释放期。由于海外市场面临严重的“缺工”问题，工程服务商议价能力提升，同时海外供应链日趋成熟，管理成本下降，公司盈利空间持续扩张。国内市场竞争激烈，毛利率相对较低，公司在国内市场加强优质项目筛选，毛利率在 2025 年已出现明显回升。在 2023请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3年之前，公司主营业务集中在国内，整体公司的利润率由国内利润率决定，而随着公司海外收入占比持续提升，整体毛利率也将趋近于海外水平。收入与利润率同步增长，推动公司归母净利润进入快速释放期，预测 2026-2028 年公司归母净利润 19.6/31.7/41.9 亿元，同比+119%/+62%/+32%，对应市盈率为 19/11/9X。图7：公司不同区域市场毛利率变化及预测（单位：%）图8：公司归母净利润及增速预测（单位：亿元，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所预测资料来源：Wind，国信证券经济研究所预测 厂务设备：算力基建浪潮中的下一个通胀环节全球晶圆厂大幅扩产,随着厂务工程持续推进，通胀环节将由洁净室向厂务设备传导。晶圆厂的建设遵循"土建-洁净室-厂务设备安装-工艺设备搬入"的时序链条，通胀压力正沿这条链条依次传导。厂务设备通常在工程启动半年至一年后进场，这意味着 2025-2026 年密集开工的晶圆厂项目，将在 2026-2027 年集中释放厂务设备需求。从台湾产业链的反馈来看，海外部分厂务设备产能已开始紧张，主要供应商正在酝酿涨价。图9：晶圆厂建设时序示意资料来源：芯盟，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4国产厂务设备在全球范围内具备相对优势，有望实现出海突破。与半导体核心工艺设备不同，厂务设备不涉及半导体核心生产工艺，出海阻力相对更低。且厂务设备的生产工艺复杂度低于核心半导体设备，国内产品与海外龙头的技术差距相对较小；当海外设备商受限于本土制造资源、零部件配套和人工成本时，国内企业在重资产制造、模块化预制和交付响应上更灵活，且产能储备更充足。图10：厂务设备分类示意图资料来源：颖杰科技官网，国信证券经济研究所整理表1：部分厂务设备上市公司出海情况厂务设备环节公司代码主要产品海外市场拓展情况废气处理、真空、温控设备盛剑科技603324.SH半导体废气治理设备、中央废气治理系统、温控设备；国内半导体废气处理龙头2024 年设立新加坡子公司作为海外总部，2025 年 12 月设立马来西亚子公司。L/S 设备新机型在国际知名半导体客户 ETCH 制程进行测试；多级罗茨真空设备部分产品已发送至国际知名半导体客户进行验证测试。空气净化风机美埃科技688376.SHFFU、过滤器、化学滤网、空气净化设备；半导体洁净室过滤设备国内市占率约 30%2025 年实现境外收入 3.1