OLED材料持续放量，各项新业务有序布局

电子 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2026 年 6 月 8 日 688150.SH 买入 原评级：增持 市场价格:人民币 49.83 板块评级:强于大市 本报告要点  公司业绩稳健增长，看好公司电子材料持续放量，上调评级至买入。 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 83.0 (5.4) 40.2 103.0 相对上证综指 82.9 (3.3) 42.2 84.0 发行股数 (百万) 402.44 流通股 (百万) 402.44 总市值 (人民币 百万) 20,053.46 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 751.65 主要股东 (%) 王亚龙 49.52 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2026 年 6 月 5 日收市价为标准 相关研究报告 《莱特光电》20250908 《莱特光电》20250402 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电子：电子化学品Ⅱ 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分析师：范琦岩 qiyan.fan@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040001 莱特光电 OLED 材料持续放量，各项新业务有序布局 公司发布《向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书（申报稿）》，本次募集资金投资项目实施后将提升公司 OLED 中间体、OLED 升华前材料、医药中间体和钙钛矿材料的柔性生产能力。看好公司 OLED 材料持续放量，Q 布、钙钛矿材料等新业务有序布局，有望打开公司业绩空间，上调评级至买入。 支撑评级的要点  公司 OLED 终端材料业务持续巩固行业领先地位，经营业绩稳步提升。2025 年公司实现营收5.52 亿元（同比+17.05%），归母净利润 2.19 亿元（同比+30.98%），毛利率 73.01%（同比+5.93pct），净利率 39.68%（同比+4.21%）。26Q1 实现营收 1.33 亿元（同比-8.20%，环比+2.99%），归母净利润 0.46 亿元（同比-24.47%，环比+17.00%），毛利率 69.74%（同比-2.96pct，环比+0.55pct），净利率 34.32%（同比-7.69pct，环比+3.92pct）。根据 2025 年年报，公司 OLED 有机材料主业稳健发展，2025 年 OLED 有机材料实现收入 5.16 亿元（同比+22.40%），毛利率 76.97%（同比+4.94pct）。其中 OLED 终端材料收入 4.86 亿元（同比+23.63%），既有量产产品 RP与 GH材料收入均实现同比增长，新产品 RH 实现从小批量供货向规模销售的稳步迈进，GP 通过客户量产测试并已实现量产，此外多支硅基 OLED 材料已通过视涯、国兆光电、观宇、创视界等客户的量产测试，有望为公司开辟新的业绩增长空间。OLED 中间体实现收入 0.31 亿元（同比+5.77%），核心中间体及氘代类材料收入占比提升，毛利率同比增加 10.04pct；客户方面，公司积极拓展海外终端材料市场，与 SOLUS 等多家国际知名终端材料企业达成合作，累计启动数十个合作项目，部分项目已顺利通过客户验证测试，进入量产测试阶段，有望在 2026年实现量产。  公司拟发行可转债用于 OLED 材料、医药中间及钙钛矿项目建设。根据公司《向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书（申报稿）》，本次发行可转债募集资金总额（含发行费用）不超过人民币 69,800.00 万元（含本数），扣除发行费用后的募集资金净额将用于以下项目：1）蒲城莱特光电新材料生产研发基地建设项目生产车间 1、生产车间 3 和生产车间 4 项目。该项目主要产品为 OLED 升华前材料、OLED 中间体、医药中间体及钙钛矿材料，其中 OLED 升华前材料为内部自用，OLED 中间体、医药中间体和钙钛矿材料对外销售。2）蒲城莱特生产车间数智化升级改造项目。3）补充流动资金。公司本次募集资金投资项目实施后，有望提升公司 OLED 中间体、OLED 升华前材料、医药中间体以及钙钛矿材料的柔性生产能力。  公司积极延伸业务边界，进行 Q 布、钙钛矿材料业务布局。根据 2025 年年报，Q 布作为第三代高端低介电电子布，是高频高速覆铜板核心优选基材，下游 AI 领域快速发展推动 Q 布需求高增长，然而当前 Q 布整体行业产能规模相对较小，且高端 Q 布市场被日本等海外企业垄断。公司于 2025 年 12 月成立控股子公司莱特夸石，从事 Q 布研发、生产与销售，计划总投资 10 亿元建设 Q 布研发中心及生产基地，拟分 2-3 阶段分期投入，其中第一阶段规划投资约4 亿元，全部建设预计 2-3 年内完成。公司已组建 Q 布核心团队，引进了具备相关行业经验的Q 布研发及生产人才，该团队核心成员曾服务于国际行业领先企业，掌握 Q 布核心工艺，拥有多年拉丝及织布生产经验；当前新业务正处于产能建设关键时期。钙钛矿材料方面，截至2025 年年报，公司有两款 SAM 材料通过客户小试验证，正在开展中试验证；多款前驱体材料在客户端进行小试验证。 估值  考虑到下游终端消费电子需求乏力，或对公司 OLED 材料业务造成影响，调整盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 3.02/4.65/7.00 亿元，每股收益分别为 0.75/1.15/1.74元，对应 PE分别为 66.4/43.2/28.6 倍。看好公司 OLED 材料持续放量，Q 布、钙钛矿材料等新业务有序布局，有望打开公司业绩空间，上调评级至买入。 评级面临的主要风险  研发进度不及预期，半导体行情波动，汇率大幅波动风险。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营收入(人民币 百万) 472 552 719 1,212 1,829 增长率(%) 56.9 17.0 30.1 68.7 50.9 EBITDA(人民币 百万) 214 301 401 605 894 归母净利润(人民币 百万) 167 219 302 465 700 增长率(%) 117.2 31.0 37.8 53.8 50.8 最新股本摊薄每股收益(人民币) 0.42 0.54 0.75 1.15 1.74 原股本摊薄每股收益(人民币) 1.09 1.52 调整幅度(%) (31.2) (24.1) 市盈率(倍) 119.9 91.5 66.4 43.2 28.6 市净率(倍) 11.2 10.5 9.8 8.9 7.8 EV/EBITDA(倍) 39.0 33.8 48.2 32.0 21.6 每股股息 (人民币) 0.3 0.3 0.4 0.6 1.0 股息率(%) 1.1 1.1 0.8 1.3 1.9 资料来源：公司公告，中银证券预测