2025年及2026年Q1有色金属板块财报分析：盈利跃升，资源为王

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 26 [Table_Main] 盈利跃升，资源为王——2025 年及2026 年 Q1 有色金属板块财报分析 [Table_Invest] 有色金属 评级： 看好 日期： 2026.06.08 [Table_Author] 分析师 王小芃 登记编码：S0950523050002 ： 021-61102510 ： w angxiaopeng@wkzq.com.cn 分析师 李烁 登记编码：S0950524120001 ： 021-61102510 ： lis19@w kzq.com.cn 分析师 于柏寒 登记编码：S0950523120002 ： 021-61102510 ： yubaihan@w kzq.com.cn 分析师 何能锋 登记编码：S0950524080001 ： 021-61102510 ： henengfeng@wkzq.com.cn 联系人 李博 ： 021-61102510 ： libo3@w kzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2026/6/5 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《镁电驱技术迭代突破 产业消费规模扩容— — 新 能 源 汽 车 新 材 料 研 究 之 九 》(2026/5/26)  《未来材料巡礼之深海采矿新材料 1：产业价值底座与产业进程》(2026/5/26)  《周期反转，盈利修复 ——A 股锂矿行业2025 年报及 2026 年 Q1 财报梳理分析》(2026/5/21)  《中国铜企贡献 2026 年全球主要增量——中国 10 家年报全扫描》(2026/5/18) 特别提示：五矿证券与五矿资源同受中国五矿集团有限公司实际控制。 报告要点 整体来看，2025 年及 2026Q1 有色行业盈利改善，“资源为王”特征进一步凸显。从业绩表现来看，行业内资源禀赋优越、自有矿产占比高的企业 盈利弹性尤为突出，营收与净利润均实现大幅增长，毛利率和净利率同步抬升 ，显著跑赢冶炼加工类企业；而缺乏资源支撑、以低端加工为主的企业则受成 本波动、加工费低迷影响，盈利修复力度相对有限，行业内 “资源溢价” 效应持续放大。 2026Q1 有色行业中资源型企业盈利更强，其中锡、钨、稀土等板块的归母净利同比增速最高。我们对有色板块下的黄金、铜铝、铅锌、镍钴、锡、钨、钛和稀土等板块进行季报总结，发现： 1） 钨 板 块 营 收同比 增速遥遥领 先其他板 块。 2025 年钨价同比+181%，2026Q1 钨价格爆发性上涨再创新高，钨板块业绩继续高增。2026Q1，钨板块营收同比+96%，跃居板块首位。其次，锡、黄金、铜和镍 钴板块营收增速也较高，分别为+55%/46%/43%/41%。 2） 钨、锡、铝和稀土的归母净利同比增速均超 100%。受益于金属价格创历史新高，钨和锡的归母净利润同比增速分别为 303%和 132%，增 速位居所有板块的前列。受益于价格上行、成本下行等因素，电解铝板块 的单吨净利走阔，净利润增速超 160%。 2025 年有色行业中稀土和黄金的归母净利润同比增速最高。 1） 黄金、钨、镍钴板块的营收同比增速超过 20%。2025 年金价同比+43%，黄金板块营收同比+39%，增速位于板块前列；其次为钨板块，营 收同比+29%。2025 年镍价同比-7%、钴价同比+39%，总体来看，镍钴 板块营收同比+24%。 2） 稀土和黄金的归母净利润同比增速遥遥领先。2025 年，稀土板块营业同比增长 11%；归母净利润同比增幅超 400%，核心原因在于 2024 年行业处于周期低谷，2025 年稀土价格回升后矿山和冶炼环节的利润集中释 放。2025 年黄金公司也实现营收净利双增，净利润同比增速为 98%。 我们预计 2026 年 Q2 有色金属板块整体呈现结构分化、防守为主的格局，难现全面普涨行情，短期以结构性机会为主，中长期看好战略品种。 黄金：二季度震荡蓄力，黄金中长期上涨逻辑仍具支撑 电解铝：供给减量落地，外强内弱格局下铝价震荡偏强 镍：短期成本刚性抬升，长期过剩格局未改 钨：供给端约束持续加码，价格持续高位调整 稀土：供给刚性约束强化，二季度迎来价格上行窗口期 铜：Q2 维持区间震荡，关注结构性需求增量 铅锌：矿端偏紧支撑锌价，供需过剩，铅价低位震荡 风险提示： 1、地缘冲突烈度波动的风险；2、能源价格大幅波动的风险； 3、中东地区电解铝产能复苏周期不确定的风险 -1%25%51%77%104%130%2025/62025/92025/122026/3有色金属沪深300[Table_First] 证券研究报告 | 行业跟踪 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 26 [Table_Page] 有色金属 2026 年 6 月 8 日 内容目录 一、2025 年和 2026Q1 季报总结 .................................................................................................................. 5 1.1 贵金属：黄金板块营收净利高增.............................................................................................................. 5 1.2 工业金属：26Q1 铜铝头部企业单季业绩创新高 ...................................................................................... 5 1.3 能源金属：镍钴板块营收和利润双增，26Q1 涨幅更大 ............................................................................ 9 1.4 战略小金属：钨板块营收净利高增 .......................................................................................................... 9 二、市场行情：有色行情分化演绎，聚焦供给约束品种 .......................................................................... 11 二级市场：4 月有色板块回暖，锂/镍钴/锡/锑涨幅