算力电源产业化提速

证券研究报告：电力设备| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-062025-082025-102026-012026-032026-05-11%10%31%52%73%94%115%136%157%178%199%新雷能电力设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）35.93总股本/流通股本（亿股）5.42 / 4.50总市值/流通市值（亿元）195 / 16252 周内最高/最低价40.43 / 11.95资产负债率(%)41.7%市盈率-99.81第一大股东王彬研究所分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:wanwei@cnpsec.com分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com新雷能(300593)算力电源产业化提速l投资要点芯片-模块-系统垂直一体化，实现全链路覆盖。公司从通信模块电源起家、深耕电源近三十年，搭建模块电源、电源 IC、电源系统、电驱电机全品类技术平台；凭借近二十年配套三星、诺基亚等海外通信巨头积淀的高可靠研发与制造功底，顺势延伸布局数据中心电源，实现一/二/三次电源全链条供货。2025 年 10 月相关生产基地落地投产，现有月产能 20 万只，数据中心电源步入批量供货阶段。目前传统特种电源基本盘稳健，AI 服务器全层级电源（一次/二次/三次）实现从研发到批量交付拐点，叠加 ADI 海外深度绑定、商业航天+低空经济新赛道放量。全栈布局算力电源，海内外产能与客户同步落地。公司实现数据中心一次、二次、三次电源全谱系产品布局，一次电源布局 CRPS、OCP、HVDC、BBU 等标准化产品，二次电源配套服务器主板母线变换、GPU 板卡比例变换以及 800V 高压架构对应的高压、热插拔模块，三次电源布局适配水平供电的 PowerBlock 与垂直供电架构的 VPD 产品，具备数据中心全链条电源成套供货能力；产能采用国内深耕+海外拓产双线策略，国内现有二次电源相关产品月产能 20 万只，预计今年 7 月产能提升至 30 万只，海外马来西亚生产基地处于前期备案筹备阶段，预计 2026 年四季度进入量产认证环节，后续公司将根据行业下游算力需求变化灵活持续扩充产能；市场开拓层面海内外协同发力，海外依托和 ADI 的深度合作，已实现一家大型数据中心客户批量供货，另有 3 至 4 家海外重点客户处于产品验证周期，国内 2025年顺利通过联想、超云、海康、比亚迪等优质客户审厂认证，2026 年持续开展多家国内行业头部企业的准入认证工作，稳步打开国内 AI算力电源市场空间。多赛道打开成长空间。公司凭借大功率起发一体电机与高功率密度电源技术，落地航空发电机、机载电源等产品，切入通用航空与低空经济产业链，持续开发主机及航发厂商客户；卫星领域已量产抗辐照电源芯片、电源模组与电源组件，相关配套组件自 2025 年 4 月随卫星在轨服役满一年、产品零故障，系列化卫星电源模块有望于年内下半年陆续推出，自研抗辐照加固 IC 可适配中低轨卫星；除此之外，公司承接太空算力电源预研项目，产品处于初样研发阶段，依托传统航天配套积淀同步开发商业火箭专用电源，在巩固原有航天大客户批量供货的同时持续开拓商业火箭增量客户。l投资建议：我们预计公司 2026/2027/2028 年营收分别为 18.1/27.1/36.5 亿元，归母净利润分别为 0.05/2.9/5.0 亿元，维持“买入”评级。l风险提示：发布时间：2026-06-08请务必阅读正文之后的免责条款部分2技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；客户导入不及预期风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）1188181227133646增长率(%)28.9152.4949.7334.39EBITDA（百万元）-65.47291.26590.63811.31归属母公司净利润（百万元）-195.454.88292.59498.22增长率(%)60.97102.505897.2070.28EPS(元/股)-0.360.010.540.92市盈率（P/E）-93.903761.8062.7336.84市净率（P/B）7.967.897.096.05EV/EBITDA-256.4166.0732.7823.60资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入1188181227133646营业收入28.9%52.5%49.7%34.4%营业成本731107615692090营业利润58.1%102.6%5,843.7%70.9%税金及附加10152228归属于母公司净利润61.0%102.5%5,897.2%70.3%销售费用5685109128获利能力管理费用134181244324毛利率38.4%40.6%42.2%42.7%研发费用402471515620净利率-16.4%0.3%10.8%13.7%财务费用361633ROE-8.5%0.2%11.3%16.4%资产减值损失-53000ROIC-4.6%0.5%7.2%11.0%营业利润-2025307525偿债能力营业外收入2000资产负债率41.7%48.3%49.4%47.8%营业外支出5000流动比率2.432.712.592.72利润总额-2065307525营运能力所得税-2046应收账款周转率1.672.232.482.89净利润-2035304519存货周转率0.861.041.071.12归母净利润-1955293498总资产周转率0.280.400.530.63每股收益（元）-0.360.010.540.92每股指标（元）资产负债表每股收益-0.360.010.540.92货币资金654604488702每股净资产4.254.294.775.59交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款995138118032119PE-93.903761.8062.7336.84预付款项10162431PB7.967.897.096.05存货839123417002032流动资产合计2634338242075114现金流量表固定资产843699545383净利润-2035304519在建工程445445445445折旧和摊销110271280283无形资产1301119273营运资本变动-47-490-568-435非流动资产合计1611143812581075其他754-11-16资产总计4245482054666189经营活动现金流净额-65-2114351短期借款170170170170资本开支-456-99-97-95应付票据及应付账款31