北交所首次覆盖报告：高精度输送领军受益电池+零部件双增，布局磁驱技术及固态电池产线

北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 38 美德乐（920119.BJ） 2026 年 06 月 08 日 投资评级：增持（首次） 日期 2026/6/5 当前股价(元) 54.12 一年最高最低(元) 142.65/52.55 总市值(亿元) 54.65 流通市值(亿元) 14.38 总股本(亿股) 1.01 流通股本(亿股) 0.27 近 3 个月换手率(%) 178.05 高精度输送领军受益电池+零部件双增，布局磁驱技术及固态电池产线 ——北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师） 余中天（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 yuzhongtian@kysec.cn 证书编号：S0790525050003  智能输送装备“小巨人”受益电池+零部件双增，首次覆盖给予“增持”评级 美德乐是国内领先的智能输送系统供应商，主要产品为模块化输送系统和工业组件。是国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业。2025 年全年实现营业收入 13.69 亿元，同比增长 20.31%；实现归母净利润 2.71 亿元，同比增长28.74%。考虑到美德乐在高精度输送领域有着高市占率，2025H1 末在手订单超18 亿元，且在磁驱输送系统、固态电池产线应用等新方向积极拓展，我们预计2026-2028 年美德乐实现营收 19.19/23.13/26.11 亿元，对应归母净利润为3.30/4.22/4.83 亿 元 ， 对 应 EPS3.27/4.18/4.79 元 ， 当 前 股 价 对 应 PE 为16.6/13.0/11.3X，首次覆盖给予“增持”评级。  高精度输送领域高市占率、磁驱输送推广，2025H1 末在手订单达到 18 亿元 美德乐产品在高精度输送领域市占率可达到 30.19%-43.61%。美德乐结合前沿技术发展方向自主研发掌握了磁驱输送技术，并于 2024 年下半年逐步开始向市场推广产品。截至 2025H1 美德乐磁驱及混合动力输送系统产品在手订单合计 15.27万元,正在对接的主要客户包括先导智能、海目星、联赢激光等。截至 2025 年 6月末，美德乐的在手订单达到 18 亿元，2025H1 的新增在手订单金额达到 10.10亿元。2024 年下半年和 2025 年上半年，美德乐新增订单金额分别为 73,590.82万元和 101,044.73 万元。  智能物流装备市场持续景气，锂电等下游固定资产投资规模稳增 根据中商产业研究院数据，预计到 2027 年中国智能物流装备市场规模将增长至1,920.2 亿元，2023-2027 年期间年复合增长率可达 17.60%。根据高工产研数据，2021 年我国智能物流装备市场中智能输送设备、智能搬运设备、物流机器人、智能配送设备合计占比为 31%。根据高工产研数据，预计 2023-2025 年我国锂电设备的市场规模将稳定在千亿以上，2025 年有望超过 1,500 亿元。  风险提示：客户集中度较高风险、应收款项坏账风险、技术迭代风险。，其他风险详见倒数第二页标注 1 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,138 1,369 1,919 2,313 2,611 YOY(%) 12.7 20.3 40.2 20.5 12.9 归母净利润(百万元) 211 271 330 422 483 YOY(%) 2.7 28.7 21.7 27.8 14.6 毛利率(%) 33.6 36.1 33.2 33.2 33.2 净利率(%) 18.5 19.8 17.2 18.2 18.5 ROE(%) 21.4 21.1 14.7 16.1 15.8 EPS(摊薄/元) 2.09 2.69 3.27 4.18 4.79 P/E(倍) 25.9 20.1 16.6 13.0 11.3 P/B(倍) 5.5 4.3 2.4 2.1 1.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究团队 北交所研究 北交所首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 38 目 录 1、 2025 锂电出货高增长，固态电池方兴未艾............................................................................................................................ 4 1.1、 2025 年中国锂电池出货量 1875GWh+53%，储能行业供需两旺 .............................................................................. 4 1.2、 固态电池方兴未艾，硫化物电解质电导率已可以媲美液态电解质 .......................................................................... 9 2、 智能物流装备市场持续景气，锂电、汽车等下游投资稳增 ............................................................................................... 12 3、 智能输送“小巨人”，2025 全年受益电池+零部件双轮增长 ................................................................................................ 15 3.1、 2025H1 新能源电池营收占 62%，全年高精度输送系统占 80%毛利 ..................................................................... 16 3.2、 2025 营收+20%归母净利润+29%，受益电池+零部件双轮增长 ............................................................................. 22 4、 高精度输送领域高市占率，2025H1 在手订单达到 18 亿元 ............................................................................................... 24 4.1、 美德乐在高精度输送领域市占率可达到 30.19%-43.61% ......................................................................................... 24 4.2、 核心技术产业化能力强，自主掌握磁驱输送技术已开始产品推广 ...............