传媒行业跟踪报告：完美世界《异环》海外表现突出，智谱调入港股通标的

[Table_RightTitle] 证券研究报告|传媒 [Table_Title] 完美世界《异环》海外表现突出，智谱调入港股通标的 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——传媒行业跟踪报告 [Table_ReportDate] 2026 年 06 月 08 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 上周传媒行业（申万）下跌 2.64%，居市场第 21 位，跑输沪深 300 指数1.10pct，跑输创业板指数 0.66pct。年初至今，传媒行业（申万）累计跌幅 12.23%。 完美世界《异环》版本更新，海外表现突出。我们认为《异环》的优异表现验证了“开放世界+GTA”的融合玩法具备强大的用户吸引与付费潜力，且其长线内容更新与运营能力已通过版本更新得到证实。依托产品本身的内容优势，叠加海外市场精细化运营的持续落地，《异环》已然成为公司游戏出海业务的全新增长极，也顺应了当下国内游戏企业深耕海外市场、挖掘增量空间的行业主流趋势，预计该产品将持续为公司营收贡献稳定增量。 智谱、MiniMax-W 纳入恒生科技指数，智谱调入港股通标的。我们认为这两家企业均具备领先的通用大模型技术实力，在模型推理、多模态交互、行业落地等领域形成核心竞争力，纳入恒生科技指数充分体现指数对中国前沿 AI 资产的认可，同时显著拓宽优质大模型企业的融资与交易渠道。短期来看，为两家公司打开了被动资金和南向资金的通道；中长期看，确立了智谱、MiniMax-W 在港股科技板块的核心地位，契合 AI 产业发展趋势，同时为 A 股稀缺的纯大模型标的形成重要互补，利好中国 AI产业链整体估值提升，后续标的价值仍需持续关注其技术迭代与商业化落地进度。 从中长期来看，游戏行业供给端新品持续释放，版号常态化趋势稳固，结合行业生态产业链中的龙头公司政策调整，行业长期成长潜力充足，建议关注具备产品储备、研发能力及全球化运营成熟的头部厂商；随着 AI 能力的提升，下游应用场景的商业化兑现成为行业主线，建议重点跟踪 AI+内容创作、AI+游戏、AI+营销广告等领域的落地进展，聚焦具备场景整合能力、用户粘性与清晰变现路径的应用端标的。 投资要点： 产业动态：（1）AI:阿里发布一体化智能体基座多模态模型 Qwen3.7-Plus；（2）《异环》版本更新，海外表现突出；（3）智谱、MiniMax-W 纳入恒生科技指数，智谱调入港股通标的。 行业估值：SW 传媒行业 PE（TTM）估值上周有所下跌，从 25.90X 震荡下跌至 25.36X，微幅低于 2018-2025 年均值水平 26.24X，下跌幅度为 3.34% 风险提示：政策环境变化；消费复苏不及预期；市场竞争加剧；创新技术应用不及预期；AI 应用侵权风险；商誉减值风险。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 2025 整体业绩显著增长，2026Q1 游戏、广告营销业绩大幅回升 腾讯公布 AIGC 创作平台“代号 Craft”，芒果 2026 春夏生长大会发力内容生态 5 月游戏版号共计发放 158 款，网易《诡影藏锋》主打“中式志怪搜打撤”全新赛道 [Table_Authors] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： (0755) 8322 3620 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn 分析师: 李中港 执业证书编号： S0270524020001 电话： 17863087671 邮箱： lizg@wlzq.com.cn -10%0%10%20%30%40%50%传媒沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 3009 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 6 页 $$start$$ 正文目录 1 行业周观点 ....................................................................................................................... 3 2 市场行情回顾 ................................................................................................................... 3 3 产业动态 ........................................................................................................................... 5 3.1 AI：阿里发布一体化智能体基座多模态模型 Qwen3.7-Plus ............................ 5 3.2 游戏：完美世界《异环》版本更新，海外表现突出 ........................................ 5 3.3 AI：智谱、MiniMax-W 纳入恒生科技指数，智谱调入港股通标的 ................ 5 4 风险提示 ........................................................................................................................... 5 图表 1： 申万一级行业指数周涨跌幅（%） ................................................................... 4 图表 2： 申万一级行业指数涨跌幅（%）（年初至今） ............................................... 4 图表 3： 申万传媒行业估值情况（2018 年至今） ......................................................... 5 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 6 页 1 行业周观点 完美世界《异环》版本更新，海外表现突出。我们认为《异环》的优异表现验证了“开放世界+GTA”的融合玩法具备强大的用户吸引与付费潜力，且其长线内容更新与运营能力已通过版本更新得到证实。依托产品本身的内容优势，叠加海外市场精细化运营的持续落地，《异环》已然成为公司游戏出海业务的全新增长极，也顺应了当下国内游戏企业深耕海外市场、挖掘增量空间的行业主流趋势，预计该产品将持续为公司营收贡献稳定增量。 智谱、MiniMax-W 纳入恒生科技指数，智谱调入港股通标的。我们认为这两家企业均具备领先的通用大模型技术实力，在模型推理、多模