城投行业信用分析报告（2026年6月）

1 城投行业信用风险分析丨 2026 摘要  2025 年，积极财政政策助力缓解城投企业的资金压力，为城投企业兼顾化债与发展提供支撑；一揽子化债政策深入推进，城投企业融资政策延续收紧态势，债务风险管控机制不断完善，对城投企业债务风险管理更加全面，政策指引城投企业经营性债务风险的化解，并驱动地方政府及城投企业加快转型发展。展望 2026 年，积极财政政策基调延续，将为城投企业实现在发展中化债提供有利的政策环境。  财务表现方面，随着一揽子化债方案深入落实，化债效果持续显现，城投企业全部债务增速持续放缓且低于社融增速水平，短期偿债压力阶段性缓释，综合融资成本延续下行，融资结构持续改善，但城投企业整体债务负担依然较重，面临的债务本息偿付压力仍然较大。预计 2026年，城投企业杠杆水平将保持稳定或低速增长态势，行业偿债能力及融资能力有望维持稳定，但区域分化特征或将持续加剧，部分经济欠发达地区及债务负担较重地区未来偿债压力情况仍有待关注。  2026 年，预计城投企业再融资环境整体平稳，城投企业作为政府投资项目和新型城镇化建设的重要载体，地位仍较重要，仍将持续获得地方政府支持，同时一揽子化债政策及增量措施的持续实施，有助于进一步缓释地方政府及城投企业债务风险，城投行业整体信用风险较低，评级展望为稳定。但城投企业债务的区域分化与结构性压力依然突出，随着隐性债务化解接近尾声，经营性债务本息偿付压力及化解措施有待关注；政策导向下城投转型进程提速，政企信用加速分离，需关注其转型过程中面临的市场化风险以及信用重构风险。 样本城投企业债务变化情况 样本城投企业杠杆水平 城投企业非标和债券融资占比变化情况 城投企业现金流及变化情况 城投行业信用分析报告（2026 年 6 月） 公用评级四部 | 张婷婷 1 一、行业概况 城市基础设施建设是国民经济可持续发展的重要基础，行业发展受到各级政府高度重视；城投企业是城市基础设施建设的重要主体，为地方经济发展和城镇化进程做出了重要贡献，但也带来了地方政府债务风险等问题。随着监管政策的逐步规范和行业企业的不断发展，城投企业承担职能和经营业务逐步多元化，但在人员、业务、资金等方面与地方政府联系仍较为紧密。 城市基础设施建设主要围绕改善城市人居环境、增强城市综合承载能力、提高城市运行效率开展，包括机场、地铁、公共汽车、轻轨等城市交通设施建设，市内道路、桥梁、高架路、人行天桥等路网建设，城市供水、供电、供气、电信、污水处理、园林绿化、环境卫生等公用事业建设等。城市基础设施建设是国民经济可持续发展的重要基础，对于促进国民经济及地区经济快速健康发展、改善投资环境、强化城市综合服务功能、加强区域交流与协作等有着积极的作用，行业发展受到中央和地方各级政府的高度重视。 城投企业是城市基础设施建设和投融资的重要主体。2008 年以来，在宽松的融资环境及“4 万亿”投资刺激下，城投企业数量及融资规模快速上升，满足了城市基础设施建设资金需求，为促进地方经济发展和城镇化进程做出了重要贡献，但地方政府及城投企业债务风险也随之加大。为防范债务风险，2010 年以来，国家出台了一系列政策法规对地方政府及城投企业债务规模的无序扩张进行约束，并要求逐步剥离城投企业的政府融资职能、分类推进城投企业转型发展。近年来，随着监管政策的逐步规范和行业企业的不断发展，城投企业承担职能和经营业务逐步多元化，但在人员、业务、资金等方面与地方政府联系仍较为紧密。 二、行业外部环境 1 宏观经济环境 2025 年，积极财政政策助力缓解城投企业的资金压力，为城投企业兼顾化债与发展提供支撑。展望2026 年，积极财政政策基调将延续，为城投企业实现在发展中化债提供有利的政策环境。 宏观经济方面：2025 年，全国 GDP 同比增长 5.0%，GDP 增速保持稳定。固定资产投资同比下降 3.8%，主要系房地产开发投资深度收缩所致（同比下降 17.2%）；同时，基础设施投资同比下降 2.2%，地方化债进程深化对传统基建的收缩效应持续显现。2025 年，全国一般公共预算收入 21.60 万亿元，同比下降 1.7%；全国政府性基金预算收入 5.77 万亿元，同比下降 7%，地方财力增长依然承压。 宏观政策方面：2025 年我国推行更加积极的财政政策，财政赤字率首次突破 4%，创历史新高。超长期特别国债发行规模从 2024 年的 1 万亿元扩大至 1.3 万亿元，新增地方政府债券共发行 5.36 万亿元，超过全年 5.2 万亿元的限额，并于四季度提前下达 2026 年新增地方债额度，既保障项目建设资金需求，又为 2 化债提供增量资金。同时，中央一号文件明确支持地方政府专项债券可用于乡村振兴类重大项目建设，自然资源部与财政部联合下发《关于做好运用地方政府专项债券支持土地储备有关工作的通知》，允许地方政府专项债券用于土地储备工作，广东、浙江等地区相继发行专项债券用于收购部分城投企业存量闲置土地、商品房等，专项债资金用途进一步扩容。此外，5000 亿元地方债结存限额盘活与 5000 亿元新型政策性金融工具等资金加快落地，为基建投资和化债提供了坚实的资金基础。 根据政府工作报告，2026 年继续实施更加积极的财政政策，财政赤字率拟在 4%左右，赤字规模 5.89万亿元，比上年增加 2300 亿元，积极财政政策基调延续，为城投企业实现在发展中化债提供有利的政策环境。 2 行业政策及监管环境 2025 年以来，一揽子化债政策深入推进，政策上以“控增化存、促发展”为核心。城投企业融资延续收紧态势，债务风险管控机制不断完善，对城投企业债务风险管理更加全面，政策指引城投企业经营性债务风险的化解，并驱动地方政府及城投企业加快转型发展。 城投企业的发展与监管政策密切相关，同时城投企业监管政策随宏观经济周期变化存在阶段性的收紧与放松，整体呈现收紧态势。2014 年，新《预算法》和《关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发〔2014〕43 号）先后出台，构建了地方政府债务管理的法律制度框架，明确了“开前门堵后门”核心监管思路。2017年，一系列地方政府隐性债务监管政策密集出台，奠定了对隐性债务“控增化存”的监管基调。2021 年 4月，沪深交易所收紧城投企业公司债券发行审核条件，明确指出发行公司债券不得新增政府债务，并对不同资质企业发债进行分类管理；同年 7 月，银保监发〔2021〕15 号文及补充通知要求切实把控好金融闸门，从金融机构端加强城投企业新增流动资金贷款管理，并明确隐性债务主体认定标准。 2023 年 7 月，中共中央政治局会议首次提出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，具体措施包括发行特殊再融资债券、银行等金融机构提供化债支持、央行设立应急流动性资金贷款等；随后，特殊再融资债券发行重启，银行等金融机构积极推进城投企业经营性债务置换。不同地区实施差异化的化债策略，城投企业实施分类管理，名单内城投企业新增融资渠道收紧，存量债务化解依赖借新还旧和其他偿债资源。2024 年，各类化债补充政策持续出台，“一揽子化债方案”持续丰富和细化；11 月，财政部出台“12 万亿”的增量化债措施，为近年来力度最大的化债措施，